Le mot de la rédaction
Bonjour aux lecteurs du Morning Bid !
Trois des plus grandes inquiétudes des marchés cette année ont été au cœur de l'actualité cette semaine. La frénésie autour de l'intelligence artificielle (IA) est-elle en train de retomber ? Le conflit au Moyen-Orient va-t-il s'aggraver ? Et la crédibilité déjà entamée de la Réserve fédérale (Fed) va-t-elle encore s'affaiblir ?
Tout d'abord, sur le front de l'IA, l'exigence élevée imposée aux entreprises technologiques a été flagrante en Corée du Sud. Le géant des puces SK Hynix a publié mercredi un bond record de son bénéfice d'exploitation trimestriel, multiplié par six, mais a tout de même manqué les prévisions, entraînant une chute de près de 10 % de son titre. Les actions de Samsung ont également reculé jeudi, malgré l'annonce d'un bénéfice multiplié par 250.
Ces baisses reflètent en partie les craintes quant à la pérennité des dépenses somptueuses des « hyperscalers » américains, qui puisent massivement dans leurs réserves de trésorerie. Meta a semblé justifier ces craintes en annonçant un effondrement de son flux de trésorerie disponible au deuxième trimestre, conséquence d'un doublement de ses dépenses d'investissement (capex) dans l'IA.
Puis la tendance a semblé s'inverser. Microsoft, à la traîne cette année, a vu son action bondir après avoir dépassé les prévisions de croissance dans le cloud, tout en annonçant que ses capex seraient inférieurs aux estimations pour le premier trimestre 2027 (bien que cela soit largement dû à un changement comptable). Amazon a également impressionné en affichant sa plus forte croissance des revenus du cloud en plus de quatre ans, suggérant que ses investissements massifs dans l'IA génèrent une demande suffisante pour justifier ses dépenses.
Tout cela a contribué à porter Wall Street jeudi, ce qui a par ricochet dopé les actions asiatiques vendredi. Le KOSPI sud-coréen, à forte composante technologique et hyper-volatil, a bondi de près de 18 %, bien qu'il reste en baisse d'environ 20 % sur le mois.
Des risques réels subsistent bien sûr dans le secteur de l'IA. L'envolée massive des cours de bourse ces dernières années laisse une marge de correction importante, et l'alourdissement de la dette des hyperscalers, combiné à l'usage accru de financements circulaires, pourrait mener à un débouclage désordonné.
Pour autant, cela ne signifie pas qu'un krach historique est imminent. Compte tenu de la solidité fondamentale de nombreuses entreprises au cœur du boom de l'IA, il ne faut pas s'attendre à ce qu'un repli ressemble au krach Internet de 2000 ou à la crise financière mondiale de 2008. Toute correction n'est pas une crise.
L'autre sujet majeur de la semaine a été, bien entendu, le conflit au Moyen-Orient. La pause des frappes américaines en début de semaine a fait chuter les cours du Brent à 84 dollars le baril à la clôture de mardi. Mais cette baisse fut de courte durée. Une attaque surprise de l'Iran contre des bases américaines au Moyen-Orient plus tard dans la journée de mardi a provoqué une réponse militaire des États-Unis — et une réprimande virulente du président Donald Trump. Le conflit a également semblé s'étendre en milieu de semaine après que des navires gaziers dans le port égyptien de Damiette, en Méditerranée, ont été touchés par un drone. Les prix du pétrole ont bondi de près de 8 % mercredi en réaction à cette escalade apparente, avant de repasser sous les 90 dollars le baril tôt vendredi.
Peut-être que ce que les marchés pétroliers intègrent désormais n'est ni la guerre ni la paix, mais la capacité d'adaptation du marché — une faculté largement démontrée ces cinq derniers mois. Mais cela pourrait aussi signifier l'instauration d'une nouvelle norme dans le Golfe, où les flux énergétiques sont moins fluides et plus opaques — une perspective coûteuse pour une région qui a longtemps bénéficié d'une prime grâce à sa réputation de fiabilité.
De retour aux États-Unis, nous arrivons au dernier temps fort de la semaine : la réunion de la Fed. Les marchés l'ont abordée en anticipant une probabilité d'environ une sur trois pour une hausse des taux, l'un des contextes les plus incertains depuis des années. La Fed a finalement maintenu ses taux inchangés, mais les trois votes dissidents en faveur d'un resserrement — un record sous un nouveau président depuis 1970 — suggèrent que l'incertitude était justifiée.
En fin de compte, les marchés ont semblé réagir moins à la décision elle-même qu'à la conférence de presse de Kevin Warsh. Le langage du nouveau président de la Fed a été particulièrement alambiqué, laissant les traders s'interroger non seulement sur les prochaines mesures de la banque centrale, mais aussi sur un éventuel changement de son indicateur d'inflation privilégié.
En réaction, les rendements des bons du Trésor à 30 ans ont grimpé à 5,2 %, leur plus haut niveau en 19 ans, tandis que les taux à court terme ont baissé. Cette pentification de la courbe suggère que les traders doutent de la capacité de la Fed à contrôler l'inflation sur le long terme.
De nombreux arguments plaidaient pour une hausse des taux cette semaine : la flambée des prix de l'énergie, les risques d'inflation alimentaire liés à El Niño, la « chipflation » (inflation des puces) et les baisses d'impôts massives de Trump. La banque centrale peut ignorer une ou deux de ces pressions — mais toutes à la fois ? C'est beaucoup plus délicat.
Warsh doit donc agir avec prudence s'il veut éviter d'éroder davantage la crédibilité de la Fed, qui est déjà loin d'être inattaquable alors que l'inflation dépasse l'objectif de 2 % depuis plus de cinq ans. L'indice des prix à la consommation (PCE) américain, mesure préférée de la Fed, a augmenté de 3,7 % sur un an en juin, ralentissant par rapport aux 4,1 % de mai — mais avec la remontée des prix du pétrole, cette accalmie sera probablement temporaire.
Ailleurs, la Banque d'Angleterre s'est réunie cette semaine, maintenant ses taux inchangés par un vote de 6 contre 3, au lieu du 7-2 attendu, un troisième responsable ayant soutenu une hausse face à la reprise des hostilités entre les États-Unis et l'Iran. La Banque du Japon a également maintenu ses taux, mais a souligné le risque que l'inflation dépasse son objectif de 2 %, signalant que d'autres hausses pourraient suivre. Avant la réunion, le yen avait bondi vers les 158 pour un dollar après une intervention suspectée du gouvernement. Il est revenu autour de 160 vendredi après une nouvelle volatilité.
Pour la semaine prochaine, nous entrons dans le creux de l'été où les messages d'absence deviennent la norme, mais les marchés auront encore beaucoup à analyser, notamment de nouveaux résultats d'entreprises, les chiffres de l'emploi américain et les derniers développements au Moyen-Orient.
Pour plus d'analyses basées sur les données concernant les marchés et les matières premières, consultez Reuters Open Interest. Vous pourrez y découvrir :
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