La récente hausse des actions et des obligations américaines s'apparente davantage à un rebond de fin d'année qu'à un tournant, selon les grands gestionnaires de fonds, qui considèrent que les politiques budgétaires et monétaires, l'élection présidentielle de l'année prochaine et les craintes de récession risquent de commencer à peser sur les marchés.

Depuis la fin du mois d'octobre, le S&P 500 a progressé d'environ 10 % et le Nasdaq de 13 %, les investisseurs pariant de plus en plus sur la fin du cycle de resserrement de la Réserve fédérale après les signes de ralentissement de l'inflation et de la croissance de l'emploi et une saison des bénéfices meilleure que prévu au troisième trimestre.

Les rendements des bons du Trésor à dix ans ont atteint 5,021 % fin octobre, leur plus haut niveau depuis 16 ans, mais ils sont retombés à 4,414 %. La baisse des rendements a entraîné une hausse des actions alimentée par la technologie.

Certains grands investisseurs et conseillers estiment toutefois que les raisons de se réjouir sont de courte durée et que les inquiétudes croissantes concernant l'économie commenceront à peser sur les prix des actifs au début de l'année prochaine.

"Nous avons commencé à voir des signes indiquant que les choses sont un peu plus faibles que ce que les gens croient", a déclaré la semaine dernière Ryan Israel, directeur des investissements de Pershing Square Capital Management, la société de Bill Ackman, à ses clients, ajoutant que l'objectif principal est maintenant de savoir où l'économie se dirige.

Les marchés sont peut-être allés trop loin en extrapolant des réductions de taux au début de 2024 à partir de données récentes suggérant que l'inflation des consommateurs est en baisse et que le marché du travail américain s'affaiblit, a déclaré Mohamed El-Erian, conseiller auprès de la société de services financiers Allianz SE.

Alors que l'inflation n'est plus au centre des préoccupations depuis que les prix à la consommation aux États-Unis sont restés inchangés en octobre, les investisseurs ont à l'esprit les retombées des 525 points de base de hausse des taux d'intérêt de la Fed depuis mars 2022, ainsi que les efforts de la banque centrale pour réduire son bilan, dans le cadre de ce que l'on appelle le resserrement quantitatif.

Dans l'ensemble, la croissance de l'économie mondiale devrait ralentir en 2024, sous l'effet des taux d'intérêt élevés, de la hausse des prix de l'énergie et du ralentissement de la croissance dans les deux plus grandes économies du monde, les États-Unis et la Chine. La plupart des économistes pensent toutefois que le monde évitera une récession.

"Je ne pense pas que le marché évitera un cycle de resserrement très agressif de la part de la Fed et un environnement de resserrement quantitatif continu sans subir quelques dommages au cours de l'année prochaine", a déclaré Peter van Dooijeweert, responsable de l'alpha défensif et tactique au sein de l'unité Solutions de Man Group, qui crée des portefeuilles pour les clients. Il se concentre désormais davantage sur les bénéfices, les marchés du crédit et les données économiques plus générales, à la recherche de signes d'un ralentissement potentiel.

La course à la présidence des États-Unis l'année prochaine est également un sujet de préoccupation, car elle pourrait être une source d'instabilité supplémentaire pour les marchés. "À l'approche de 2024, avec des élections générales qui seront extrêmement disputées, je pense que les risques vont augmenter", a déclaré Max Gokhman, responsable de la stratégie d'investissement MosaiQ chez Franklin Templeton.

MAGNIFIQUE SEPT

L'une des plus grandes sources d'incertitude pour les investisseurs est la performance du groupe des "Sept Magnifiques", composé de très grandes entreprises, qui a fait grimper les indices boursiers cette année.

Bill Gross, cofondateur du géant obligataire Pimco, qui gère désormais son propre argent et celui de sa fondation, a déclaré par courriel à Reuters que la baisse des rendements avait largement profité aux valeurs technologiques, qui bénéficient également de l'enthousiasme des investisseurs pour l'intelligence artificielle. Mais il estime que le rendement du Trésor à 10 ans, à 4,45 %, n'a guère de marge de manœuvre pour baisser. "Ne vous attendez pas à ce que les rendements soient un facteur contributif à l'avenir", a-t-il déclaré.

Selon les investisseurs, les valeurs technologiques devront davantage montrer comment l'intelligence artificielle peut améliorer les résultats pour donner un nouvel élan à la performance du marché. Le mois dernier, les résultats trimestriels de Microsoft ont battu les estimations de ventes de Wall Street, avec ses activités d'informatique dématérialisée et de PC en croissance, les clients ayant anticipé l'utilisation de ses offres d'IA.

"Le marché est peut-être trop optimiste quant à l'ampleur de la contribution de l'essor de l'IA aux résultats des Sept Magnifiques", a déclaré M. van Dooijeweert.

Selon un sondage Reuters réalisé mardi, les stratèges estiment que le S&P 500 ne terminera l'année prochaine qu'avec une hausse d'environ 3 % par rapport à son niveau actuel, car ils craignent un ralentissement économique ou une récession.

"Je pense qu'il serait important de garder vos convictions assez lâches après le réveillon du Nouvel An", a déclaré M. Gokhman, de Franklin Templeton. (Reportage de Carolina Mandl, David Randall et Svea Herbst-Bayliss ; Rédaction de Megan Davies et Leslie Adler)