Autrice de performances (très) décevantes depuis le début d’année, il semblerait que Queen Cathie soit devenue un peu moins brillante qu’en 2020. L’amoncellement de critiques auxquelles elle doit faire face ne faiblit pas, et sa récente annonce ne devrait probablement pas calmer ses détracteurs. Pour cause, le nouvel ETF sur lequel travaillent les équipes d’ARK Invest reposerait sur une stratégie “encore plus” agressive. Cathie Wood l’a même défini comme de l’ARK “sous stéroïdes". Une description peu rassurante venant d’un fonds déjà réputé pour ses prises de risques importantes. La volatilité devrait également être bien plus importante qu'à l'accoutumée. C’est en quelque sorte le prix à payer pour des performances attendues “très largement positives d’ici les cinq prochaines années” selon les propres mots de C.Wood. Si cette brève description ne vous surprend pas plus que ça, vous ne devez probablement pas suivre assidûment l’univers ARK Invest.

Les produits Made In Cathie :

Bien que les trackers du fonds américains aient recueilli des milliards de dollars pendant la pandémie, ARK Invest est loin de faire l’unanimité auprès des investisseurs. Les produits siglés ARK reposent souvent - pour ne pas dire toujours - sur des stratégies pouvant être qualifiées d'extrêmes. Les mouvements pouvant être très importants à la hausse comme à la baisse. Pourtant, l’idéologie Made In Cathie est simple et consiste simplement à ; cibler puis parier sur les entreprises pouvant dans un avenir proche “disrupter” des secteurs grâce à leurs avancées technologiques. Pour mieux comprendre la philosophie d’ARK, prenons la première position de son tracker phare, ARK Innovation. Avec une pondération supérieure à 10%, Tesla est le plus gros pari de Cathie Wood. À ses yeux, la firme américaine deviendra le prochain leader mondial de l’industrie automobile. Ces fortes convictions ont permis à l’ETF ARK Innovation de croître d’environ 108% depuis le 1 janvier 2020. Même si les conditions de marchés étaient plutôt favorables, la performance n’en est pas moins admirable. Mais ARK n’est pas infaillible et doit parfois essuyer d’importantes contreperformances. Les entreprises sélectionnées sont souvent valorisées pour la perfection, le moindre couac entraîne de très lourdes pertes. Une petite position peut ainsi gravement impacter la performance des ETF ARK. Même avec une faible pondération, des entreprises comme Upstart ou Zillow s'effondrant de 50% après de mauvaises publications, peuvent ruiner la performance de l’ETF. 

En bourse, avoir raison avant les autres n’est pas toujours une bonne chose. Il se peut qu’un scénario soit le bon mais que le marché prenne plusieurs années à s’en rendre compte et donc valorise correctement un actif. Patience et confiance deviennent alors les seuls éléments sur lesquels s’appuyer. Loin du brouhaha médiatique, des avis d’analystes et des faits d’actualités à court terme. Mais une chose est sûre, Cathie Wood fait partie de ces investisseurs qui doutent rarement. Elle est convaincue que l’innovation technologique tuera les entreprises qui n’y investissent pas (ou pas suffisamment) de temps et d’argent. Cette très forte conviction la mène même à renforcer de nombreux titres depuis le début d’année. Ainsi, même si l’ETF ARK Innovation est en baisse de près de 20% en 2021 face à un Nasdaq en hausse de 24%, C.Wood continue de renforcer à la baisse.

S’il fallait résumer ARK Invest en une seule ligne, ce serait un fonds misant sur des entreprises extrêmement innovantes, en s'appuyant sur des modèles d’évaluation quelquefois discutables, mais avec des convictions extrêmement fortes. 

Saupoudré de stéroïdes

Pour ce qui est de cette stratégie sous stéroïdes, j’y viens. Cathie Wood débute son interview par un rappel des plus basiques. Mais détrompez-vous, rien n’est laissé au hasard avec Madame Wood : "Lorsque le risque augmente, les gestionnaires de portefeuille et les analystes reviennent généralement vers des actions value, se rapprochent de leurs indices de référence et se débarrassent de nos actions (growth), qui ne représentent qu'une petite partie des indices de référence ou n'en font pas partie [...] Il s’agit d’une grande opportunité pour nous, comme nous l'avons expérimenté ces derniers jours, de ramasser ces actions parce que c'est simplement un mouvement de gestion du risque permettant de se rapprocher des benchmarks."

