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TEXAS PACIFIC LAND CORPORATION

(TPL)
  Rapport
Temps Différé Nyse  -  22:00:02 03/02/2023
2009.34 USD   +3.90%
15:42Factbox-Bumper profits fuel surge in dividends, buybacks at oil firms
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2022Texas Pacific Land fournit des informations aux actionnaires
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Multibagger Stories : Texas Pacific Land

04/11/2022 | 16:18

Texas Pacific Land ouvre le bal de cette nouvelle série d’articles sur les multibaggers. Vous savez, ce sont ces actions qui ont vu leur cours multiplié par 10, 100 ou 1000. Explication de leur genèse, leur histoire et leur parcours opérationnel et boursier. Aujourd’hui, et comme vous l'avez vu dans la vignette de l’article, nous allons parler de Texas Pacific Land, une des premières sociétés achetées par l’oracle d’Omaha, je parle bien sûr du légendaire Warren Buffett. La société détient des intérêts importants dans le bassin permien américain couvrant l’ouest du Texas et le sud-est du Nouveau Mexique. Ce bassin sédimentaire - qui tire son nom du Permien, une période géologique - est réputé pour ses riches gisements de pétrole, de gaz naturel et de potassium. L’entreprise a un historique rocambolesque et un business model tout à fait unique en son genre qui en fait une valeur passionnante à étudier et potentiellement un investissement alternatif intéressant dans l’énergie.

Nous étudions aujourd’hui une véritable curiosité de la cote. Tout d’abord, ce qui est incroyable avec Texas Pacific Land, c’est qu’elle représente une situation spéciale depuis plus d'un siècle. Il s’agit en effet de la seconde action achetée par le jeune Warren Buffett alors âgé de 13-14 ans à l’époque. 

Texas Pacific Land fut formé en 1888 suite à la banqueroute de la compagnie ferroviaire Texas & Pacific Railroad. Aux Etats-Unis, les compagnies ferroviaires sont aussi de gigantesques propriétaires fonciers. Après la vente à la découpe de la compagnie ferroviaire, l'entité survivante devait servir à monétiser le patrimoine foncier de Texas & Pacific Railroad, qui comprenait les terrains en surface et leurs sous-sol (c’est-à-dire leur leurs droits minéraux). 

Source : Texas Pacific Land

A l'époque, ces terrains perdus au milieu du Texas ne valaient pas grand-chose. Mais à la fin du XIXème siècle, des premiers prospecteurs commencèrent à découvrir du pétrole au Texas. Du coup, la valeur des propriétés de TPL s'envola. 

En parallèle, les statuts de Texas Pacific Land précisaient que le produit des cessions foncières ne pouvait être utilisé que pour des rachats d'actions. Lorsque Warren Buffett - investisseur de légende aujourd’hui mais simple adolescent curieux à cette époque - se pencha sur le dossier, donc en pleine seconde guerre mondiale, le trust vendait divers bouts de terrain à des prix inespérés et rachetait ses actions massivement. Ceci avec la valeur d'un patrimoine qui augmentait au fur et à mesure, soit typiquement ce que Warren Buffett aime le plus : une valeur qui augmente et un nombre d'actions qui diminue. 

Source : Texas Pacific Land

Nous sommes aujourd’hui en 2022 et, si la situation a sensiblement évolué, le sous-jacent reste le même. L’entreprise possède 880 000 acres de terres dans l’ouest du Texas. 150 ans plus tard, Texas Pacific Land continue de monétiser l'incroyable patrimoine de terrains et leurs droits minéraux associés de la défunte Texas & Pacific Railroad. 

Source : Texas Pacific Land

Mais, il y a eu un peu de nouveau : une partie du produit des ventes d'actifs a été réinvestie dans le trust pour développer de nouvelles activités, notamment dans la gestion de l’eau et dans une activité de royalties. 

Source : Texas Pacific Land

Depuis un peu plus d’une dizaine d’années, de nouvelles techniques d’extraction du pétrole telles que le forage horizontal et la fracturation hydraulique ont rendu l’extraction du pétrole et du gaz bien plus facile et rentable dans le bassin permien. La valeur de ses actifs, principalement des terres, a ainsi fortement augmenté au cours de la décennie passée. 

La société organise désormais son modèle d'affaires autour de quatre piliers. Elle facture à ses clients ce qu’on appelle un “droit d’accès en surface”, une sorte de droit de douane pour accéder à leurs terres. Si vous décidez de construire une plateforme de forage, vous devrez payer un loyer. Pour information, 25% des plateformes de fracturation hydraulique aux Etats-Unis sont sur les terres de Texas Pacific Land (TPL). De plus, ils perçoivent des droits de redevances pétrolières, un pourcentage du chiffre d'affaires généré sur leurs terres. De nombreux grands groupes pétroliers sont leurs clients, à l’image d’Exxon Mobil ou Chevron. Enfin, leur récente filiale créée en 2017 leur permet de vendre de l’eau aux producteurs, indispensable pour la fracturation hydraulique. On pourrait même ajouter en 5ème pilier les revenus générés par l’achat et la revente de terres, une façon de spéculer sur le foncier, bien commode quand on connaît l’expertise de TPL sur son terrain. 

