Clasquin : 2018_11_29 MIDCAP

ACTUALITÉS

28 novembre 2018

(Communiqué société)

CLASQUIN

Une cession à l'impact limité (=)

Clasquin annonçait hier soir la cession d'ECS US déjà évoquée lors de la réunion semestrielle en septembre dernier. La cession de cette société acquise en 2014 n'aura que peu d'impact sur les résultats du groupe puisqu'elle ne représentait que 3,3M$ de marge brute pour un EBT proche de l'équilibre (-0,1M$). La cession entrainera également une charge exceptionnelle estimée à 460k€ actuellement. L'activité de cette société n'aura pas progressé depuis l'acquisition (3,6M$ de marge brute en 2014 selon nous) expliquant la volonté du groupe de la céder. L'impact opérationnel sera limité selon le communiqué montrant qu'ECS n'a jamais été intégré aux opérations US de Clasquin.

L'activité du groupe devrait rester dynamique sur la fin d'année. Notre recommandation à l'Achat est maintenue et notre objectif de cours ajusté à 43€ (vs 44€) après mise à jour de nos paramètres de marché et de nos comparables.

Achat, OC de 43€ (vs 44€) - Florent Thy-Tine : + 33 1 55 35 69 48

MIDCAP PARTNERS • LOUIS CAPITAL MARKETS •42 RUE WASHINGTON• PARIS • 130 WOOD STREET • LONDON

Disclaimer

Ce document peut mentionner des méthodes d'évaluation définies comme suit :

1/Méthode des DCF : actualisation des flux de trésorerie futurs dégagés par l'exploitation de l'entreprise. Les flux de trésorerie sont déterminés par les prévisions financières de l'analyste et ses modèles. Le taux d'actualisation utilisé correspond au coût moyen pondéré du capital qui est défini par la moyenne pondéré du coût de la dette de l'entreprise et le coût théorique de ses capitaux propres tel qu'estimé par l'analyste.

2/Méthode des comparables : application de multiples de valorisation boursière ou observés dans le cadre de transactions récentes. Ces multiples peuvent être utilisés comme références et être appliqués sur les agrégats financiers de l'entreprise pour en déduire sa valorisation. L'échantillon est constitué par l'analyste en fonction des caractéristiques de l'entreprise (taille, croissance, rentabilité…). Celui-ci peut par ailleurs appliquer une prime/escompte en fonction de sa perception des caractéristiques de l'entreprise.

3/Méthode patrimoniale : estimation de la valeur des fonds propres à partir des actifs réévalués et corrigés de la valeur de la dette.

4/Méthode d'actualisation des dividendes : actualisation des flux de dividendes futurs estimés. Le taux d'actualisation retenu est généralement le coût du capital.

5/Somme des parties : cette méthode consiste à estimer les différentes activités d'une entreprise en utilisant la méthode d'évaluation la plus appropriée pour chacune d'entre elles, puis en réaliser la somme.

Grille de recommandations :

Achat : surperformance attendue supérieure à 10% par rapport au marché dans un horizon 6 - 12 mois

Neutre : performance attendue comprise entre -10% et +10% par rapport au marché dans un horizon 6 - 12 mois Vente : sous-performance attendue supérieure à 10% par rapport au marché dans un horizon 6 - 12 mois

Détections des conflits d'intérêts :

Les prix de référence utilisés dans ce document sont des prix de clôture. Toute opinion émise dans le présent document reflète notre jugement actuel et peut être amené à être modifiée sans avertissement préalable. LOUIS CAPITAL MARKETS - MCP a adopté des modalités administratives et organisationnelles effectives, y compris des « barrières à l'information », afin de prévenir et d'éviter les conflits d'intérêts eu égard aux recommandations d'investissement. La rémunération des analystes financiers qui participent à l'élaboration de la recommandation n'est pas liée à l'activité de « corporate finance ».

Avertissement MIFID 2 : Nous vous rappelons que suite à la directive MIFID 2, il vous appartient, en qualité de destinataire de ce document de recherche, de déterminer si votre société est concernée par la Directive 2014/65/EU du Parlement Européen et du Conseil du 15 mai 2014 relative aux marchés d'instruments financiers (MIFID2) concernant la séparation entre l'activité de recherche et celle d'exécution d'ordres. Pour toute question concernant la fourniture de documents de recherche, merci d'envoyer un email àclplanade@midcapp.com