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SPIE : des ventes en ligne avec les attentes, mais le M&A n'a pas suffisamment contribué

30/04/2021 | 12:01
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Spie cède ce matin 1,4% à la Bourse de Paris, à 21,10 euros par action, dans le sillage d'une activité trimestrielle pourtant en ligne avec les attentes des analystes. Le spécialiste des services multi-techniques dans les domaines de l'énergie et des communications a en effet publié un chiffre d'affaires au premier trimestre 2021 de 1,611 milliard d'euros, en croissance organique de 1,4%, conforme aux anticipation de JPMorgan ("low-single-digit organic growth"). Sur ses deux marchés principaux, France et Allemagne, le groupe a enregistré une croissance organique de 4,3% et 4% respectivement.

Par ailleurs, Spie a généré un EBITDA de 59,7 millions d'euros, en progression de 2,5% sur un an, pour une marge de 3,7% (+10 points de base).

"La production a dépassé celle du premier trimestre 2019 en base organique, et notre marge d'EBITA s'est élevée au niveau pré-Covid-19, s'est félicité Gauthier Louette, le PDG de Spie. La France et l'Allemagne ont toutes deux réalisé une très bonne croissance, supérieure ou égale à 4%, mettant une fois de plus en lumière la vitalité de nos marchés et la pertinence de notre positionnement au service de la transition énergétique et de la transformation numérique de nos clients".

L'impact des cessions et des acquisitions sur l'activité a en revanche représenté une déception. La contribution des acquisitions bolt-on a été de +0,1% sur le trimestre, révèle le groupe, alors qu'elles avaient contribué à hauteur de 3-4% par an à la croissance de ses revenus au cours des 10 dernières années, rappelle JPMorgan.

De plus, la cession, intervenue en mars 2020, des activités de maintenance itinérante de Spie UK a quant à elle représenté un impact de -0,7%.

Pour l'exercice 2021, Spie continue de tabler sur un fort rebond de sa production et de sa marge d'EBITA, toutes deux attendues très proches des niveaux de 2019, ainsi que sur une production annualisée acquise au travers d'acquisitions bolt-on de l'ordre de 200 millions d'euros. De plus, le groupe poursuivra la réduction de son effet de levier, et proposera un taux de distribution aux actionnaires maintenu autour de 40% du résultat net ajusté.

Enfin, le groupe continuera de renforcer son engagement RSE, une de ses forces et qui pourrait également influer sur la valorisation du titre de la part des analystes. Spie s'est en effet engagé notamment à augmenter de 25 % la proportion de femmes à des postes de direction clés à l'horizon 2025 (contre 16% aujourd'hui).

Il y a quelques jours, JPMorgan avait réitéré sa recommandation Surpondérer sur le titre avec un objectif de cours de 23 euros. De son côté, Berenberg avait réitéré sa recommandation d'Achat, avec un objectif de cours relevé de 20,50 à 24,70 euros, l'analyste appréciant tout particulièrement l'empreinte géographique diversifiée de Spie et sa politique RSE.


© AOF 2021
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PER 2021 18,8x
Rendement 2021 2,88%
Capitalisation 3 292 M 4 006 M -
VE / CA 2021 0,66x
VE / CA 2022 0,60x
Nbr Employés 45 851
Flottant 86,3%
Graphique SPIE SA
Durée : Période :
SPIE SA : Graphique analyse technique SPIE SA | Zone bourse
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CHINA RAILWAY GROUP LIMITED4.17%19 706