Source : Texas Pacific Land

Certains analystes chevronnés ont entrepris de valoriser chacune de ces parties - les fameuses valorisations en "somme des parties" - et en sont arrivées à la conclusion si l'on prenait ces trois éléments à part (le patrimoine foncier, l'activité de royalties et l'activité de gestion de l'eau), la valorisation du trust décotait fortement sur la valeur nette de ses actifs. Complexes et assurément réservés aux spécialistes, ces modèles dépendent d'une forte sensibilité au prix du pétrole, car bien sûr la valeur des terrains de TPL y est directement indexée, ainsi que le business de gestion de l’eau puisque les frackers sont de gros consommateurs d'eau. 

En gros, depuis plus d'un siècle, Texas Pacific Land est un pari sur la production d'hydrocarbures au Texas sans souffrir du risque d'exposition à un producteur leveraged, ainsi qu'un hedge intéressant contre l'inflation. Le cours de bourse du trust sur les décennies passées prouve que ce ne fut pas un mauvais pari. Et vu la quantité d'actifs toujours au bilan, ce pourrait bien être rebelote au siècle prochain. 

Source : Texas Pacific Land

Pour rappel, l’entreprise cotait à moins d’un dollar au début des années 70, a été multiplié par 15 en moins de dix ans pour atteindre 15$ avant de retomber de 75% durant le marché baissier de 1981-1982. Il aura fallu 24 ans à la valeur pour dépasser ses anciens plus hauts de 1980, en 2004 donc. A partir de là, l’action a réalisé un parcours exceptionnel en passant de 15$ à 2395$ à l’heure où j’écris ces lignes, soit un 160-baggers en moins de 20 ans et un 2395-baggers depuis le début des années 70 ! 

Source : Zonebourse

La situation n'a pas échappé au célèbre fonds d'investissements Horizon Kinetics LLC, connu pour ses positions originales et son travail de recherche méticuleux. Le fonds a pris 25% du capital il y a quelques années et a entrepris un peu d'activisme pour réformer la gouvernance du trust, qui stipulait que ses administrateurs étaient nommés à vie. 

La hausse du prix du baril et du gaz, le brutal retour de l'inflation, l'engagement d'un activiste ont été trois catalyseurs incroyablement favorables puisque en exactement deux ans le cours du titre TPL a été multiplié par cinq. 

zb_graphique_de_cours

Source : Texas Pacific Land

La leçon, c'est que, même sans rentrer dans les détails d'une analyste forcément très complexe, réservée aux spécialistes, un investisseur entreprenant pouvait avoir "enregistré" ce dossier il y a quelques temps dans son répertoire d'opportunités d'investissement. Et à la faveur des trois catalyseurs sus-nommés, décider que c'était un bon moment d'acheter quelques actions au début de l’année. Au moins pour marcher dans les pas de Warren, 70 ans plus tard ! 

Pour compléter la lecture, je vous invite à lire les autres histoires sur les multibaggers de cette série d’articles qui leur est consacrée (“Multibagger Stories”) : 


© Zonebourse.com 2022
Valeurs citées dans l'article
Varia.DernierVar. 1janv
CHEVRON CORPORATION 0.26%169.45 Cours en différé.-4.53%
CONOCOPHILLIPS -2.87%108.11 Cours en différé.-5.68%
EXXON MOBIL CORPORATION 0.69%111.92 Cours en différé.4.03%
TEXAS PACIFIC LAND CORPORATION 3.90%2009.34 Cours en différé.-17.50%
Toute l'actualité sur TEXAS PACIFIC LAND CORPORATION
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Données financières
CA 2022 686 M - 632 M
Résultat net 2022 459 M - 423 M
Tréso. nette 2022 538 M - 496 M
PER 2022 32,3x
Rendement 2022 0,62%
Capitalisation 14 900 M 14 900 M 13 730 M
VE / CA 2022 20,9x
VE / CA 2023 18,5x
Nbr Employés 92
Flottant 98,6%
Graphique TEXAS PACIFIC LAND CORPORATION
Durée : Période :
Texas Pacific Land Corporation : Graphique analyse technique Texas Pacific Land Corporation | Zonebourse
Graphique plein écran
Tendances analyse technique TEXAS PACIFIC LAND CORPORATION
Court TermeMoyen TermeLong Terme
TendancesBaissièreNeutreHaussière
Evolution du Compte de Résultat
Consensus
Vente
Achat
Recommandation moyenne ACCUMULER
Nombre d'Analystes 2
Dernier Cours de Clôture 1 933,88 $
Objectif de cours Moyen 2 174,00 $
Ecart / Objectif Moyen 12,4%
Révisions de BNA
Dirigeants et Administrateurs
Tyler Glover President, Chief Executive Officer & Director
Chris Steddum Chief Financial Officer
David E. Barry Co-Chairman
John R. Norris Co-Chairman
Eric Lee Oliver Independent Director
Secteur et Concurrence
Var. 1janvCapi. (M$)
TEXAS PACIFIC LAND CORPORATION-17.50%14 900
CHEVRON CORPORATION-4.53%326 804
CONOCOPHILLIPS-5.68%138 688
EOG RESOURCES, INC.-3.68%73 277
CNOOC LIMITED15.63%69 989
CANADIAN NATURAL RESOURCES LIMITED2.45%64 058