Communiqué de presse - Notation financière
GCR affirme la note d'émetteur de long terme de 'A-(WU)' de la Société Ivoirienne de Câbles sur son échelle régionale. En outre, une note d'émetteur de court terme de 'A2(WU)' lui a été accordée. La perspective reste stable.
Action de notation
Dakar, le 16 Novembre 2022 - GCR Ratings (« GCR ») a affirmé la note d'émetteur de long terme de A-(WU) de Société Ivoirienne de Câbles sur son échelle régionale de notation ; celle-ci avec une perspective Stable. En outre, GCR lui a accordé une note d'émetteur de court terme de A2(WU).
Emetteur
Société Ivoirienne de Câbles
Type de notation | Echelle | Notation | Perspective |
Emetteur de long terme | Régionale | A-(WU) | Stable |
Emetteur de court terme | Régionale | A2(WU) | -- |
Résumé des principaux facteurs de notation
La notation de la Société Ivoirienne de Câbles (SICABLE) reflète sa capacité à tirer profit de l'environnement opérationnel du marché du câble de la Côte d'Ivoire qui dispose d'un important potentiel de croissance dans un contexte de stabilité de la macroéconomie ivoirienne.
Le marché du câble en Côte d'Ivoire est en plein essor, poussé par une forte demande émanant de secteurs très porteurs. La demande en câbles du pays est portée à la fois par des investissements publics d'infrastructures d'énergies en forte croissance, le développement des infrastructures de télécommunications et de transports et la croissance démographique du pays. Dans ce contexte, la large gamme de produits de SICABLE couplée à une bonne reconnaissance de sa marque lui confère une position de leader sur le marché ivoirien. Cependant, la concentration de l'activité de la société sur un nombre limité de clients neutralise son avantage en matière de diversité de son offre. Par ailleurs, le marché du câble sous-régional représente une part marginale du chiffre d'affaires de SICABLE (5% en 2021), laissant apparaitre une concentration des activités de la société sur le seul marché ivoirien.
GCR considère que la gouvernance de SICABLE est saine. La répartition des pouvoirs est très équilibrée et l'organisation industrielle est conforme aux bonnes pratiques. L'équipe managériale travaille davantage à l'amélioration de la performance industrielle de la société et sur sa compétitivité prix à travers une bonne maitrise du coût de ses facteurs de production.
La marge d'EBITDA connait depuis 5 ans une évolution marquée par des épisodes baissiers en dépit d'une hausse continue de ses revenus sur la même période ce qui affaiblit la notation de SICABLE. Le chiffre d'affaires de la société est en hausse ces 5 dernières années (AF 17 : 13 milliards de FCFA ; AF 18 : 13,4 milliards de FCFA ; AF 19 : 14 milliards de FCFA; AF 20 : 18 milliards de FCFA; AF 21 : 20 milliards de FCFA), mais l'envolée des prix à l'international du cuivre, de l'aluminium et des autres matières premières et une faible efficacité opérationnelle compressent ses marges dans un contexte marqué par une baisse du volume de ses ventes en 2021 (-11%). Cette baisse des ventes ne s'est pas accompagnée d'une amélioration de la flexibilité de la structure des coûts ce qui s'est traduit par une forte détérioration de la marge
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nette en 2021. SICABLE a réussi à sécuriser 1/3 de ses revenus aux cours des trois années à venir et ses débouchés renferment de forts potentiels de croissance ce qui lui assure une stabilité de ses revenus. Cependant, un retour à des
rentabilités solides et durables dépend d'une meilleure efficacité opérationnelle et d'une plus grande maitrise des risques
liés à son exploitation.
La flexibilité financière reste adéquate dans un contexte d'absence de dettes financières. SICABLE présente un bon profil de liquidité du fait d'une bonne gestion de son fonds de roulement.
Perspective
La perspective attachée à la notation de SICABLE est stable. GCR justifie cette perspective stable par le fait que SICABLE devrait continuer à tirer profit de sa position de leader sur le marché ivoirien du câble. Ses revenus devraient continuer à
croitre et ses marges se stabiliser du fait d'une bonne maitrise de sa structure des coûts. En outre, la liquidité devrait rester
à un niveau satisfaisant.
Déclencheurs d'un changement de notation
Un rehaussement de la notation de SICABLE serait tributaire : i) d'un gain de parts de marché supplémentaires à l'origine
d'un accroissement des volumes vendus ; ii) d'une hausse soutenue de ses revenus ; ou iii) d'une amélioration de ses
marges grâce à une meilleure efficience opérationnelle.
