NIKKEI 225 
La moyenne des actions du Nikkei a augmenté de près de 50 % au cours de l'année écoulée et se rapproche de son record de 38 957,44 points atteint le dernier jour de bourse de 1989.
Pourtant, selon une mesure populaire du ratio cours/bénéfice, le ratio à 12 mois de l'indice MSCI Japon s'établit à 14,1, en dessous des 17,4 de l'indice MSCI Monde et des 20,1 de l'indice MSCI États-Unis.
"D'un point de vue historique, les actions japonaises avec un ratio cours/bénéfice à terme de 15 fois ne semblent pas chères par rapport à d'autres marchés, en particulier aux niveaux actuels des taux d'intérêt", a déclaré Miyuki Kashima, responsable des investissements au Japon chez Fidelity International.
Plus important encore, les actions japonaises se négocient à un faible ratio cours/valeur comptable, ce qui signifie qu'elles sont sous-évaluées par rapport à la valeur des actifs figurant dans les bilans des entreprises.
Le ratio cours/valeur comptable du MSCI Japan est de 1,37, soit beaucoup moins que les 4,72 enregistrés en 1989, lorsque le marché a atteint ces sommets pour la dernière fois au cours de la bulle des prix des actifs au Japon.
La hausse du Nikkei au cours de l'année écoulée a été alimentée par son caractère bon marché, les réformes de la gouvernance d'entreprise et les achats réguliers des étrangers. Elle est également intervenue après une longue période de stagnation depuis le début des années 1990, les entreprises ayant privilégié la stabilité à la croissance.
La Bourse de Tokyo (TSE) s'est efforcée d'amener les entreprises à modifier leurs pratiques comptables conservatrices, en prônant une meilleure gouvernance, des rachats d'actions, une diminution des participations croisées et une augmentation des dividendes.
Dans son segment Prime Market, qui comprend 1 657 entreprises dont la capitalisation boursière dépasse 100 milliards de yens (666,67 millions de dollars) chacune, 78 % d'entre elles se négociaient à un ratio cours/valeur comptable inférieur à 1 au mois de décembre et avaient présenté des initiatives visant à optimiser l'utilisation du capital et à améliorer le cours des actions.
L'aversion des investisseurs étrangers pour la faiblesse des marchés chinois a également incité à rechercher d'autres actifs asiatiques.
Fidelity Kashima a déclaré que la décision du TSE de publier les noms des entreprises qui se sont conformées à son appel à divulguer des plans a amélioré la gouvernance.
"En fin de compte, les changements structurels induits par ces réformes contribueront à optimiser l'allocation des capitaux, tandis que l'évolution vers une inflation modérée soutiendra la croissance des salaires et de l'investissement", a-t-il déclaré.
Les données du LSEG montrent qu'environ un tiers des entreprises de l'indice japonais Nikkei 225 se négocient encore en dessous de leur valeur comptable, alors que ce ratio n'est que de 3 % pour l'indice S&P 500.
Grâce à ces réformes, le rendement global que les actionnaires obtiennent au Japon, notamment par le biais des rachats d'actions, est supérieur au rendement global des dividendes.
Le rendement du dividende du MSCI Japan s'élevait à 2,23, dépassant celui du MSCI World (1,9). Les données du gestionnaire d'ETF WisdomTree montrent que le rendement actionnarial de l'indice MSCI Japan, qui reflète le rendement total incluant les dividendes et les rachats d'actions, s'élevait à 3,34, soit beaucoup plus que le MSCI World (2,91).
Les valorisations attrayantes ont attiré les investisseurs étrangers, qui ont injecté environ 6 300 milliards de yens dans les actions japonaises l'année dernière. La plupart des analystes estiment que les étrangers restent sous-pondérés par rapport au Japon.
Les ménages japonais allouent également des liquidités au marché boursier, par l'intermédiaire du programme Nippon Individual Savings Account (NISA), qui est exonéré d'impôts.
(1 $ = 150,0000 yens)
