La cotation des actions Rallye et Casino, mais aussi des deux holdings de tête du premier, Fonciere Euris et Finatis, est suspendue sur Euronext. Selon Bernstein, cette suspension suggère qu'une forme de restructuration de la dette de ces sociétés doit avoir lieu. Et cela, aura des impacts sur Casino. La restructuration de la dette de Rallye et d'autres holdings pourrait probablement conduire, selon le bureau d’analyses, M. Naouri à ne plus être l'actionnaire majoritaire des holdings.

"Si M. Naouri cesse d'être l'actionnaire de contrôle, il semble naturel qu'il doive partir en tant que CEO de Casino ", souligne le broker.

Par ailleurs, sur la base de ses examens des comptes publics, Bernstein a conclu que l'Ebidta français devrait être ajusté à la baisse de 180 millions par an.

Il note également qu'un tel nouvel examen des comptes, de la structure des transactions et des reporting pourrait facilement prendre plusieurs mois.

Ainsi, pendant cette période prolongée, les investisseurs n'auront aucune visibilité sur ce qu'est la " véritable rentabilité sous-jacente " de l'activité française.

Cela conduira naturellement à la question suivante selon Bernstein: " Si l'examen des comptes publics suggère déjà un ajustement à la baisse de 180 millions d'euros, à quel montant plus important une nouvelle équipe de direction ayant pleinement accès aux comptes pourrait-elle aboutir ? "

Ainsi, compte tenu du niveau d'incertitude sur la rentabilité française et la génération de trésorerie, la valeur réelle de Casino devrait se situer probablement entre 20 et 30 euros, indique le broker.

"Avec une telle marge d'incertitude, les marchés peuvent facilement aller au-delà et opter pour l'option la plus défavorable (20 euros) ou en dessous de ce niveau", a averti Bernstein. 

Valeurs citées dans l'article : Rallye, Casino Guichard-Perrachon