Un abaissement de la notation de SICABLE serait la conséquence : i) d'une perte de sa position leader ; ii) d'une baisse
importante de ses revenus ; iii) d'une érosion significative et durable de ses marges ; ou iv) d'une détérioration de son
niveau de liquidité.
Contacts analytiques
Analyste principal | Landry Tiendrébéogo | Responsable Analytique |
Dakar, SN | LandryT@GCRratings.com | +221 33 824 60 14 |
Analyste support | Oumar Ndiaye | Analyste sénior |
Dakar, SN | OumarN@GCRratings.com | +221 33 824 60 14 |
Président du comité | Yohan Assous | Responsable de groupe - Titrisation |
Johannesbourg, AS | Yohan@GCRratings.com | +27 11 784 1771 |
Méthodologies et documents de référence
Critères relatifs au canevas de notation de GCR, Janvier 2022
Critères de notation des entités industrielles et commerciales par GCR, Janvier 2022
Echelles de notation - Symboles - Définitions de GCR, Mai 2022
Scores de risque-pays de GCR, Juin 2022
Scores sectoriels de GCR pour la Zone UEMOA, Juillet 2022
Historique de la notation
Société Ivoirienne de Câbles | |||||||
Type de notation | Revue | Echelle | Notation | Perspective | Date | ||
Emetteur de long terme | Initiale | Régionale | A-(WU) | Stable | Décembre 2021 | ||
Dernière | Régionale | A-(WU) | Stable | Novembre 2022 | |||
Emetteur de court terme | Initiale | Régionale | A2WU) | - | Décembre 2021 | ||
Dernière | Régionale | A2(WU) | - | Novembre 2022 | |||
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Carte des scores
Facteurs de notation | |
Environnement opérationnel | 7.25 |
Score de risque-pays | 4.50 |
Score de risque sectoriel | 2.75 |
Profil d'affaires | 0.00 |
Position concurrentielle | 0.25 |
Gestion et gouvernance | (0.25) |
Profil financier | 0.25 |
Rendements et performance financière | (2.00) |
Flux de trésorerie et levier financier | 1.00 |
Liquidité | 1.25 |
Comparaison avec les pairs et facteurs de support | 0.25 |
Revue des pairs | 0.00 |
Facteurs de support externe | 0.25 |
Score Total | 7.75 |
Glossaire
Coût | Ce qu'une chose coûte ; son prix de revient. |
Dette | Somme d'argent qu'une personne ou une entreprise doit rembourser, généralement avec des intérêts. |
Fonds de roulement | Excédent de capitaux stables, par rapport aux emplois durables, utilisé pour financer une partie des actifs |
circulants. | |
Renvoie à un système d'entités décisionnelles qui dirige un certain domaine d'activités, autrement dit à un | |
Gouvernance | « système de gouvernance », impliquant notamment une structure de gouvernance et un dynamisme de |
système. | |
Liquidité | Mesure de la capacité d'un débiteur à rembourser ses dettes dans l'hypothèse de la poursuite de ses |
activités. | |
Rentabilité | Rapport entre un revenu obtenu ou prévu et les ressources employées pour l'obtenir. |
Risque | Possibilité de survenue d'un événement indésirable, la probabilité d'occurrence d'un péril probable ou d'un |
aléa. | |
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ELEMENTS SAILLANTS CONCERNANT LA NOTATION ASSIGNEE
GCR affirme que a.) aucune partie du processus de notation n'a été influencée par d'autres activités commerciales de l'agence de notation ; b.) les notations sont basées uniquement sur les mérites de l'entité, du titre ou de l'instrument financier noté et c.) ces notations sont une évaluation indépendante des risques et des mérites de l'entité, du titre ou de l'instrument financier noté.
Les notations ont été communiquées à SICABLE. Les notations ci-dessus ont été sollicitées par, ou au nom de, l'entité notée, et par conséquent, GCR a été rémunéré pour la fourniture de ses services de notation.
SICABLE a participé au processus de notation via des réunions en face à face, des téléconférences et d'autres correspondances écrites. En outre, la qualité des informations reçues a été jugée adéquate et a été vérifiée de manière indépendante dans la mesure du possible. Les informations reçues de SICABLE et d'autres tiers fiables pour assigner la note comprennent :
- Les états financiers et les rapports annuels de SICABLE pour la période allant de 2017 à 2021
- Des présentations écrites sur des éléments de détail 2021
- Des détails quant à la structure de l'endettement de 2021
- Des comptes-rendus d'entretien avec la Direction de l'entité notée en 2022.
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