Eiffage: JPMorgan reste prudent sur le dossier Equans et préfère Vinci
Le 08 septembre 2021 à 10:14
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JPMorgan a maintenu sa recommandation à Surpondérer sur le titre Eiffage, avec un objectif de cours de 103 euros. Malgré sa surperformance par rapport au secteur des infrastructures depuis le début de l'année (+13% contre +6%), le géant français du BTP n'obtient pas la place d'honneur dans le coeur de la banque américaine, qui lui préfère son concurrent Vinci.
"Bien que nous pensions qu'il existe encore un certain potentiel de valorisation, le titre se négociant à -7% par rapport aux niveaux d'avant la pandémie, nous avons une préférence relative pour Vinci à court terme, compte tenu de sa récente sous-performance relative et de l'incertitude entourant l'acquisition potentielle d'Equans par Eiffage", explique JPMorgan.
L'analyste reste prudent sur le dossier Equans en raison de la forte concurrence, en particulier de Bouygues et de Spie, ce qui pourrait faire grimper le prix d'acquisition.
De plus, la rentabilité de la filiale d'Engie est actuellement inférieure à celle d'Eiffage Energies, et, bien que l'ampleur des activités combinées et les synergies soient susceptibles de favoriser une amélioration des marges, JPMorgan se dit conscient que les marges actuelles d'Eiffage Energies restent inférieures à celles de ses pairs, malgré les progrès autour de la restructuration du groupe au cours de la dernière décennie.
Malgré tout, "une acquisition réussie acquisition réussie d'Equans permettrait d'éliminer le poids des fusions et acquisitions sur les actions, et offrirait la visibilité recherchée par les investisseurs", écrit le broker. Selon ses estimations, la transaction pourrait être relutive de 13,9% et 33,4% sur le BPA 2022-2023, et pourrait accroître les revenus d'Eiffage de plus de 60%.
Eiffage S.A. est le 5ème groupe européen de BTP et de concessions. Le CA par activité se répartit comme suit :
- construction et entretien d'infrastructures de transport et de génie civil (37,3%) : routes, autoroutes, ponts, voies ferrées, etc. Par ailleurs, le groupe produit et commercialise des granulats, des enrobés et des liants ;
- conception, réalisation et maintenance d'installations de génie électrique, climatique et mécanique (26,3%) ;
- construction et rénovation de bâtiments (18,9%) : habitations, bureaux, centres commerciaux, parkings, stades, prisons, hôpitaux, etc. En outre, Eiffage S.A. développe une activité de promotion immobilière ;
- construction et gestion sous concession d'infrastructures et d'ouvrages d'art (17,4%) ;
- autres (0,1%).
La répartition géographique du CA est la suivante : France (73,3%), Europe (24,6%) et autres (2,1%).