Le président de la Réserve fédérale américaine (Fed), Jerome Powell, a déclaré mercredi que les responsables avaient commencé à discuter de ce qu'il faudrait faire pour mettre fin à la réduction du bilan de la banque centrale.
La liquidation du bilan "s'est très bien passée", a déclaré M. Powell lors de la conférence de presse qu'il a donnée à l'issue de la dernière réunion du Comité fédéral de l'open market (FOMC), qui a fixé les taux d'intérêt. Il faisait référence à un processus connu sous le nom de resserrement quantitatif, ou QT, qui implique que la Fed laisse ses avoirs en liquidités et en obligations se contracter en permettant aux bons du Trésor et aux obligations hypothécaires qu'elle possède d'arriver à échéance et de ne pas être remplacés.
Le QT, qui a vu la Fed réduire ses avoirs de plus de 1 300 milliards de dollars pour les ramener à 7 700 milliards de dollars, s'est déroulé indépendamment du cycle de hausse des taux de la Fed, mais le complète néanmoins. Et comme les baisses de taux constituent la prochaine mesure probable de la Fed, de nombreux acteurs du marché s'attendent à ce que la banque centrale mette fin au QT cette année également.
"Nous arrivons à un moment où les questions commencent à se poser avec plus d'acuité sur le rythme de la liquidation et tout ce qui s'ensuit", a déclaré M. Powell. "Lors de cette réunion, nous avons donc discuté du bilan et nous prévoyons d'entamer des discussions approfondies à ce sujet lors de notre prochaine réunion en mars.
Le rythme des discussions évoqué par M. Powell suggère que l'effort d'assouplissement quantitatif pourrait durer plus longtemps que ne le prévoyaient de nombreux analystes de Wall Street.
Avant la réunion du FOMC de cette semaine, les signes d'un recul rapide des principales mesures de la liquidité du marché avaient incité un certain nombre d'analystes à penser que la Fed présenterait le début d'un plan formel pour mettre fin à l'effort de QT lors de la réunion de mars. Certains prévoyaient même la fin du QT d'ici l'été.
On s'attend généralement à ce que la Fed ralentisse à un moment donné la vitesse à laquelle elle permet aux titres du Trésor de sortir du bilan, en réduisant le plafond actuel de 60 milliards de dollars. Comme la Fed souhaite revenir à un portefeuille composé uniquement d'obligations d'État et qu'elle a eu du mal à atteindre le plafond de 35 milliards de dollars par mois pour la liquidation des obligations hypothécaires, nombreux sont ceux qui s'attendent à ce qu'elle autorise ce type de contraction, même après la fin du QT.
Le ralentissement de la liquidation est un prélude à l'arrêt total du QT, mais certains ont fait valoir qu'un ralentissement plus précoce du QT pourrait donner à la Fed plus d'espace pour poursuivre l'effort plus longtemps. La Fed tente de débarrasser le marché des liquidités excessives ajoutées en réponse à la pandémie, et ne veut pas pousser le QT trop loin de peur de déstabiliser les taux du marché monétaire.
Nombreux sont ceux qui ont considéré le mécanisme de prise en pension de la Fed comme un indicateur de l'excès de liquidités et ont fait valoir que ce mécanisme, qui a atteint un sommet d'environ 2 600 milliards de dollars lors du dernier jour de négociation de 2022 et s'élevait à 615,4 milliards de dollars mercredi, tombera probablement à zéro avant que le QT ne puisse s'arrêter. Mais M. Powell a laissé entendre que ce n'était peut-être pas le cas.
Le niveau correct de la facilité de prise en pension n'est "pas une décision que nous avons prise", a déclaré M. Powell, ajoutant que "nous n'adopterions pas une position selon laquelle elle doit aller jusqu'à zéro".
