Les banques centrales des États-Unis et du Royaume-Uni poursuivent le démantèlement des mesures de relance en se débarrassant des obligations qu'elles détiennent, et la Banque centrale européenne les rejoindra bientôt. Nomura estime que les bilans des trois banques diminueront de 3 000 milliards de dollars cette année.

Graphique : Les bilans gonflés des banques centrales commencent à se réduire https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/znpnbkeaypl/chart.png

Les valeurs technologiques et les crypto-monnaies semblent vulnérables. Elles font partie des actifs risqués qui ont grimpé en flèche alors que les liquidités pompées par les banques centrales luttant contre une faible inflation ces dernières années cherchaient un foyer.

"Lorsque vous avez un resserrement monétaire sans précédent, la probabilité est que vous obteniez des problèmes qui sont découverts - cela peut être quelque chose de caché comme la liquidité ou quelque chose de plus évident comme les pressions sur le marché du logement", a déclaré Guy Miller, stratège en chef du marché du groupe Zurich Insurance.

Nous examinons quelques points de pression potentiels.

1/ LES CHOUCHOUS NE SONT PLUS

Autrefois chouchous de l'ère de l'argent facile, les valeurs technologiques sont boudées par de nombreux investisseurs, même après le rebond de janvier, car les taux plus élevés rendent plus coûteux les paris sur la croissance potentielle des bénéfices des entreprises en phase de démarrage ou spéculatives.

Lorsque l'incertitude économique est élevée, les investisseurs recherchent souvent les rendements fiables des dividendes pour protéger les portefeuilles. Cela rend vulnérables les valeurs technologiques telles qu'Apple, dont les actions se négocient avec un rendement en dividendes de moins de 1 %.

"Nous sommes à un stade où les valorisations très élevées des marchés sont entrées en collision avec une politique beaucoup moins favorable", a déclaré James Harries, gestionnaire de fonds senior chez Troy Asset Management. "Donc, les perspectives s'assombrissent".

Les entreprises technologiques renversent l'exubérance de l'ère pandémique, en supprimant des emplois après des années de folles embauches. Alphabet, propriétaire de Google, prévoit de supprimer environ 12 000 travailleurs ; Microsoft, Amazon et Meta en licencient près de 40 000.

Graphique : La croissance des bénéfices des grandes entreprises technologiques mise à l'épreuve https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/mypmogzgmpr/chart.png

2/ LES RISQUES DE DÉFAILLANCE

Les inquiétudes concernant les défauts de paiement des entreprises augmentent avec la hausse des taux, bien que les craintes de récession se soient apaisées.

Selon S&P Global, l'Europe a connu l'année dernière le deuxième plus grand nombre de défauts de paiement depuis 2009.

Elle s'attend à ce que les taux de défaut américains et européens atteignent respectivement 3,75 % et 3,25 % en septembre 2023, contre 1,6 % et 1,4 % un an auparavant, les prévisions pessimistes de 6,0 % et 5,5 % n'étant pas "hors de question".

Le gestionnaire de portefeuille de Man GLG, Michael Scott, a déclaré que les marchés n'ont pas pleinement évalué le risque d'une augmentation des défauts de paiement.

Graphique : Le taux de défaillance des entreprises pourrait doubler en 2023 https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-STRESS/dwpkdegzdvm/chart.png

3/ LE PRIVÉ

Les marchés de la dette privée ont explosé depuis la crise financière, passant de 250 milliards de dollars en 2010 à 1,4 billion de dollars.

La nature largement flottante du financement attire les investisseurs, qui peuvent récolter des rendements à un ou deux chiffres, et est devenue populaire lorsque la chute des taux après 2008 a stimulé les actifs à risque.

Aujourd'hui, il faut faire face à la réalité : des taux plus élevés impliquent un fardeau plus lourd pour les entreprises à l'approche de la récession, jetant une ombre sur leur capacité à générer suffisamment de liquidités pour payer des coûts d'intérêt croissants.

"Ce qui me surprend, c'est que l'on est presque revenu à la complaisance", a déclaré Will Nicole, CIO des actifs privés et alternatifs chez M&G Investments. "Nous sommes passés d'une position où, il y a trois mois, tout le monde parlait d'un cycle de crédit à venir pour la première fois depuis des décennies et maintenant les gens semblent avoir oublié cela."

Graphique : Croissance stellaire des prêts directs https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-CREDIT/PRIVATE/lbpgggwlnpq/chart.png

4/CRYPTO HIVER

La hausse des coûts d'emprunt a ébranlé les marchés cryptographiques en 2022. Le prix du bitcoin a plongé de 64 % et environ 1,3 billion de dollars ont été effacés de la capitalisation du marché mondial des cryptomonnaies.

Le bitcoin s'est redressé récemment, mais la prudence demeure. L'effondrement de plusieurs sociétés de crypto-monnaies dominantes, notamment FTX, a laissé aux investisseurs d'importantes pertes et a suscité des appels à une plus grande réglementation.

Le mois de janvier a vu une nouvelle vague de suppressions d'emplois, les entreprises se préparant à l'hiver des crypto-monnaies, tandis que l'unité de prêt de Genesis s'est récemment placée sous la protection de la loi américaine sur les faillites, devant au moins 3,4 milliards de dollars à ses créanciers.

Graphique : La douleur au pays de la crypto https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/lgpdknmayvo/chart.png

5/ POUR VENDRE

Les marchés immobiliers, premiers à réagir aux hausses de taux, ont commencé à craquer l'année dernière et 2023 sera difficile avec une baisse attendue de 12 % des prix des maisons aux États-Unis.

Les gestionnaires de fonds interrogés par BofA considèrent le secteur immobilier chinois en difficulté comme la deuxième source la plus probable d'un événement de crédit.

L'immobilier européen affiche des niveaux de détresse jamais vus depuis 2012, selon les données du cabinet d'avocats Weil, Gotshal & Manges.

La façon dont le secteur gère sa dette est au centre de l'attention et les responsables avertissent les banques européennes qu'elles risquent d'être frappées de plein fouet par la chute des prix de l'immobilier.

La société de gestion des investissements immobiliers AEW estime que le Royaume-Uni, la France et l'Allemagne pourraient être confrontés à un déficit de financement de la dette de 24 milliards d'euros jusqu'en 2025. Heureusement, les bilans bancaires sont mieux positionnés pour absorber les pertes, donc peu s'attendent à une répétition de 2008.

Graphique : La détresse dans le secteur de l'immobilier en Europe augmente https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-STRESS/byprlryzbpe/chart.png

(1 $ = 0,9192 euros)