Le cœur d'activité de Nvidia est basé sur la recherche et la conception de puces, et non sur leur fabrication, et elle sous-traite presque toute sa production de puces à TSMC. Ces GPU sont spécialement conçus pour accélérer les calculs graphiques, ce qui les rend idéales pour l'infographie 3D et le rendu vidéo. Nvidia a d'abord connu le succès avec la série GeForce de GPU pour le marché des jeux, mais ils ont ensuite élargi leurs opérations pour inclure des produits pour les professionnels de l'informatique graphique (série Quadro) et le calcul haute performance et l'intelligence artificielle (série Tesla). En plus de ses GPU, Nvidia a également travaillé sur l'intelligence artificielle, le deep learning et l'automobile autonome avec son système d'IA sur puce, DRIVE. Ils ont également développé le processeur ARM-based Tegra pour les appareils mobiles et les superordinateurs. Avant d'être une entreprise florissante et présente dans de nombreuses industries, Nvidia ressemblait plutôt à un acteur de niche. 

Nvidia s'est développé progressivement depuis sa création en 1993 et son IPO en 1999. Sa croissance s'est principalement effectuée au cours de la dernière décennie, alors que les revenus du secteur des semi-conducteurs commençaient à se stabiliser (CAGR de 4% entre 2011 et 2020). De son IPO en 1999 jusqu'en 2005, ces revenus ont augmenté progressivement de 160 millions à 2,4 milliards de dollars, soit à un rythme annualisé de 26%. Au cours de la décennie suivante (2006-2015), le taux de croissance annuel (CAGR) des revenus a baissé à un rythme de 7-8% par an. Cette croissance modeste a tout de même permis à l'entreprise d’intégrer le top 10 des entreprises de semi-conducteurs en 2010. Ses paris bien placés sur les jeux vidéo et les crypto-monnaies ont provoqué une hausse du taux de croissance des revenus de 7-8% à 27% par an entre 2016-2020, et cette croissance s'est poursuivie au cours des deux dernières années (2021-2022). 

Notre thèse d'investissement 

Notre équipe de gestion a récemment intégré la valeur dans le portefeuille Investisseur USA de Zonebourse. Nous pensons que Nvidia entre dans un nouveau cycle haussier. La récente augmentation de la valeur de Nvidia est largement due à l'impact de l'IA. Malgré le parcours fortement haussier de +240% depuis le début de l'année, nous pensons que Nvidia va profiter d'un marché énorme grâce au développement de l'IA et notamment sur les datacenters. Avec plusieurs années d'avance sur ces concurrents, Nvidia profite d'un boulevard pour vendre ses produits de première classe à une clientèle très demandeuse. Contrairement à la plupart des autres entreprises, où il s'agit principalement de spéculations sur le potentiel de génération de cash dans les années à venir, Nvidia a déjà une base solide et un marché cible. La société a passé une grande partie des dernières années à investir et à développer des produits pour un marché de l'IA naissant. Ce temps d'avance a non seulement donné à Nvidia une position de leader sur le marché, mais aussi des revenus et des bénéfices. Une grande partie de l'enthousiasme suite au dernier rapport de gains de Nvidia provient de l'annonce d'une augmentation des revenus de ses centres de données, cette augmentation provenant en grande partie des puces IA.

Bien que l'entreprise ne précise pas combien de ces revenus proviennent des puces IA, on estime que le marché total de ces puces en 2022 était d'environ 15 milliards de dollars, Nvidia détenant une part de marché dominante d'environ 80%. Si ces estimations sont correctes, la majeure partie des revenus des centres de données de Nvidia en 2022, qui s'élevaient à 15 milliards de dollars, proviendrait des puces optimisées pour l'IA. 

Les débats sur la valorisation de Nvidia sont particulièrement intéressants depuis que la société a explosé les compteurs de bénéfices sur le dernier trimestre écoulé. Si l'action paraissait valorisée de façon outrancière il y a encore quelques semaines, ses perspectives de résultats la classent désormais dans la catégorie "onéreux mais prometteur". En effet, le multiple de bénéfice devrait passer sous 30 fois sous deux ans, si tout se passe comme prévu. On a vu largement pire, d'autant que les chiffres de croissance sont impressionnants et que Nvidia fait la course en tête dans l'IA. La concurrence s'est réveillée et les lendemains seront peut-être moins chantants, mais pas tout de suite. Et rien ne dit d'ailleurs que le groupe ne parviendra pas à conserver une longueur d'avance. 

Nvidia en chiffres 

  • Croissance annualisée du CA sur 10 ans : 22,6% 
  • Croissance annualisée du CA sur 5 ans : 22,5% 
  • Croissance annualisée du BPA sur 10 ans : 19,3% 
  • Croissance annualisée du BPA sur 5 ans : 33,8% 
  • Croissance annualisée estimée pour les deux prochaines années : 117%
  • Marge brute : 64,6% 
  • Marge EBITDA : 37,9% 
  • Marge opérationnelle : 33,0% 
  • Marge nette : 31,6% 
  • Marge FCF : 31,6% 
  • ROE : 33,6% 
  • ROCE : 24,9% 
  • ROIC : 53,6%
  • ROA : 13,8% 
  • Cash Conversion (OCF / Résultat net) : 130% 
  • Gearing : 40% 
  • Interest Coverage : 41% 
Graphique NVIDIA Corporation