Le marché boursier américain a progressé au cours du premier semestre de cette année malgré de nombreux obstacles, qu'il s'agisse des turbulences du secteur bancaire ou des doutes récurrents sur la santé de l'économie.

À deux jours de la fin du premier semestre, l'indice S&P 500 est en hausse de 14 % en 2023, un rebond qui a surpris de nombreux analystes après la chute brutale des actions en 2022. Le Nasdaq Composite, à forte composante technologique, a gagné 29,9 % et est en passe de réaliser son meilleur premier semestre depuis 40 ans.

Si l'on se fie à l'histoire, le bon départ des actions pourrait leur donner un coup de pouce au second semestre. Depuis 1945, le S&P 500 a progressé en moyenne de 8 % au second semestre lorsqu'il avait augmenté d'au moins 10 % au cours des six premiers mois, selon Sam Stovall, responsable de la stratégie d'investissement à la CFRA.

Voici six questions clés que se posent les investisseurs pour évaluer les perspectives du marché :

OÙ EST LA RÉCESSION ?

L'économie américaine s'est montrée résistante face au resserrement agressif de la politique monétaire de la Réserve fédérale, évitant jusqu'à présent une récession que de nombreux prévisionnistes annonçaient au début de l'année 2023.

Bien qu'une récession soit désormais considérée comme un scénario moins probable cette année, les inquiétudes économiques n'ont pas disparu. Un modèle de probabilité de récession mis au point par la Réserve fédérale de New York sur la base de la courbe des rendements du Trésor au début du mois prévoyait 71 % de risques de récession au cours des 12 prochains mois.

La perspective d'un atterrissage en douceur, du moins dans l'esprit des investisseurs, est passée d'improbable en début d'année à tout à fait possible aujourd'hui, ont écrit les analystes d'UBS. Bien entendu, ce scénario de marché positif peut s'évaporer rapidement si les données relatives à l'inflation et à l'emploi sont décevantes.

Certains analystes craignent également que les estimations des bénéfices des entreprises - qui devraient augmenter de 1,4 % en 2023 pour les sociétés du S&P 500, selon les données IBES de Refinitiv - ne doivent être fortement revues à la baisse en cas de ralentissement.

À QUELLE VITESSE L'INFLATION VA-T-ELLE CHUTER ?

Le taux d'inflation annuel a diminué de moitié depuis qu'il a atteint l'été dernier des sommets inégalés en 40 ans, mais il reste bien supérieur au niveau de 2 % que la Fed souhaiterait atteindre avant de commencer à resserrer sa politique monétaire. La Fed a suspendu ses hausses de taux ce mois-ci, mais devrait les relever à nouveau en juillet.

Certains investisseurs considèrent qu'une inflation modérée combinée à une croissance résistante constitue un scénario "Boucle d'or" favorable aux prix des actifs.

LA REPRISE PEUT-ELLE S'ÉTENDRE ?

Une poignée de grandes capitalisations, telles qu'Apple Inc et Nvidia Corp, sont à l'origine de la hausse du S&P 500, ce qui fait craindre que les gains ne soient pas durables, à moins que d'autres valeurs ne se joignent à elles.

Alors que le S&P 500 a gagné 14 % cette année, la version à poids égal de l'indice - une approximation de l'action moyenne - n'a gagné que 4,2 %.

L'écart entre les deux indices se situe autour des niveaux observés pour la dernière fois durant la bulle Internet, ont noté les analystes de HSBC dans un rapport récent.

Il est très peu probable que la concentration des rendements des actions des plus grandes entreprises se poursuive indéfiniment, ont écrit les analystes de la banque.

QUAND L'AI PORTERA-T-ELLE SES FRUITS FINANCIERS ?

L'enthousiasme suscité par les progrès de l'intelligence artificielle a contribué à faire grimper les actions et les estimations de bénéfices. Les investisseurs surveilleront les résultats du deuxième trimestre dans les semaines à venir pour savoir dans quel délai les entreprises s'attendent à ce que les avantages financiers se matérialisent.

Selon Refinitiv Datastream, le secteur technologique du S&P 500 se négocie actuellement à 27 fois les bénéfices prévisionnels. Ce chiffre est supérieur à sa moyenne de 20,9 fois les bénéfices, bien qu'il soit nettement inférieur aux niveaux atteints pendant la bulle Internet.

OÙ SONT LES POINTS FAIBLES ?

La crise du secteur bancaire résultant de la faillite de la Silicon Valley Banks en mars n'a pas été l'événement systémique que beaucoup craignaient, mais les investisseurs restent à l'affût d'autres vulnérabilités du système financier, exacerbées par le cycle de hausse des taux d'intérêt le plus agressif que la Fed ait connu depuis des décennies.

L'un de ces domaines est l'immobilier commercial, qui s'inquiète de la persistance des espaces de bureaux vacants à la suite de la pandémie.

LES ACTIONS PEUVENT-ELLES RIVALISER AVEC LES OBLIGATIONS ET LES LIQUIDITÉS ?

La hausse des taux a porté les rendements des actifs à revenu fixe et des liquidités à leurs plus hauts niveaux depuis des décennies, offrant enfin aux investisseurs une alternative aux actions. Cela ne semble pas avoir entravé les rendements des actions depuis le début de l'année, mais cela pourrait atténuer l'attrait des actions à l'avenir si les taux restent élevés.

Selon Truist Advisory Services, la prime de risque des actions - qui mesure le rendement des bénéfices du S&P 500 par rapport au rendement des bons du Trésor à 10 ans - place les actions à leur niveau le moins attractif depuis plus d'une décennie.