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J.B. HUNT TRANSPORT SERVICES, INC.

(JBHT)
  Rapport
Temps Différé Nasdaq  -  22:00:00 26/01/2023
188.72 USD   +0.06%
19/01J.B. Hunt Transport Services, Inc. déclare un dividende trimestriel régulier sur ses actions ordinaires, payable le 24 février 2023
CI
19/01J.B. Hunt Transport Services, Inc. : Deutsche Bank Securities réitère son opinion positive sur le titre
ZM
19/01J.B. Hunt Transport Services, Inc. : Raymond James optimiste sur le dossier
ZM
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JB Hunt : Une success story hors normes

26/10/2022 | 11:32

Véritable stéréotype de la success story américaine, Johnnie Bryan Hunt fonde en 1961 une entreprise de transport routier éponyme ; JB Hunt. Le groupe pointe aujourd'hui à la troisième place des entreprises de transport en Amérique du Nord, derrière les géants UPS et FedEx. Introduit sur le New York Stock Exchange au début des années 80, le parcours boursier de l'initiale petite entreprise d’Arkansas est tout simplement exceptionnel. Une fois ajusté des splits, le groupe routier à tout simplement offert une performance annualisée de 15,3% par an depuis son listing, multipliant ainsi son cours d'introduction par 166. Mais comme nous le répétons souvent, les performances passées ne présagent pas des performances futures. Alors, voyons aujourd’hui s’il est encore intéressant d’investir de placer des pions sur ce titre.

Performance opérationnelle

Si le succès de JB Hunt est fulgurant, il est également implicitement lié à celui de Walmart - ou le succès de Walmart est implicitement lié à celui de JB Hunt, chacun interprétera cette relation comme bon lui semble. Les deux groupes sont tous les deux nés en Arkansas, environ à la même époque, et ils entretiendront très rapidement un partenariat privilégié qui, aujourd’hui encore, reste d'actualité. Au-delà du storytelling alléchant, le groupe possède également des qualités factuelles indéniables, notamment une empreinte exceptionnelle sur le continent nord-américain avec un maillage territorial complet comptant plus de 400 dépôts et sites logistiques en plus de la plus grande flotte de véhicule de transport routier détenue en propre.

Une autre grande qualité de JB Hunt est l'excellence de ses choix stratégiques, qui pourtant furent à bien des égards critiqués par les commentateurs. Contrairement à ses concurrents diversifiés dans presque tous les métiers de la logistique, JB Hunt a fait le choix de rester un “pur player” du transport routier. Le groupe a également mis en place une activité dite "intermodale". En clair, le groupe a installé ses propres bases logistiques sur tous les nœuds ferroviaires du pays, favorisant ainsi le transit rail-route et limitant les coûts et délais de chargement. En conséquence JB Hunt est connu pour entretenir des relations très privilégiées avec toutes les grandes compagnies ferroviaires US et particulièrement avec Burlington Santa Fe - propriété de Berkshire Hathaway et plus grand transporteur routier intermodal spécialisé dans containers et châssis.

Répartition des activités de JB Hunt par Résultat Opérationnel

L'activité de JB est donc directement indexée à l'économie mais également entièrement présente sur le marché national, exception faite des transits internationaux routiers - TIR - avec le Canada et le Mexique - zone ACEUM. Une stratégie en opposition totale avec les autres grands logisticiens américains - UPS, FedEx et XPO - qui se sont tous diversifiés à l'international. Les autres concurrents potentiels de JB Hunt à savoir TFI International, Knight Swift ou Old Dominion restent loin derrière en termes de chiffre d'affaires. 

Enfin, concernant les performances opérationnelles du groupe, le segment intermodal reste la vache à lait du groupe, représentant grosso modo la moitié du chiffre d'affaires et de l'EBIT - Earnings Before Interests and Taxes. La dernière décennie a été marquée par une progression remarquable de l'activité de transport pour compte unique, appelée "dedicated", qui permet aux grands industriels de sous-traiter tout leur transport routier. JB Hunt devenant alors un véritable gestionnaire de flottes pour ces groupes. Le groupe a également parfaitement réussi son entrée en tant que prestataire de services dans le redoutable et hyper compétitif domaine de la livraison au dernier kilomètre.

En bref, JB Hunt est un groupe extrêmement diversifié dans la livraison, pouvant s’appuyer sur de solides partenariats avec une emprise tentaculaire du territoire américain grâce à une importante concentration stratégique au niveau géographique. 

Performance Financière

Concernant les performances financières du groupe, les éléments saillants sont les suivants :

Le chiffre d'affaires a triplé sur la dernière décennie (2011-2021) avec une croissance quasi complètement organique, dans un secteur où les consolidations sont pourtant davantage la norme.

Croissance du Chiffre d’Affaires - JB Hunt

Les marges sont légèrement plus faibles que celles de  ses concurrents directs mais la rentabilité est dans l'ensemble supérieure à la moyenne du secteur. Ceci alors que l’effet de levier financier est quasiment nul. Une caractéristique qui ne démarque cependant pas vraiment JB Hunt de ses concurrents qui sont tous très bien gérés. Une caractéristique financière qui se veut d’ailleurs des plus attendues dans un secteur qui, rappelons-le, peut être hautement cyclique.

