"Schroder ISF EMD Absolute Return a bien traversé le crash observé depuis le début du mois sur les devises émergentes, grâce à son positionnement ultra défensif. Le fonds a maintenu une exposition aussi basse que possible aux obligations et au crédit émergent depuis une période assez longue, mais Schroders avait aussi substantiellement réduit son exposition aux devises émergentes avant leur récent effondrement. A noter que la majorité des devises émergentes a effacé tous les gains affichés au cours des deux dernières années au cours du mois écoulé", note Abdallah Guézour de Schroders.

"Le real brésilien a ainsi perdu 17% ce mois-ci. Sur la même période, le rand sud-africain, le zloty polonaise, le forint hongrois, le rouble russe, le peso mexicain, le won coréen entre autres ont subi des baisses comprises entre -10% et -15%."

"En dehors des devises, nous constatons que l'effet domino se poursuit : ce qui a commencé comme un crash boursier s'est étendu au marché des devises et commence tout juste à affecter le marché, notoirement illiquide, de la dette externe émergente. L'indice EMBI+ est en recul de -3,5% depuis le début du mois et même les marchés à faible beta et les crédits réputés solides, comme la Russie et la Pologne, commencent à être affectés."

"Cette semaine a sonné comme un rappel de la nature réelle des marchés de dette émergente : ils ont connu des excès à la hausse, conduisant à la récente euphorie sur la classe d'actifs, et sont désormais engagés dans un processus d'exagération à la baisse (upside et downside overshooting). Un négociateur spécialisé sur la dette émergente soulignait hier que beaucoup d'investisseurs réalisent seulement aujourd'hui que le marché de la dette émergente est un grand marché mais avec de très petites portes."

"C'est pourquoi nous sommes plus que jamais attentifs à la problématique de la liquidité des positions détenues dans notre portefeuille. Actuellement, le fonds est positionné de la manière suivante : liquidités (US T-bills) à 38%, dette émergente souveraine de courte maturité (couverte contre le risque de change) à 48,5%, devises (FX forward de courte maturité) à 11%, dette externe souveraine de faible maturité (Mexique, Chine et Pologne) à 2,5%."

"Cette allocation est la plus défensive que le fonds ait jamais connue. Dans la mesure où notre objectif de préservation du capital sur 12 mois glissant a été atteint, notre principal objectif pour les prochaines semaines sera de rechercher des opportunités d'achat. Comme nous l'avons souligné à maintes reprises, il y a beaucoup d'émetteurs souverains ou corporate émergents, mais aussi de devises émergentes, qui peuvent se prévaloir de bons fondamentaux."

"Jusqu'à présent, nous avions beaucoup de mal à investir sur ces véhicules compte tenu des niveaux de valorisations très élevés de beaucoup d'entre eux, mais cette situation évolue rapidement. Les indicateurs de sentiment des investisseurs et nos analyses chartistes seront déterminantes pour permettre de nous indiquer quand l'actuelle phase de liquidation et de panique peut potentiellement prendre fin."