Une rare directive de Pékin visant à aider Vanke à surmonter une crise de liquidité a laissé les prêteurs à la recherche des actifs que le promoteur soutenu par l'État a proposés en garantie, alors que les parties mettent tout en œuvre pour arrêter la détérioration du secteur de l'immobilier.

China Vanke est à la recherche de fonds après que les ventes de janvier et février sont tombées en dessous du seuil de rentabilité mensuel de 20 milliards de yuans (2,8 milliards de dollars), ce qui signifie que les liquidités sont sorties de l'entreprise, comme le montre un mémo interne.

Le secteur immobilier chinois est en crise depuis le milieu de l'année 2021. Les mesures de relance et d'assouplissement prises par les responsables politiques locaux n'ont pas réussi à stimuler les ventes ou à accroître les liquidités, tandis que de nombreux promoteurs immobiliers n'ont pas respecté leurs obligations en matière d'endettement.

Reflétant l'aggravation de la crise, les régulateurs ont demandé aux sociétés financières et aux créanciers d'accroître leur soutien financier à Vanke - le deuxième plus grand promoteur immobilier de Chine en termes de ventes - dans une rare intervention du gouvernement central, a rapporté Reuters la semaine dernière.

La chute des ventes et du prix des obligations assombrissant les perspectives de Vanke, le promoteur a communiqué à des prêteurs potentiels une liste de projets essentiellement commerciaux, tels que des centres commerciaux, et leurs flux de revenus, afin d'obtenir de nouveaux crédits, ont déclaré deux personnes au fait de la question.

Ces prêteurs comprennent un groupe de banques, dirigé par la Banque industrielle et commerciale de Chine (ICBC), qui est en pourparlers préliminaires pour prêter jusqu'à 80 milliards de yuans, ont déclaré deux autres personnes.

Les prêteurs examinent autant d'actifs de grande valeur qu'ils le peuvent, ont déclaré ces personnes. Dans le même temps, les assureurs-créanciers ont exigé des garanties supplémentaires avant d'accepter de prolonger les échéances de leur dette, a déclaré une cinquième personne.

Ces personnes n'ont pas souhaité être identifiées car elles n'étaient pas autorisées à parler aux médias.

Vanke s'est refusé à tout commentaire. ICBC n'a pas répondu à une demande de commentaire.

"L'approche plus exigeante des créanciers montre qu'ils sont devenus prudents, même avec les promoteurs liés à l'État et plus performants, généralement perçus comme sûrs", a déclaré Gary Ng, économiste principal de Natixis Asie-Pacifique.

"Sa situation plus difficile montre que le plus grand risque sur le marché de l'immobilier reste l'atonie des ventes de logements."

Les analystes estiment la valeur des propriétés commerciales non gagées de Vanke entre 77 et 90 milliards de yuans, ce qui signifie que le promoteur pourrait emprunter jusqu'à 45 milliards de yuans si les banques prêtaient à un ratio prêt/valeur de 50 %.

Selon certains banquiers et analystes, ce ratio pourrait atteindre 70 % en fonction de la qualité des garanties, ce qui souligne la pression exercée sur Vanke pour qu'il ajoute des garanties de grande valeur à sa liste.

Les analystes s'attendent à ce que Vanke dispose de suffisamment de liquidités pour rembourser 1,4 milliard de dollars d'obligations publiques arrivant à échéance cette année, mais s'interrogent sur sa capacité de remboursement à long terme, compte tenu de l'épuisement rapide de ses liquidités et d'une dette de 3,5 milliards de dollars arrivant à échéance en 2025.

CONFIANCE DU MARCHÉ

Les difficultés financières de Vanke ont été rendues publiques après le défaut de paiement d'une série d'entreprises de premier plan, dont China Evergrande Group et Country Garden, dans un contexte de baisse des ventes dans l'ensemble du secteur.

Les ventes par surface de plancher ont chuté de 20,5 % en janvier-février par rapport à la même période de l'année précédente. Pour l'ensemble de l'année 2023, les ventes ont chuté de 8,5 %.

La confiance des acheteurs de logements et des investisseurs pourrait encore diminuer si Vanke peine à rembourser sa dette, étant donné que Vanke est soutenu par l'État - environ un tiers détenu par une entreprise publique - et qu'il a plus de projets dans plus de grandes villes, et qu'il était donc largement considéré comme financièrement sain, ont déclaré les acteurs du marché.

Vanke a demandé à ses créanciers, dont Taikang Insurance, l'entreprise publique PICC Property and Casualty et New China Life Insurance, l'autorisation de repousser les échéances de sa dette, a rapporté Reuters ce mois-ci.

Les trois entreprises n'ont pas répondu aux appels et aux courriels sollicitant des commentaires.

Cette demande a incité les assureurs-créanciers à exiger de nouvelles garanties, a déclaré la cinquième personne.

Dans un vote de confiance apparent, Vanke a déclaré vendredi que l'actionnaire principal Shenzhen Metro - lui-même détenu par le régulateur des actifs de l'État de Shenzhen - a accepté de souscrire jusqu'à 30 % des parts de sa société de placement immobilier dans le secteur de la consommation, soutenue par un centre commercial de la ville de Hangzhou.

L'investissement de Shenzhen Metro dans la FPI en utilisant le centre commercial comme garantie était "un canal à risque relativement faible", ont écrit les analystes de Nomura dans une note client, en disant que l'accord pourrait indiquer que même l'actionnaire principal de Vanke n'a pas une confiance totale dans les autres secteurs d'activité du promoteur immobilier.

(1 $ = 7,1954 yuans chinois renminbi) (Reportage de Clare Jim, Julie Zhu et Xie Yu à Hong Kong, Engen Tham et Steven Bian à Shanghai, Ziyi Tang et Kevin Huang à Pékin ; Rédaction de Sumeet Chatterjee et Christopher Cushing)