Malgré l'enthousiasme croissant suscité par l'approbation prochaine des fonds négociés en bourse (ETF) sur le bitcoin, certains pionniers des ETF sur les crypto-monnaies prévoient de se tenir à l'écart de ce qui devrait être une bataille féroce pour la conquête de parts de marché.

La demande pour un ETF bitcoin, qui permettrait aux investisseurs particuliers et institutionnels de parier facilement sur le prix de la plus grande crypto-monnaie du monde, devrait attirer jusqu'à 3 milliards de dollars d'investisseurs au cours des premiers jours de négociation et des milliards d'autres par la suite.

Pourtant, certains noms bien établis dans le domaine de la blockchain et des crypto-monnaies - notamment ProShares, Amplify Investments et Roundhill - évitent jusqu'à présent de lancer un ETF bitcoin. Ils craignent que le champ soit trop encombré, que les coûts réglementaires et de marketing soient trop élevés et que la demande ne soit pas assez forte pour compenser cela.

Bien qu'ils restent une petite minorité dans une course où petits et grands acteurs se lancent, leur scepticisme suggère que le battage médiatique autour d'un ETF bitcoin pourrait être déplacé et que les produits pourraient s'avérer non rentables pour certains émetteurs qui se précipitent dans l'espace.

"Il pourrait s'agir du lancement d'ETF le plus réussi de l'histoire, mais la concurrence sera intense et nécessitera un investissement initial important", a déclaré Dave Mazza, directeur de la stratégie chez Roundhill Investments, qui espère lancer des ETF sur les crypto-monnaies, mais n'a pas de projet d'ETF sur le bitcoin.

"Vous devez peser les chances que vous fassiez partie des gagnants ou que vous restiez sur le carreau.

La SEC a longtemps rejeté les demandes d'ETF spot bitcoin au motif qu'ils ne répondaient pas à ses exigences en matière de protection des investisseurs.

L'industrie a espéré que cette position changerait en juin lorsque BlackRock, qui a un record presque ininterrompu d'approbations d'ETF par la SEC, a déposé une demande d'ETF bitcoin au comptant. Puis, en août, un tribunal a jugé que la SEC avait rejeté à tort la demande de Grayscale Investments de convertir son Bitcoin Trust en un ETF spot bitcoin et qu'elle devait réexaminer la demande de Grayscale.

Gary Gensler, président de la SEC, a déclaré le mois dernier que les commissaires de l'agence examineraient jusqu'à 10 demandes d'ETF bitcoin, mais n'a pas pu donner d'indications sur le calendrier.

Malgré cela, le PDG de ProShares, Michael Sapir, a déclaré qu'il n'était pas convaincu que la SEC approuverait bientôt une demande. L'ETF ProShares Bitcoin Strategy, basé sur des contrats à terme sur le bitcoin, a été l'un des nouveaux ETF les plus échangés lors de son lancement en 2021, rapportant 1 milliard de dollars au cours des premiers jours.

ProShares dispose également d'une série d'autres ETF sur les crypto-monnaies liés aux contrats à terme, offrant des options aux clients sans avoir besoin d'un ETF au comptant, a déclaré Sapir.

COÛTS INITIAUX

Lorsqu'elle approuvera un ETF bitcoin, les dirigeants s'attendent à ce que la SEC en approuve plusieurs à la fois, afin que personne n'ait l'avantage d'être le premier sur le marché.

Cela entraînerait une hausse des dépenses de marketing, l'un des principaux coûts de lancement d'un ETF. Si l'on ajoute les frais juridiques, les frais d'enregistrement auprès de la SEC et les frais de cotation, la facture du lancement d'un ETF, même simple, s'élève à environ 100 000 dollars, selon les avocats. Ce montant peut atteindre des millions de dollars si le produit est complexe et qu'il faut beaucoup de temps pour obtenir l'approbation de la SEC.

"Disposer des ressources et de l'expertise nécessaires pour déposer un dossier pour un produit qui n'existe pas encore aux États-Unis est coûteux", a déclaré Roxanna Islam, directrice associée de la recherche chez VettaFi, une société de données.

Le seul émetteur potentiel à avoir divulgué les frais d'investissement proposés jusqu'à présent est Ark Investment, qui a annoncé la semaine dernière que son ETF spot bitcoin facturerait des frais de 0,8 %.

"Cela semble être un prix stratégique pour attirer des actifs plutôt que pour couvrir les coûts initiaux, a déclaré Aisha Hunt, avocate spécialisée dans les fonds chez Kelley Hunt LLC.

Il est certain que les émetteurs qui espèrent lancer des ETF sur le bitcoin ont des perspectives plus optimistes que ceux qui restent sur la touche. Certains des plus grands fournisseurs d'ETF, comme BlackRock et Invesco, peuvent subventionner les coûts et ont l'envergure marketing nécessaire pour atteindre des millions de clients potentiels.

En revanche, certains fournisseurs d'ETF qui ne font pas partie des deux douzaines de fournisseurs les plus importants, comme Amplify, ne sont pas certains de pouvoir conquérir une part de marché suffisante pour que l'économie fonctionne.

"Cela va changer la donne en termes de demande et d'évolution des crypto-monnaies vers une classe d'actifs, mais cela ne signifie pas que nous pourrons en bénéficier directement", a déclaré Christian Magoon, fondateur et PDG d'Amplify ETF, dont l'Amplify Transformational Data Sharing ETF investit dans des mineurs de bitcoins et d'autres entreprises de crypto-monnaies.

Amplify et Roundhill ont tous deux déclaré qu'ils se concentreraient plutôt sur d'autres opportunités d'ETF sur les crypto-monnaies.

Le mois dernier, Roundhill a déposé une demande auprès de la SEC pour émettre un ETF qui cherche à générer des revenus et une exposition au bitcoin par le biais d'options liées au bitcoin. M. Mazza s'est dit optimiste quant à la possibilité de lancer ce produit dès janvier.

Magoon espère que le buzz autour d'un ETF bitcoin spot attirera plus d'actifs vers l'ETF BLOK d'Amplify. Ce fonds de 472 millions de dollars détient des participations dans des sociétés de crypto-monnaies comme Coinbase, ainsi que dans CME Group, la bourse où se négocient les contrats à terme sur crypto-monnaies.

Même Tom Staudt, directeur de l'exploitation d'Ark Investments, dont la demande de création d'un ETF bitcoin au comptant doit faire l'objet d'une décision de la SEC en janvier, a déclaré que l'excitation avait fait perdre de vue la situation dans son ensemble.

"Cela résoudra certains problèmes réels pour les investisseurs. Mais il ne résoudra pas tous les problèmes", a déclaré M. Staudt, soulignant que c'est la raison pour laquelle Ark a récemment lancé cinq ETF offrant différentes approches d'investissement dans les crypto-monnaies.

"L'avenir ne se résume pas au bitcoin, a-t-il ajouté. (Reportage de Suzanne McGee ; rédaction de Michelle Price et Deepa Babington)