Le yen a déjà perdu plus de 20 % de sa valeur cette année pour atteindre un plancher de 24 ans à 144,99 par dollar la semaine dernière, dont une chute de plus de 7 % au cours du seul mois dernier.
Bien qu'il ait trouvé un bref répit après que la Banque du Japon ait prétendument effectué de rares contrôles des niveaux du marché cette semaine, ce qui est considéré comme un précurseur d'une éventuelle intervention directe, la plupart des banques et des analystes s'attendent à ce que la chute continue.
Selon eux, le yen pourrait bientôt atteindre son plus bas niveau en 32 ans, soit 150 par dollar, voire plus, car la Banque du Japon (BOJ) reste isolée dans sa politique ultra-doviste alors que ses homologues mondiaux augmentent les taux de manière agressive pour lutter contre l'inflation.
La prochaine mise à jour de la politique de la BOJ aura lieu jeudi, et l'on s'attend à ce qu'elle poursuive sa politique de contrôle de la courbe des taux qui maintient le taux à court terme à -0,1% et le taux à 10 ans autour de zéro par le biais d'achats massifs d'obligations.
Accentuant le contraste avec les autres marchés développés, la décision interviendra un jour après la dernière annonce de la Réserve fédérale américaine concernant la fixation des taux, les traders prévoyant une nouvelle hausse de 75 points de base qui portera les taux au-dessus de 3 %.
Une telle dynamique est destinée à maintenir la baisse du yen, et le fait qu'il soit déjà "super sous-évalué" selon de nombreuses mesures ne signifie rien tant que la BOJ ne change pas de politique, a déclaré Tohru Sasaki, responsable de la recherche sur les marchés japonais chez J.P. Morgan Securities à Tokyo.
"Nous sommes dans une voiture qui descend une pente avec des freins cassés... à moins que nous ne réparions les freins, elle va continuer à descendre", a déclaré Sasaki. "Il n'y a aucune raison de penser que le yen s'arrêtera à 145 ou 150 tant que tous les facteurs fondamentaux restent les mêmes."
Masayuki Kichikawa, stratège macro en chef chez Sumitomo Mitsui Asset Management, convient qu'une BOJ dovish impliquera un yen durablement faible. "Une fois que le dollar aura franchi la ligne des 145 yens, le prochain objectif devrait être 150", a-t-il déclaré.
La BOJ est la dernière colombe restante parmi les banques centrales du Groupe des 10. La Banque de réserve de Nouvelle-Zélande a été l'une des premières à sortir de l'ornière il y a près d'un an et même des résistants comme la Banque nationale suisse ont resserré leur politique.
Certes, la situation économique du Japon est différente. Les prix augmentent, mais principalement en raison des coûts énergétiques et exacerbés par la faiblesse de la monnaie. La croissance des salaires reste tiède, et l'inflation des prix à la consommation, juste au-dessus de l'objectif de 2 % de la BOJ, contraste avec les 8,3 % des États-Unis et les quelque 10 % de la Grande-Bretagne.
ABOIEMENT CONTRE MORSURE SUR L'INTERVENTION
L'obstacle à franchir pour que la BOJ achète effectivement du yen pour le renforcer est élevé, les analystes s'attendant à ce que le Japon ne trouve aucun soutien pour cette cause auprès des autorités américaines ou d'autres grandes banques centrales.
Shinichiro Kadota, stratège senior FX chez Barclays, affirme que les États-Unis seront peu enclins à se joindre à toute intervention, étant donné qu'ils ont besoin d'un dollar fort pour maîtriser l'inflation chez eux.
Barclays, cependant, voit le yen se redresser progressivement vers 130 l'année prochaine, lorsque l'inflation américaine atteindra un pic et que la Fed ralentira le rythme de son resserrement. Mais tout dépend de la Fed, l'immobilisme de la BOJ ne faisant d'elle qu'un simple passager.
"La Fed conduit, et la BOJ est sur le siège arrière", a déclaré Kadota.
La plus grande banque du Japon, Nomura, est d'accord pour dire que la Fed est au centre des préoccupations des traders dollar-yen.
"Le yen ne cessera de baisser que lorsque la Fed cessera de relever ses taux, selon moi", a déclaré Naka Matsuzawa, stratège macroéconomique en chef de Nomura pour le Japon, qui considère que 150 est le prochain objectif du yen.
"La BOJ n'envisagera même pas de normaliser sa politique avant de savoir où la Fed s'arrête, et si l'économie mondiale peut éviter une récession."
