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Analyse-La chute de Draghi laisse en plan l'appel de fonds de Monte dei Paschi

22/07/2022 | 16:55
FILE PHOTO: Italian Prime Minister Mario Draghi

La septième levée de fonds de Monte dei Paschi di Siena (MPS) en 14 ans a toujours été difficile à vendre, mais la crise politique italienne risque de la transformer en mission impossible.

Avant même que le gouvernement d'unité nationale du Premier ministre Mario Draghi ne s'effondre cette semaine, propulsant l'Italie vers des élections le 25 septembre, le PDG de MPS, Luigi Lovaglio, a eu la tâche difficile de convaincre les investisseurs que la banque toscane est un achat plus intéressant que ses rivales plus saines et moins chères en Italie.

MPS, la plus ancienne banque du monde, contrôlée par l'État, prévoit de lever 2,5 milliards d'euros (2,6 milliards de dollars) d'ici la mi-novembre pour renforcer le capital et financer le départ volontaire de quelque 3 500 employés.

Le Trésor italien est déterminé à mener à bien la levée de fonds malgré le chaos politique, a déclaré une personne ayant connaissance du dossier.

Et un législateur du parti d'extrême droite Frères d'Italie, qui est susceptible de devenir le plus grand parti unique au prochain parlement, a déclaré à Reuters qu'ils n'avaient aucune envie de porter le blâme pour la disparition de MPS.

Après avoir brûlé 15 milliards d'euros de l'argent des investisseurs depuis 2008, MPS a dû être sauvé en 2017 dans le cadre d'un renflouement par les contribuables de 5,4 milliards d'euros, laissant le gouvernement avec une participation de 64%.

Après avoir échoué l'an dernier à vendre MPS à UniCredit, l'Italie a dû demander à l'Union européenne de prolonger un délai de reprivatisation.

Une levée de fonds réussie était considérée comme une priorité pour l'exécutif de Draghi, selon deux personnes proches des discussions autour des transactions, avec des banques d'investissement désireuses de jouer un rôle dans une opération considérée comme d'importance nationale.

EXPERT EN REDRESSEMENT

MPS a besoin d'investisseurs privés pour financer la partie de 900 millions d'euros de l'appel de fonds qui n'est pas couverte par le Trésor pour se conformer aux règles de l'UE.

Pour attirer les acheteurs, le Trésor a parié en février sur les compétences de redressement de Lovaglio, un cadre vétéran d'UniCredit qui a construit sa carrière en Europe de l'Est et est revenu en Italie en 2018 pour diriger la petite banque Creval vers une fusion - ce qui en a fait une cible de rachat pour le Crédit Agricole français.

Mais MPS cherche à lever une somme plus de cinq fois supérieure à sa valeur de marché de 450 millions d'euros, ce qui plafonne la décote à laquelle elle peut vendre de nouvelles actions.

Les analystes ont calculé que le prix des actions pourrait être fixé à une décote d'un peu plus de 60% par rapport à la valeur comptable tangible de la banque - ce qui les rend plus chères que celles d'UniCredit.

Ils affirment que Lovaglio doit trouver des investisseurs d'ancrage pour la levée de fonds, en utilisant son cachet d'un des dirigeants bancaires les plus expérimentés d'Italie.

"Sans investisseurs d'ancrage, lancer l'augmentation de capital au milieu de l'incertitude alimentée par la crise devient extrêmement hasardeux", a déclaré Stefano Gatti, professeur de finance à l'université Bocconi.

Bien qu'il ait déclaré que MPS reste ouvert à tous les investisseurs potentiels, Lovaglio a atténué les spéculations selon lesquelles les partenaires commerciaux de la banque, l'assureur français AXA et le gestionnaire d'actifs Anima, pourraient jouer un rôle dans l'augmentation de capital.

Les personnes travaillant sur l'opération disent que le renforcement des partenariats commerciaux pour aider à réaliser l'appel de fonds pourrait diminuer l'attrait de MPS en tant que partenaire de fusion - ce qui entraverait les efforts de commercialisation des nouvelles actions auprès des acheteurs via la perspective d'un lien.

Le Trésor a exclu de demander une dérogation à l'UE pour payer la totalité de la facture si les investisseurs boudent l'émission d'actions, a déclaré la personne ayant connaissance de la question.

Un manque d'intérêt de la part des investisseurs permettrait aux quatre banques qui ont signé un accord de pré-souscription, Bank of America, Citigroup, Credit Suisse et Mediobanca, de se retirer d'un contrat qui leur permettrait d'absorber les actions invendues, a déclaré MPS.

TEMPS TRUCTIF

M. Lovaglio a déclaré au parlement au début du mois que les réunions avec les investisseurs sur son nouveau plan stratégique pour MPS s'étaient bien déroulées, mais que les perspectives pour les banques italiennes s'étaient depuis assombries.

"Ce qui pourrait aller mal va aller mal et les taux (d'intérêt) plus élevés ne sont pas d'un grand secours", ont déclaré les analystes de Mediobanca Securities dans une obligation vendredi.

Les troubles politiques ont creusé l'écart entre les rendements des obligations d'État italiennes et allemandes, qui augmentait déjà en réaction au conflit en Ukraine et à la hausse des taux d'intérêt.

La dépendance de l'Italie au gaz russe et son important secteur manufacturier ont augmenté les chances d'une récession dans le pays, où les petites entreprises constituent l'épine dorsale de l'économie.

MPS est la plus exposée aux risques souverains parmi les principales banques italiennes. Ses avoirs en obligations souveraines représentent encore 2,4 fois son capital de meilleure qualité, bien que ce chiffre soit en baisse par rapport à 6,3 fois il y a cinq ans, selon l'analyse de JPMorgan.

La valeur des actions de MPS a diminué de plus de moitié depuis la nomination de M. Lovaglio, contre une baisse de 35 % de l'indice bancaire italien depuis lors.


Graphique : MPS sous Lovaglio -

"

Une nouvelle chute du cours de l'action MPS dans les mois à venir ... et la décote que les nouvelles actions devraient proposer pourraient bien pousser l'hyper-dilution au-delà de ce qui est raisonnablement acceptable", a déclaré M. Gatti, faisant référence au fait que le montant que MPS doit lever est disproportionné par rapport à sa valeur de marché.

(1 $ = 0,9813 euros

)


© Zonebourse avec Reuters 2022
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