CATANA GROUP 
La liste thématique en question accessible ICI pour nos abonnées
Catana group :
Le Groupe est structuré selon deux principaux secteurs d’activité :
- La fabrication et négoce de bateaux de plaisance, voiles et moteurs
- Les prestations de services : travaux sur bateaux, locations garage, gardiennage et place de port.
Vous avez déjà l’eau à la bouche ? Voici quelques points pour y voir plus clair.
Un bateau reconnu dans le monde entier
Depuis 2014, l’entreprise étend son offre avec la marque BALI Catamarans. Des multicoques plus accessibles en termes de prix et conçus pour toucher une clientèle plus large que la gamme historique (CATANA) qui a fait la renommée du groupe par le passé. Parti avec deux modèles (BALI 4.3 et BALI 4.5) le groupe a par la suite étoffé sa gamme, ce qui lui a permis d’enregistrer une croissance moyenne de 47% entre 2014 et 2019. Par le biais d’un réseau d’agents présents dans de nombreux salons, les gammes CATANA et BALI se sont étendues à l’étranger et il est aujourd’hui possible de découvrir leurs produits à la location sur un nombre important de sites autour du globe.
Un carnet de commandes bien rempli
Aujourd’hui, le groupe dispose d’un carnet de commandes bien fourni, qui assure la pérennité de l’activité sur le moyen terme. Fin décembre 2021, celui-ci s’établissait à 401 M€ pour 676 bateaux.
- 153 M€ pour l’exercice en cours 2021/2022
- 183 M€ pour l’exercice 2022/2023
- 65 M€ pour l’exercice 2023/2024
Il convient de préciser que ces informations sont déjà dans les cours.
Un fort développement soutenu par trésorerie importante
L’objectif du groupe en sortie de crise est d’augmenter ses cadences de production. Sur les derniers exercices, l’entreprise a réalisé des investissements importants (plus de 40% de la capacité d’autofinancement a été consacrée aux investissements sur l’exercice 2020/2021) et dispose aujourd’hui de 3 sites de production qui sont exploités de manière très efficace. Lorsque l’on rapporte le chiffre d’affaires à la somme du BFR et des actifs immobilisés (capitaux employés) on obtient un rapport de 400% environ. A la fin de son exercice 2020/2021 (période fiscale août/août), le groupe disposait d’une trésorerie très importante de 45 M€, deux fois plus importante que les actifs immobilisés du groupe. Alors que beaucoup d’investisseurs voient la trésorerie comme un stock inutile qui ne produit rien, je préfère y voir une puissance de frappe qui permet de se positionner rapidement sur des deals. A noter que le groupe est aujourd’hui dans une phase de recrutement (150 postes) qu’il convient de surveiller, cela pourrait être un frein à leur développement.
Un groupe qui innove et amortit ses coûts de développement
De nombreuses entreprises (notamment les start-ups ou entreprises innovantes) supportent des frais de recherche et développement internes importants. Il convient de distinguer les deux. Les coûts de développement peuvent être inscrits à l’actif en immobilisations (au lieu d'apparaître en charges) s’ils répondent aux conditions requises (projets ayant de sérieuses chances de réussite technique et de rentabilité commerciale). L’avantage de cette écriture comptable repose dans la possibilité d’amortir les frais sur leur durée réelle d’utilisation à compter de la mise en production et commercialisation des bateaux concernés. Il est très intéressant de constater que Catana Group utilise cette stratégie comptable. Sur l’exercice 2020/2021, le groupe a enregistré un amortissement de 726 K€ au titre de ses immobilisations incorporelles. Procéder ainsi permet de communiquer une capacité d’autofinancement plus importante (reprise des amortissements) que si les frais étaient comptabilisés en charges.
Un bilan solide et un coût d’endettement très faible
Après avoir eu recours en 2019/2020 aux prêts garantis par l’Etat (que le groupe a fait le choix d’amortir sur 5 ans) pour un montant de 19 M€, Catana n’a pas eu recours cette année à de nouveaux emprunts. A la fin de l’exercice 2020/2021 le rapport endettement/capitaux propres du groupe est de 39%. Cela nous amène à penser que la situation financière du groupe n’est pas inquiétante. Cela se confirme lorsque l’on s’intéresse au poids de la dette dans le compte de résultats, les charges financières représentent seulement 3.4% de l’EBIT. On notera aussi que le taux d’intérêt apparent du groupe est inférieur à 2%. Si des opportunités d’investissements se présentent, il ne fait aucun doute que l’entreprise sera en mesure d’utiliser sa trésorerie ainsi que sa capacité d’endettement pour se positionner.
Une forte création de valeur pour les actionnaires
Maintenant que l’on sait que l’endettement du groupe est maîtrisé, il convient de s’intéresser au ROE (Résultat net/Capitaux propres comptables) de l’entreprise. J’aime rappeler que si le PBR du groupe (valeur des capitaux propres par rapport au montant comptable des capitaux propres) se conserve d’année en année, le ROE représente la création de richesse que constatera l’actionnaire (qui a acheté des titres sur le marché secondaire) chaque année.
Le ROE de Catana Group est impressionnant, il est supérieur à 15% depuis 4 ans (exercice 2020 inclus) et atteint 32% sur l’exercice 2020/2021. A cela vient s’ajouter le cours abordable auquel s'échangent les titres, la moyenne du PER sur 5 ans s’établit à 16.1 et le forward PE est inférieur à 13.
S'intéresser aux petites capitalisations présente un avantage certain pour les passionnés de finance d’entreprise. Les états financiers d’un groupe comme Catana sont faciles à lire et comprendre. L’investisseur peut appréhender les publications de la société en connaissance de cause et se forger sa propre opinion. Investir en connaissance de cause permet d’amener ses investissements jusqu’à leur terme en prenant des décisions rationnelles.
Pour aller plus loin, Raphaël Girault avait échangé avec David Etien, DAF du groupe : à lire ici.
