Si l'on fait le bilan du premier trimestre, on constate que les actions mondiales ont bien progressé de 6 %, les obligations d'État de 3 % à 5 %, l'or de 8 %, les prix de l'énergie ont baissé et le dollar n'a pratiquement pas bougé.

En creusant un peu, la volatilité ne tarde pas à apparaître.

Les actions mondiales ont grimpé de 10 % en janvier, avant de tout perdre en temps utile lorsque la Silicon Valley Bank, un créancier américain de taille moyenne dont peu de gens avaient entendu parler, s'est effondrée et que le Credit Suisse, un mastodonte suisse vieux de 167 ans, a dû être sauvé.

Les actions rebondissent aujourd'hui et les rendements des emprunts d'État américains et européens - les principaux moteurs des coûts d'emprunt mondiaux - devraient connaître leur plus forte baisse mensuelle depuis le krach mondial de 2008.

"En l'espace de trois mois, vous avez eu trois histoires complètement différentes", a déclaré David Hauner, analyste chez BofA, à propos de l'année écoulée.

"En janvier, la réouverture de la Chine a constitué un début extrêmement fort, mais en février, nous sommes revenus à des taux d'intérêt de la Fed de 6 % et les problèmes du système bancaire sont venus s'ajouter.

Graphique : Démarrage difficile, https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/Q1/byvrlmakrve/chart.gif L'une des principales raisons pour lesquelles les prix des actifs ont tant fluctué est que les teneurs de marché ne savent pas comment les grandes banques centrales vont réagir maintenant. Poursuivre les hausses de taux et risquer d'aggraver les difficultés du secteur bancaire ? Ou bien faire une pause et risquer d'aggraver l'inflation ?

Les rendements des bons du Trésor à deux ans, qui sont très sensibles aux mouvements de la Réserve fédérale américaine, sont passés de 4 % à 5 % en février, avant de retomber à 3,5 % lorsque les turbulences du SVB ont redessiné toute la carte des taux d'intérêt américains.

La volatilité des obligations américaines a alors atteint son plus haut niveau depuis l'effondrement de 2008. En Europe aussi, les rendements allemands à deux ans sont passés de 2,5 % à près de 3,5 % et vice-versa, tandis que les changements à la banque centrale du Japon ont également fait bouger les choses.

Les actions des "grandes entreprises technologiques" ont besoin de coûts d'emprunt bas et ont donc augmenté d'un tiers. Le Nasdaq a augmenté de 18 %, la Chine de 22 %, les pays émergents ont vendu des quantités record de dettes et les marchés des matières premières voient venir des récessions.

"Toute l'action s'est déroulée sur les marchés obligataires", a déclaré Hans Peterson, responsable mondial de l'allocation d'actifs chez SEB Investment Management, expliquant qu'il avait été difficile de s'y retrouver. "Le marché des actions s'est remarquablement bien comporté.

POP DE COCO

La baisse de 1 % du dollar constitue son début d'année le plus faible depuis 2018 et a permis à la livre sterling et à l'euro d'augmenter d'environ 1,5 %.

Au niveau mondial, les monnaies du Chili, du Mexique, de la Hongrie et de la Colombie ont le plus progressé - jusqu'à 8 % dans le cas du Chili, car son principal produit d'exportation, le cuivre, a également augmenté de 7 % grâce à la réouverture et au redémarrage de la Chine, qui est avide de ressources.

En termes nationaux, la République tchèque arrive en tête avec une hausse de 30 % en dollars. À l'autre bout du spectre, la Colombie est en baisse de 16 % et l'Inde en baisse de 8 %, l'un de ses plus grands conglomérats, Adani, ayant été déstabilisé par les vendeurs à découvert. Graphique : Devises par rapport au dollar américain,

Le bitcoin est en tête de peloton, ayant bondi de 70 %, dont 40 % en 10 jours seulement, lors du chaos qui a frappé SVB et le Crédit suisse ce mois-ci.

Les difficultés du secteur bancaire ont été la kryptonite des valeurs financières, ainsi que la catégorie risquée des obligations bancaires "contingent convertible" (CoCo) qui ont été effacées lors du sauvetage de Credit Suisse.

Les actionnaires de la banque ont récupéré une partie de leur argent, ce qui a bouleversé la hiérarchie habituelle des détenteurs d'obligations avant les actionnaires et brisé la confiance dans le type d'obligations CoCo "AT1" qui a fait faillite.

D'autres autorités bancaires européennes ont été tellement effrayées qu'elles ont assuré qu'elles ne feraient pas la même chose. La dette CoCo est néanmoins en baisse de 15 % et s'assurer contre une défaillance bancaire coûte désormais beaucoup plus cher.

"Pour les banques, il s'agit de la situation la plus nerveuse que nous ayons connue depuis un certain temps", a déclaré M. Peterson de SEB.

Graphique : Les actions de SVB et de Credit Suisse s'effondrent soudainement, https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKET/Q1/lgpdkjyngvo/svb-and-credit-suisse-stocks-see-sudden-collapse.jpg SANS DIRECTION

Une baisse de 42 % des prix du gaz naturel en Europe, une chute de 9 % du pétrole et des chutes respectives de 12 % et 4 % du blé et du maïs ont alimenté l'espoir d'une baisse de l'inflation malgré la guerre incessante entre les producteurs que sont la Russie et l'Ukraine.

Depuis la fin de 2021, les grandes économies développées, dont les États-Unis, l'Europe et l'Australie, ont collectivement relevé leurs taux d'intérêt de près de 3 300 points de base. La question de savoir si cette hausse s'arrêtera cette année reste donc cruciale pour les investisseurs.

Elle est cruciale pour de nombreux pays en développement lourdement endettés. Le Ghana a rejoint le nombre record de pays souverains en défaut de paiement cette année et les inquiétudes grandissent également ailleurs, notamment sur les marchés de l'immobilier commercial aux États-Unis.

"Beaucoup de gens ont cherché une direction là où il n'y en avait pas vraiment", a déclaré Willem Sels, Global Chief Investment Officer de la division Private Banking and Wealth de HSBC, à propos des fluctuations des prix des actions et des obligations.

"Il se pourrait bien que nous nous trouvions dans un marché sans direction mais volatil pour le prochain trimestre ou les deux prochains", a-t-il ajouté, estimant que le meilleur espoir d'une reprise durable se situe au troisième ou au quatrième trimestre. Graphique : performance des actifs en 2023, https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/Q1/lbvggjaomvq/2023-asset-performance.jpg