Une majorité des 10 gestionnaires d'actifs et de fonds spéculatifs mondiaux interrogés par Reuters ont déclaré que les matières premières sont sous-évaluées et devraient prospérer si l'inflation mondiale reste élevée en 2023.

Parmi leurs autres choix figurent les obligations indexées sur l'inflation pour se prémunir contre les hausses de prix et une exposition sélective au crédit d'entreprise, les taux d'intérêt plus élevés permettant de rétablir une certaine différenciation dans les spreads des obligations d'entreprise.

Les actions figurent en tête de leur liste d'actifs à éviter ou à vendre à découvert : les marchés boursiers ont été secoués par le resserrement soudain des conditions monétaires l'année dernière et de nombreuses entreprises pourraient voir leurs bénéfices s'éroder davantage en 2023.

"Les marchés d'actions semblent fixer les prix de ce que j'appellerais la trinité impossible... que nous allons avoir des taux plus bas, que nous allons avoir une désinflation et que les bénéfices vont rester résistants", a déclaré le mois dernier lors d'une conférence Jordan Brooks, co-responsable de la stratégie macro chez AQR Capital Management (143 milliards de dollars).

Brooks a déclaré que ce scénario était trop optimiste et il a recommandé une approche d'investissement basée sur la parité des risques, qui donne une pondération au caractère risqué des actifs, à travers les actions, les obligations et les matières premières.

La société de données d'investissement Preqin estime que les rendements des fonds spéculatifs ont été négatifs de 6,5 % en 2022, la plus forte baisse depuis un déclin de 13 % en 2008 pendant la crise financière mondiale. Preqin a déclaré que seulement 915 fonds spéculatifs ont été lancés en 2022, le chiffre le plus bas depuis 10 ans.

Le gestionnaire de fonds spéculatifs basé à Londres, Crispin Odey, qui a profité l'année dernière de positions courtes sur les obligations du gouvernement britannique, parie que l'inflation restera élevée. Le fonds OEI MAC d'Odey a terminé l'année 2022 en hausse d'environ 145 % pour l'année et, bien qu'il ait réduit sa position courte sur les gilts, il est resté long sur les gilts indexés sur l'inflation.

"Les matières premières vont repartir à la hausse. Elles ont été très fortement vendues et sont inférieures aux coûts d'exploitation dans de nombreux cas", a déclaré M. Odey à Reuters.

"Mais posséder la livre sterling - si cela casse, ce sera une rupture très sérieuse. Je ne sais pas quand cela arrivera, mais c'est possible."

La plupart des gestionnaires de hedge funds avec lesquels Reuters s'est entretenu pensent que les stratégies d'actions long-short resteront en retrait après la sous-performance de l'année dernière, tandis que les stratégies macro-driven qui exploitent la volatilité et peuvent être longues ou courtes sur n'importe quel actif prolongeront une forte série.

"Nous sommes optimistes quant aux stratégies qui tirent parti de la volatilité", déclare Joe Dowling, responsable mondial de Blackstone Alternative Asset Management, qui supervise environ 80 milliards de dollars investis dans des fonds spéculatifs. "C'est l'environnement parfait pour les hedge funds macro : divergence des politiques des banques centrales, écarts de taux d'intérêt, tensions géopolitiques, goulots d'étranglement et chaque pays à part. Cela présente une tonne d'opportunités."

Selon la société de données financières HFR, les fonds spéculatifs macro ont mené la performance du secteur jusqu'en novembre, avec une hausse d'environ 8 %.

Kevin Lyons, gestionnaire d'investissement senior chez abrdn's hedge fund solutions, qui dispose de 14 milliards de dollars alloués aux hedge funds externes, s'attend à une légère récession mondiale pour l'année à venir.

Lyons souhaite allouer davantage de fonds alternatifs macro et pense également qu'il existe de bonnes opportunités dans le crédit aux entreprises.

"Si vous pouvez trouver une bonne entreprise avec un bon bilan, il y a de fortes chances qu'elle se négocie à un écart plus important que ce qu'il était il y a trois ans. Et vous êtes payé pour traverser ce qui pourrait être une certaine volatilité en ce moment sur les marchés", a déclaré Lyons à Reuters.

Danielle Pizzo, responsable de la stratégie chez Schonfeld Strategic Advisors, qui gère l'allocation à des stratégies multiples, a également l'intention de se concentrer davantage sur les obligations investment grade et à haut rendement cette année, ainsi que sur les matières premières.

Boaz Weinstein, de Saba Capital Management (9 milliards de dollars), qui a été short sur les obligations d'entreprises européennes toute l'année, plaide en faveur de la baisse de ces titres.

"Il y a un risque élevé que quelque chose se brise sur le marché.... que ce soit à cause de l'inflation ou parce qu'un secteur crée une plus grande dispersion des défauts", a déclaré Weinstein. "Notre scénario de base est que le risque de crédit va être mis à mal l'année prochaine."

RESTEZ À L'ÉCART DES ACTIONS

Andrew Swan, responsable des actions Asie ex-Japon chez Man GLG, une partie du gestionnaire britannique d'investissements alternatifs Man Group, appréhende les entreprises asiatiques exposées aux marchés développés, où il s'attend à des problèmes d'inflation et à un ralentissement de la croissance.

"Nous sommes négatifs sur Taiwan en général, qui est plus exposé à la croissance mondiale", a déclaré Swan.

La plupart des fonds spéculatifs avec lesquels Reuters s'est entretenu sont baissiers sur les actions, en particulier si la Réserve fédérale continue de relever les taux pour lutter contre l'inflation.

Kenneth Tropin, fondateur et président de la société américaine Graham Capital Management, dont le chiffre d'affaires s'élève à 19 milliards de dollars, a noté que les contrats à terme sur les fonds fédéraux prévoient que les taux américains culmineront à 5 % en 2023 et tomberont à 3,5 % à la mi-2024, ce qui implique que le marché s'attend à un ralentissement considérable de l'inflation au cours de l'année.

Tropin estime que c'est trop optimiste : si l'inflation met plus de temps à se calmer, l'économie ralentira. "Je ne suis pas convaincu que les prix des actions reflètent vraiment cette érosion des bénéfices. Je pense que les actions semblent chères", a-t-il déclaré.

Comme ce fut le cas en 2022, la corrélation entre les actions individuelles sera probablement élevée cette année, ce qui rendra difficile l'exécution de stratégies long-short, ont déclaré certains des gestionnaires de fonds.

Alors que les actions ont chuté l'année dernière, leurs mouvements ont été contrôlés et lents, écrasant également les échanges de volatilité.

Raanan Agus, co-responsable mondial et co-chef des investissements de l'Alternative Investments & Manager Selection de Goldman Sachs Asset Management, qui gère un fonds de hedge funds avec une centaine de gestionnaires, a déclaré à Reuters qu'ils sont : "concentrés sur les fonds spéculatifs qui sont non corrélés au marché ou moins corrélés au marché".