THE ODP CORPORATION 
Le fonds spéculatif, qui détient environ 1 % d'ODP, a fait l'éloge du groupe ODP Business Solutions, qui vend tout aux entreprises, du papier d'imprimante aux fournitures d'entretien, et de son unité de prestation de services Veyer, pour leur croissance régulière.
En revanche, son unité de vente au détail de fournitures de bureau, qui exploite Office Depot et OfficeMax, et la division Varis compromettent les perspectives de l'entreprise, actuellement évaluée à 2 milliards de dollars, a écrit AREX au conseil d'administration. Reuters a d'abord fait état de cette demande de changement avant que la lettre adressée au conseil d'administration ne soit rendue publique.
"Des changements structurels sont nécessaires pour que le prix de l'action et l'évaluation d'ODP aient une chance de se rapprocher de la juste valeur de ses actifs sous-jacents", ont écrit Andrew Rechtschaffen, associé gérant d'AREX, et James Corcoran, associé.
Selon les calculs d'AREX, le cours de l'action pourrait augmenter de 60 % pour atteindre 80 dollars par action d'ici un à deux ans. L'action a augmenté de 2,77 % lundi pour s'échanger à 52,63 $.
Le fonds spéculatif accentue maintenant la pression pour pousser ODP à agir plus rapidement et à trouver des alternatives, un an après que la direction et le conseil d'administration ont rejeté l'intérêt d'offrants rivaux, y compris Staples, et ont annoncé leur intention de rester indépendants et de conserver leur gamme d'activités actuelle.
AREX a également laissé entendre qu'elle pourrait contester le conseil d'administration l'année prochaine si le statu quo est maintenu.
L'ODP n'a pas répondu à une demande de commentaire.
AREX a suggéré qu'ODP vende une partie ou la totalité de Varis.
"Une vente totale de Varis permettrait à ODP de disposer de capitaux supplémentaires pour racheter des actions, de mieux cibler l'entreprise et d'améliorer considérablement l'histoire de l'investissement d'ODP", indique la lettre.
Les résultats de Varis, y compris le chiffre d'affaires attendu pour cette année (environ 10 millions de dollars), sont "incontestablement décevants", selon la lettre, qui souligne qu'ODP devrait utiliser le capital pour racheter davantage d'actions au lieu d'injecter davantage de liquidités dans Varis.
D'autres investisseurs ont soutenu les efforts d'AREX. Un porte-parole de Greenlight Capital, la société de David Einhorn, a déclaré que "les priorités d'ODP en matière d'allocation de capital à court terme devraient être axées sur un rachat d'actions accéléré et sur l'arrêt de la dilapidation des ressources des actionnaires dans Varis, qui devrait faire l'objet d'un partenariat, d'une vente ou d'une cessation d'activité".
AREX s'est également attaqué aux activités de vente au détail d'ODP, qui, selon elle, font que l'ensemble de l'entreprise est considérée comme un "détaillant de briques et de mortier".
"Cette perception erronée persistera probablement tant qu'Office Depot contribuera de manière significative à l'EBITDA (mesure de la rentabilité de base) de la société", indique la lettre.
AREX, qui détient des actions ODP depuis des années et a mené des discussions avec la société, souhaite que la direction et le conseil d'administration agissent plus énergiquement pour accroître les rendements pour les actionnaires. Si le rythme est trop lent, AREX a déclaré qu'elle pourrait "envisager de prendre des mesures supplémentaires", signalant une possible contestation future du conseil d'administration.
Dans le même temps, Rechtschaffen et Corcoran ont fait l'éloge d'ODP, dont le PDG Gerry Smith a pris un congé de maladie en septembre, pour sa "solide exécution" et son rachat d'actions.
Si la société modifiait sa structure de capital, elle disposerait de 875 millions de dollars supplémentaires pour racheter des actions, ce qui pourrait faire grimper le prix de l'action d'environ 90 %, à près de 100 dollars par action, selon le fonds spéculatif.
