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Raphaël Girault

Analyste Senior
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Raphaël Girault a deux passions : la bourse et l'effervescence qu'elle génère ainsi que les petites sociétés familiales, qui révèlent une histoire et un ADN unique. Il s'est donc, comme par instinct, orienté vers l'étude des petites et moyennes valeurs, dont il est devenu spécialiste.
Chez Zonebourse, quand Raphaël ne réalise pas des interviews d'entrepreneurs, il aime transmettre et partager son expertise à travers ses articles : garder le recul pour observer, puis entrer dans le détail pour décortiquer afin de livrer une analyse aboutie.

''Tiepolo PME : "Force est de constater que les résultats des entreprises sont très bons"''
Milvaux Xavier , Gérant de Tiepolo PME

11/05/2021 | 14:00
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Parmi les fonds small caps de notre sélection, nous donnons ce mois-ci la parole à Xavier Milvaux, gérant du fonds Tiepolo PME. Membre de la Financière Tiepolo depuis sa création en 2007 après avoir débuté sa carrière chez Tocqueville Finance, Xavier Milvaux aime sélectionner des PME familiales françaises avec la perspective de les garder en portefeuille sur le long terme. Retrouvez ici notre tour d'horizon mensuel des meilleurs stock-pickers français.

Xavier Milvaux, le fonds pointe déjà à +16% à fin avril … faut-il s’en inquiéter ?

"Cela va vite en effet mais il s’agit avant tout d’un rattrapage, sans trop d’excès à ce stade. Les sociétés et la plupart des gérants, y compris moi, étions sûrement trop prudents il y a un an alors que nous étions au cœur de la crise sanitaire. Force est de constater que les publications et discours qui se succèdent montrent une réalité beaucoup plus positive sur la situation de la plupart des PME et ETI cotées. Réorientation de l’offre, adaptation des coûts, pilotage de la trésorerie…les managers ont été remarquables et aujourd’hui l’économie repart fort. Même en retraitant des effets de base, les résultats publiés sont très corrects par rapport au très bon exercice 2019. Dans leur ensemble, ils justifient les niveaux de valorisation des petites et moyennes valeurs. Mais ce qui compte, comme toujours, c’est d’évaluer la situation société par société. "

Le fonds surperforme sa catégorie sur cinq ans. Source : Quantalys

 

Quelles thématiques privilégiez-vous alors que la sortie de crise se profile ?

" Investisseurs de long terme, nous sommes en permanence investis à près de 100%. Nous ne cherchons pas à « jouer » sur le timing du marché ou des publications des sociétés. Finalement, notre portefeuille n’est pas très différent de ce qu’il était il y a un an, avec un tiers du portefeuille consacré aux services informatiques (ESN, éditeurs de logiciels, …) à l’image de Sword, Infotel, Esker, Generix, Solutions 30, etc. Nous sommes également surpondérés sur la thématique « amélioration de l’habitat’ » avec Samse, Vente-Unique.com, Thermador, ainsi que l’allemand Steico qui fournit des matériaux isolants. Nous sommes également investis dans l’automobile à travers les équipementiers Plastiques du Val-de-Loire, et, plus récemment, avons renforcé notre position en Delfingen qui a réalisé une acquisition transformante dans d’excellentes conditions financières. Enfin, nous avons profité de la forte baisse de Voyageurs du Monde pour investir dans cette belle histoire, à partir de novembre. Les valeurs de croissance représentent aujourd’hui 77% du fonds. "

Quels sont les tous derniers arbitrages réalisés par le fonds ?

« A part Microwave Vision que nous avons dû apporter à l’OPA à contrecœur, cela fait longtemps que nous n’avons pas sorti de ligne. Nous avons allégé certaines positions dont la valorisation devenait tendue, sans que ce constat puisse justifier une sortie complète. En effet, vendre systématiquement les dossiers de croissance pour l’unique raison de la valorisation nous ferait passer à côté de formidables histoires de long terme. Nous avons donc simplement allégé des dossiers chers qui avaient beaucoup monté compte tenu de la qualité de leurs résultats et de leur management. C’est le cas d’Esker, Steico ou Vente-Unique, notre première position (4.4% du fonds). En face, nous avons entré ces derniers mois Precia dont nous apprécions le positionnement, la stratégie et la gestion, pour une valorisation très raisonnable, et Pharmagest, profitant d’un placement de titres pour être actionnaires aux cotés d’un management sérieux qui s’adapte en permanence aux évolutions de son marché très porteur De même, nous sommes devenus actionnaires de Graines Voltz, dans des conditions semblables ainsi que de Bilendi, la situation capitalistique et le positionnement étant clarifiés. Enfin nous sommes revenus sur Kerlink, dossier en pertes mais qui vient de se refinancer et qui promet un beau développement sur le marché naissant de l’Internet des objets. »

Processus de sélection de valeur du fonds Tiepolo PME (source : Financière Tiepolo)

 

Que pensez-vous de l’accélération des mouvements d’entrée et de sortie de Bourse depuis la fin 2020 ?

" C’est toujours ainsi au moment des crises qui génèrent des opportunités et favorisent les prises de décisions, que ce soit de profiter d’un désamour boursier pour sortir une société de la cote ou d’entrer en Bourse pour financer l’accélération d’un projet de croissance. Nous sommes restés à l’écart de la plupart des récentes introductions en Bourse. Les perspectives des projets présentés nous semblent quelque peu optimistes. Tout ceci démontre, quoi qu’il en soit, que le marché joue son rôle de financement de l’économie, ce qui est toujours une bonne nouvelle. Rappelons que c’est son objectif principal. "

Performance du fonds sur cinq ans : point bleu sur le graphique de droite (Source : Quantalys)


© Zonebourse.com 2021
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Valeurs citées dans l'article
Varia.DernierVar. 1janv
BILENDI -0.91%16.35 Cours en temps réel.65.66%
DELFINGEN INDUSTRY -2.04%48 Cours en temps réel.46.71%
ESKER 4.68%291 Cours en temps réel.57.42%
GENERIX GROUP S.A. -2.75%9.2 Cours en temps réel.35.14%
GRAINES VOLTZ S.A. 0.00%123.5 Cours en temps réel.17.62%
INFOTEL 0.00%49.95 Cours en temps réel.15.36%
KERLINK -1.02%4.36 Cours en temps réel.-10.10%
MICROWAVE VISION 0.00%Cours en clôture.2.36%
PHARMAGEST INTERACTIVE -1.96%95.1 Cours en temps réel.-12.93%
PLASTIQUES DU VAL-DE-LOIRE 1.84%5.53 Cours en temps réel.-25.92%
PRECIA 0.13%33.7 Cours en clôture.0.00%
S&P GSCI CORN INDEX 1.26%464.6026 Cours en différé.11.88%
SAMSE 0.95%212 Cours en temps réel.39.07%
SOLUTIONS 30 SE -4.66%8.09 Cours en temps réel.-19.34%
STEICO SE -5.22%112.6 Cours en différé.100.00%
SWORD GROUP SE 3.13%42.9 Cours en temps réel.32.70%
THERMADOR GROUPE 1.73%99.9 Cours en temps réel.53.44%
VENTE-UNIQUE.COM -0.91%16.4 Cours en temps réel.33.47%
VOYAGEURS DU MONDE -0.64%93.4 Cours en temps réel.0.86%
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