Un avantage concurrentiel des plus important existe cependant. Le maillage territorial et la flotte de véhicule qui le permet sont des actifs très difficilement reproductibles qui confèrent un moat des plus intéressants à JB Hunt. Le revers de la médaille étant bien évidemment une structure de coûts fixes élevée et la nature capitalistique de l'activité. À titre d’exemple, sur la période 2011-2021, les dépenses de CapEx se sont élevées à 6.5 milliards de dollars quand les flux de trésorerie opérationnelle étaient de 9.5 milliards de dollars sur la même période. Cela n'empêchant pas pour autant le groupe et ses actionnaires de prospérer depuis quelques décennies. Sur les 3 milliards de Free Cash Flows restant, 2 milliards ont été retournés aux actionnaires via des rachats d’actions quand le reste fût reversé sous forme de dividendes.

Le groupe américain est d’ailleurs un exemple de communication avec ses actionnaires, comme en atteste par exemple le slide suivante, permettant de retracer l’allocation du capital de l’entreprise sur les 10 dernières années. Une initiative en termes de communication dont beaucoup d'entreprises pourraient s’inspirer.

Allocation du Capital - JB Hunt

*Base comparative (JB, TFI, KS et Old Dominion)

Conclusion

Si nous aurions effectivement aimé posséder l'entreprise dans notre portefeuille sur les 40 dernières années, est-ce encore le cas aujourd’hui ? En termes de valorisation, l’entreprise n’est pas forcément des plus séduisantes. La capitalisation boursière avoisine les 17 milliards de dollars pour une capacité bénéficiaire entre 400 et 500 millions de dollars sur les deux derniers exercices. Des montants qui ne sont pas synonymes de valorisation attractive, sauf si JB Hunt parvient une nouvelle fois à tripler son chiffre d’affaires sur la prochaine décennie. Dans quel cas c'est une tout autre affaire. Mais peut-on raisonnablement croire en un tel scénario ? Chacun trouvera répondra à cette question différemment mais nous restons tout de même relativement sceptiques quant au déroulement d'un tel scénario. Pour véritablement y croire, il faudra à minima que JB Hunt trouve certains vecteurs de croissances et cela pourrait passer par une expansion des activité sur le plan opérationnel mais aussi géographique. Ce qui, dans tout les cas, sera extrêmement intéressant à suivre.

Pour les investisseurs souhaitant mener une analyse plus approfondie du titre, il est important de bien intégrer que les deux derniers exercices ont été particulièrement exceptionnels pour le transport routier avec des taux journaliers records sous l'effet conjugué de pénuries de chauffeurs. L'incroyable dynamique des derniers exercices nous semble donc difficilement tenable à plus long terme, a fortiori dans un contexte où une récession est très attendue.

Notations Zonebourse - JB Hunt



© Zonebourse.com 2022
Valeurs citées dans l'article
Varia.DernierVar. 1janv
FEDEX CORPORATION 1.24%190.14 Cours en différé.8.44%
J.B. HUNT TRANSPORT SERVICES, INC. 0.06%188.72 Cours en différé.8.17%
OLD DOMINION FREIGHT LINE, INC. -0.41%319.25 Cours en différé.12.50%
TFI INTERNATIONAL INC. -1.23%141.84 Cours en différé.4.59%
UPSTART HOLDINGS, INC. -3.91%17.43 Cours en différé.31.85%
WALMART INC. -0.09%142.21 Cours en différé.0.39%
XPO, INC. -0.29%37.89 Cours en différé.13.82%
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Données financières
CA 2022 14 958 M - 13 783 M
Résultat net 2022 1 025 M - 944 M
Dette nette 2022 1 227 M - 1 131 M
PER 2022 19,4x
Rendement 2022 0,85%
Capitalisation 19 540 M 19 540 M 18 006 M
VE / CA 2022 1,39x
VE / CA 2023 1,42x
Nbr Employés 33 045
Flottant 49,4%
Graphique J.B. HUNT TRANSPORT SERVICES, INC.
Durée : Période :
J.B. Hunt Transport Services, Inc. : Graphique analyse technique J.B. Hunt Transport Services, Inc. | Zonebourse
Graphique plein écran
Tendances analyse technique J.B. HUNT TRANSPORT SERVICES, INC.
Court TermeMoyen TermeLong Terme
TendancesHaussièreNeutreNeutre
Evolution du Compte de Résultat
Consensus
Vente
Achat
Recommandation moyenne ACCUMULER
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Objectif de cours Moyen 191,00 $
Ecart / Objectif Moyen 1,21%
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Shelley Simpson President, Executive VP-People & HR
John Kuhlow Executive VP, Chief Financial & Accounting Officer
James Kirk Thompson Vice President-Finance
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Secteur et Concurrence