Les "side pockets", utilisées par les fonds spéculatifs lors de la crise financière mondiale, mais auparavant interdites aux fonds européens traditionnels, séparent les actifs illiquides et souvent risqués afin que les fonds principaux puissent négocier librement et attirer de nouveaux investisseurs qui ne participeraient pas aux gains ou aux pertes de ces actifs.

Le mois dernier, Schroders a mis en place des poches latérales pour les actifs russes dans son fonds Emerging Europe domicilié au Luxembourg, dont le total des actifs s'élève à plus de 200 millions d'euros (207 millions de dollars), a déclaré la société.

La société autrichienne Erste a déclaré à Reuters qu'elle envisageait une démarche similaire pour les actifs russes dans son fonds Europe émergente suspendu.

PIMCO, l'un des plus grands gestionnaires d'actifs de crédit au monde, a déclaré qu'il demandait lui aussi l'autorisation d'avoir des poches latérales comme option future pour certains de ses fonds.

Jusqu'à il y a quelques mois, les fonds traditionnels vendus aux investisseurs particuliers, connus sous le nom de fonds UCITS ou "organismes de placement collectif en valeurs mobilières", n'étaient pas autorisés à créer des poches latérales.

Les régulateurs ont toujours considéré que le fait de radier des actifs dès le départ était plus avantageux pour les investisseurs que de facturer des frais supplémentaires pour créer une poche latérale.

Cependant, les organismes de surveillance en Grande-Bretagne et dans l'Union européenne, ainsi que les centres de cotation de l'UE, Dublin et Luxembourg, ont publié ces dernières semaines des lignes directrices visant à autoriser les poches latérales uniquement pour les actifs russes frappés de sanctions, indiquant que l'approbation serait donnée au cas par cas.

SOUS L'EAU

L'intérêt accru pour les side pockets pour les actifs russes échoués coïncide avec les attentes selon lesquelles certaines banques et sociétés de négoce américaines et européennes vont commencer à négocier des obligations d'État russes.

Le mois dernier, l'Office of Foreign Assets Control (OFAC) du Trésor américain, qui applique les sanctions américaines, a ouvert la voie aux institutions financières américaines pour qu'elles organisent des transactions de titres russes si cela aide les détenteurs américains à liquider leurs positions. L'OFAC avait précédemment interdit les achats d'actions et d'obligations russes sur les marchés primaire et secondaire.

Les gestionnaires de fonds en Europe ont suspendu environ 6 milliards de dollars dans des fonds dédiés à la Russie et à l'Europe émergente après l'invasion de l'Ukraine, selon les données de Morningstar, afin d'éviter une ruée désordonnée vers les sorties. Les actifs russes ne pouvaient pas être négociés et ont généralement été évalués à zéro.

La plupart d'entre eux n'ont pas été rouverts en raison des difficultés de négociation, tandis que des gestionnaires d'actifs tels que BlackRock, Danske, Jupiter et Nordea ont carrément fermé ces fonds.

Les poches latérales pourraient libérer ces fonds, a déclaré Patrick Kehoe, responsable des solutions stratégiques pour les fonds spéculatifs chez les consultants Lionpoint.

"Ces actifs (russes) pourraient être sous l'eau pendant 20 ans", a-t-il déclaré.

"Les fonds de détail n'ont pas la capacité d'attendre longtemps pour déboucler ces actifs."

Le 18 juillet, Schroders a rouvert son fonds suspendu. Les actifs sous gestion (AUM) du fonds ont toutefois diminué de plus de moitié depuis l'invasion, selon les données de Morningstar.

Les poches latérales contenant les actifs russes restent suspendues, mais une fois que les actifs russes commenceront à se négocier "plus normalement", les investisseurs existants bénéficieront de toute hausse, a déclaré Schroders dans une lettre aux investisseurs sur son site Web en date du 4 juillet.

L'organisme de surveillance des valeurs mobilières du Luxembourg, la CSSF, a déclaré à Reuters qu'un nombre limité de fonds du Grand-Duché ont mis en place une poche latérale, les avocats soulignant le coût et la complexité de leur mise en place.

PIMCO demandera à ses actionnaires, le 14 septembre, la permission de les avoir en option dans certains fonds UCITS.

Un porte-parole a déclaré que cette demande visait à refléter la nouvelle politique de l'organisme de réglementation de PIMCO, la Central Bank of Ireland. PIMCO a déclaré qu'elle n'avait pas l'intention d'établir des poches latérales pour les fonds UCITS et qu'elle demanderait d'abord l'approbation des régulateurs et des actionnaires si cela changeait.

La Financial Conduct Authority britannique a déclaré avoir eu des "conversations" avec certaines entreprises, mais aucune demande officielle.

Julian Brown, un associé du cabinet d'avocats Eversheds Sutherland, a déclaré que les side pockets étaient complexes et que la simple fermeture du fonds pourrait être plus facile.

Le cabinet d'avocats Macfarlanes a déclaré que les gestionnaires d'actifs pourraient être dissuadés par le coût, et qu'une suspension continue ou une fermeture permanente pourrait être plus rentable.

(1 $ = 0,9669 euros)