WORLDLINE : Oddo BHF réduit drastiquement sa cible
Le 26 octobre 2023 à 12:01
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Oddo BHF maintient sa note de 'surperformance' sur le titre Worldline avec un objectif de cours fortement réduit, passant de 45 à 20 euros, alors que le titre a perdu près de 60% de sa valeur au cours de la séance du 25 octobre.
Si l'analyste juge cet avertissement ' très important', notamment sur le FCF (-30/60% sur le FCF 23/24), il estime que 'c'est surtout la communication du groupe qui a été punie hier'.
Oddo BHF estime que l'empilement de plusieurs problématiques (ralentissement macro en Allemagne, qualité des e-commerçants) et la décision de procéder au même moment à un programme de restructuration (250 ME) ont créé la confusion et nourri l'idée selon laquelle Worldline pourrait souffrir de problèmes plus structurels.
Rappelons qu'hier, après la publication d'un CA inférieur aux attentes, Worldline a revu sa guidance 2023, anticipant désormais une croissance organique du CA de 6/7% (vs 8/10%), ce qui suppose une croissance de ~3% au T4. Par ailleurs, la marge d'OMDA est révisée en baisse de 150 pb (vs >+100 pb précédemment).
Le broker pointe trois problématiques clé, à savoir le ralentissement de la macro en Allemagne, le nouveau plan de restructuration et la résiliation de contrats de certains commerçants.
Oddo BHF est qu'un scénarioextrêmement sombre semble 'pricé'.
'Pour justifier le prix actuel dans notre DCF (CMPC de 13%), il faudrait donc un scénario financier très pessimiste (et peu crédible) d'une baisse du CA annuel de 3%, des marges opérationnelles en baisse de 100 pb par an, un profil de génération de cash très inférieur à celui du passé et un taux de croissance long terme nul', conclut le broker.
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Worldline figure parmi les 1ers prestataires mondiaux de services de paiements électroniques et de services transactionnels. Le CA par activité se répartit comme suit :
- services aux commerçants (69,7%) : ce pôle permet aux commerçants d'augmenter leurs ventes et d'améliorer l'expérience de leurs clients dans un environnement sécurisé et de confiance, avec une expertise et une couverture paneuropéenne exceptionnelle ;
- services financiers (21,9%) : ce pôle assure, au premier rang en Europe, le traitement des données financières et permet aux institutions financières de déployer des technologies transformantes, gérer les risques et la fraude, optimiser les processus et assurer l'excellence opérationnelle ;
- mobilité & services web transactionnels (8,4%) : ce pôle apporte, au-delà du traitement du paiement, l'expertise sur de nouveaux marchés avec des solutions de dématérialisation sécurisée, d'IoT et de billetterie électronique.
La répartition géographique du CA est la suivante : France (13%), Europe du Nord (33,1%), Europe centrale et de l'Est (23,2%), Europe du Sud (20,1%) et autres (10,6%).
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