Cathie Wood explique ici que, dans une période où le risque augmente comme actuellement, la plupart des investisseurs et institutionnels se dirigent vers de grandes sociétés. Celles-ci sont considérées plus stables et solides que les disrupteurs de marché - ces entreprises ultra innovantes tant recherchées par ARK. En clair, Cathie Wood justifie ici, de manière à peine dissimulée, les mauvaises performances d’ARK Invest depuis le début d’année.

Elle ajoute par la suite que les grands indices boursiers, remplis de ces valeurs “refuges”, ne font que monter et deviennent in fine les plus grands pièges à valeurs. Autrement dit, les colosses vieillissants, au regard tourné vers le passé, finiront pas se faire doubler par plus jeune, plus dynamique et plus innovant. Or pour le moment, ces entreprises attirent - injustement selon Cathie Wood - la majorité des flux de capitaux.. Deux stratégies découlent de cette analyse Made In Ark. Primo, il lui semble logique de continuer à renforcer les valeurs de croissance considérées injustement délaissées en ce moment. Secondo, ARK va cibler puis shorter ces grandes valeurs “Value Trap” non innovantes et injustement survalorisées. Cette deuxième stratégie n’est ni plus ni moins que l’ARK ”sous stéroïdes”.

"Nous pensons que c'est dans les indices de référence que se situent les gros risques à long terme, parce qu'ils sont remplis de pièges à valeur [...] ces entreprises qui ont très bien réussi historiquement mais qui vont être désintermédiées et perturbées par la quantité massive d'innovation qui a lieu" Cathie Wood

Au lieu de simplement parier sur les entreprises de demain, ARK veut désormais parier contre les entreprises d’aujourd’hui. Cette idée est en réalité loin d'être nouvelle. Cathie Wood a longtemps agité le drapeau des "pièges à valeur" dans les grands indices boursiers. Selon elle, de nombreuses sociétés répondent aux besoins des actionnaires à court terme en tirant parti de leur bilan pour verser des dividendes et racheter des actions. En conséquence, ces sociétés n'ont et n’investissent pas suffisamment dans l'innovation et leur futur. C’est cette mauvaise allocation de capital qui les mènera à leur chute.

"Dans cinq ans, le monde ne ressemblera plus du tout à ce qu'il est aujourd'hui, et nous investirons dans tous les perturbateurs, les gagnants, qui vont bouleverser l'ordre mondial traditionnel" Cathie Wood

Cathie Wood considère qu’une inefficience de marché à horizon 5 ans a actuellement lieu. Mais si nous associons souvent inefficience de marché à valeurs injustement décotées ou jeunes pousses survalorisées, Cathie Wood cible davantage les entreprises vieillissantes survalorisées, qui attirent de son point de vue trop d’investissement actuellement. Les entreprises ciblées par ARK sont souvent peu présentes voire absentes des grands indices boursiers, et ne bénéficient pas d’un afflux massif de capitaux particuliers ou institutionnels. Pour appuyer cette théorie de “grand remplacement” au sein des indices boursiers, Cathie Wood s’appuie sur quelques chiffres. Selon des recherches menées par ARK Invest, l'innovation est actuellement évaluée entre 10 000 et 15 000 milliards de dollars sur les marchés financiers. Or, d’ici 10 ans, l'innovation de rupture devrait représenter environ 200 000 milliards de dollars de capitalisation boursière. Ce qui fera passer les entreprises “d’innovations de rupture” d'un peu plus de 10% de la capitalisation boursière mondiale à plus de 50%. 

Bien que ces chiffres proviennent d’étude ARK Invest, et ne sont donc probablement pas dénués de tout conflit d'intérêt, ils permettent d’ouvrir le débat.