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La Suède avec une prime?

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12/12/2012 | 14:28
Alphavalue - Investor, en tant qu’holding, est particulièrement bien équilibrée avec 14 investissements de taille significative, sans que jamais une de ses participations ne représente plus de 20% des actifs bruts et dont 75% sont des actifs cotés. De sorte qu’il ne peut pas y avoir de surprise, bonne ou mauvaise, de la part de cet observatoire d’entreprises suédoises de dimension internationale. Comment se fait-il dès lors que le cours ait progressé d’environ 17% de manière quasi linéaire depuis la mi-novembre? Ceci est apparemment le résultat de la plus-value générée sur la cession de sa participation dans Gambro, suite à la finalisation de la longue négociation de Baxter pour acquérir l’entreprise suédoise de dialyse. L’augmentation de l’ANR pour Investor est évaluée à 4MdsSEK. Ceci ne suffit pas à justifier une augmentation de 19MdsSEK de la capitalisation boursière d’Investor.

Malgré la hausse subite de son cours, la décote sur l’ANR d’Investor reste à environ 24% ce qui suggère un potentiel de hausse de 31%. Sur la base du rendement, le potentiel de hausse est de 16%. Investor distribue plus ou moins ce qu’elle reçoit de la part de son portefeuille d’actifs bien équilibré. Il ne faut pas espérer de grands bouleversements en ce qui concerne le dividende mis à part évidemment les situations où elle vend un de ses actifs et distribue le cash aux actionnaires.

La nouvelle stratégie d’Investor qui veut que la holding soit investie de manière significative dans un grand nombre d’actifs non cotés nous échappe complètement comme c’est le cas plus largement pour toutes les « stratégies » de managers de holding faisant « l’aller retour » entre les actifs cotés et les actifs non cotés, passant d'un recours à la dette à son contraire, ou s'impliquant plus ou moins dans le management des participations. Les managements des holdings n’apportent aucune valeur. La seule chose qu’ils sont en mesure de faire est d’acheter du temps, c'est-à-dire trouver des financements et même si cela ne fonctionne pas toujours. Dans cette optique Investor a été chanceuse de dépendre du système bancaire suédois qui est plutôt en forme, mais elle a également été chanceuse de détenir des actifs industriels de grande qualité.

Ce qui est intriguant dans la très solide histoire d’Investor est que la valeur a très largement surperformé l’indice suédois sur les deux dernières années. Ceci suggérerait que les investisseurs croient à une forme d’« Investor AB touch » quand il s’agit de sélectionner des actifs. Plutôt étrange et cela nous laisse sceptiques.

Encore une fois, sur la base de la décote sur ANR, il subsiste un potentiel de hausse de 31%.

Valeurs citées dans l'article
Varia.DernierVar. 1janv
5I5J HOLDING GROUP CO., LTD. -2.77%4.57 Cours en clôture.6.03%
888 HOLDINGS PLC -0.30%199.2 Cours en différé.20.73%
CE HOLDINGS CO., LTD. 0.82%493 Cours en clôture.0.61%
INVESTOR AB -1.14%536.2 Cours en différé.4.89%
NI HOLDINGS, INC. 1.31%17.04 Cours en différé.-2.21%
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Dette nette 2020 17 936 M 2 065 M 1 743 M
PER 2020 52,8x
Rendement 2020 1,99%
Capitalisation 408 Mrd 46 884 M 39 639 M
VE / CA 2020 10,1x
VE / CA 2021 10,00x
Nbr Employés 15 560
Flottant 75,5%
Graphique INVESTOR AB
Durée : Période :
Investor AB : Graphique analyse technique Investor AB | Zone bourse
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Consensus
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Ecart / Objectif Moyen 3,03%
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HAL TRUST-20.13%11 507
KINNEVIK AB42.79%10 426
LIFCO AB (PUBL)18.09%7 075