En fait, de nombreux analystes avancent l'argument inverse : si l'inflation continue de baisser plus rapidement que prévu, les décideurs de la Fed voudront réduire les taux encore plus que les trois quarts de point de pourcentage prévus dans les nouvelles projections publiées la semaine dernière.
Un test important aura lieu vendredi, avec la publication de l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle pour le mois de novembre, la mesure de l'inflation préférée de la Fed. Les économistes s'attendent actuellement à ce qu'il soit inchangé par rapport au mois précédent, ce qui ramènerait le taux annualisé des six derniers mois à quelques dixièmes de l'objectif de 2 % de la Fed.
Au cours du second semestre de l'année, le centre de gravité de la politique monétaire de la Fed est devenu nettement plus dovish, alors que s'accumulent les preuves que les pressions sur les prix s'atténuent et que le marché du travail se refroidit face aux hausses de taux de la Fed entre mars 2022 et juillet 2023.
En particulier, les décideurs politiques les plus optimistes, dont le gouverneur de la Fed, Christopher Waller, sont revenus sur leur soutien antérieur aux hausses de taux.
"Tout le monde est un faucon lorsque vous luttez contre l'inflation", a déclaré Brett Ryan de la Deutsche Bank. "Les risques de hausse de l'inflation ayant diminué, ils ont changé d'avis.
Après que les banquiers centraux ont maintenu les taux à 5,25 %-5,50 % la semaine dernière, le président de la Fed, Jerome Powell, a indiqué que le calendrier des réductions de taux serait la "prochaine question" de la Fed, ce qui a fait chuter les rendements obligataires et a amené les marchés à prévoir des réductions rapides des taux directeurs à partir du mois de mars.
Mais même si les réductions interviennent plus tard et de manière plus progressive, comme les décideurs politiques ont depuis essayé de le signaler, la direction de ces paris suit le changement de ton du dirigeant de la Fed.
"Powell n'est pas stupide", a déclaré Tim Duy, de SGH Macro Advisors. "S'il a fixé les attentes à plus de 75 points de base de baisse des taux, c'est qu'il l'a fait pour une raison."
L'une de ces raisons, explique M. Duy, est la suivante : La baisse de l'inflation se répercutant sur l'économie, les entreprises qui ont pu augmenter leurs prix cette année auront plus de mal à le faire l'année prochaine et devront peut-être se tourner vers la réduction des coûts de main-d'œuvre pour protéger leurs bénéfices. L'annonce d'une politique plus souple est une tentative de prévenir ce type de dynamique désinflationniste "désagréable", explique-t-il.
Il existe également une autre raison de réduire les taux l'année prochaine : À mesure que l'inflation diminue, le maintien du taux de référence entraîne une hausse des coûts d'emprunt réels, de sorte que la Fed doit réduire son taux directeur pour éviter un resserrement excessif.
"Si la Fed décide d'assouplir son taux directeur de manière un peu plus agressive, affirme Scott Anderson, économiste à la BMO, ce sera vraiment à cause de l'inflation, et non à cause de la croissance ou d'un pic de chômage.
La nouvelle année apportera de nombreuses données supplémentaires avant la prochaine réunion de la Fed, les 30 et 31 janvier, y compris une lecture du taux de chômage américain, actuellement de 3,7 % et juste un dixième de point au-dessus de ce qu'il était lorsque la Fed a commencé à relever ses taux.
ROTATION DES ÉLECTEURS DE LA FED
Les quatre présidents des banques fédérales qui auront leur tour l'année prochaine pour voter sur la politique monétaire selon les règles de rotation de la Fed semblent enclins à soutenir moins de réductions de taux que les quatre qu'ils remplacent, selon les économistes de la Deutsche Bank, de BMO et d'autres.
Raphael Bostic, le directeur de la Fed d'Atlanta, fait partie des votants de 2024. Bien que dovish dans le sens où il a eu tendance à exprimer plus d'inquiétude que certains de ses collègues décideurs politiques quant à une perte excessive d'emplois, il a également déclaré qu'il pensait que le taux directeur de la Fed devrait terminer l'année prochaine dans une fourchette de 4,75 % à 5 %.
La plupart de ses collègues estiment qu'une fourchette plus basse sera appropriée, comme le montrent les projections publiées la semaine dernière.
La présidente de la Fed de Cleveland, Loretta Mester, et le président de la Fed de Richmond, Thomas Barkin, tous deux considérés comme des faucons, rejoignent M. Bostic ; la présidente de la Fed de San Francisco, Mary Daly, une centriste, est le quatrième électeur de 2024.
En 2023, les électeurs comprenaient les chefs des Fed de Minneapolis et de Dallas, qui sont favorables à la prudence, et les dirigeants des Fed de Philadelphie et de Chicago, qui penchent pour l'autre camp.
Les opinions des décideurs de la Fed sur les taux évoluent en fonction des données. Ces derniers mois, Mme Mester, en particulier, a semblé moins convaincue de la nécessité d'un nouveau resserrement monétaire. En effet, selon les règles de la Fed, Austan Goolsbee, directeur de la Fed de Chicago, reprendrait le droit de vote de Mme Mester lorsqu'elle prendra sa retraite en juin, si la Fed de Cleveland n'a pas choisi un nouveau président d'ici là.
En fin de compte, les 19 décideurs politiques de la Fed, y compris les non-votants, participent aux débats politiques qui façonnent les décisions.
Un certain nombre de facteurs évolutifs pourraient stopper ou même inverser les progrès en matière d'inflation, ravivant le biais hawkish qui a dominé la pensée de la plupart de ces 19 décideurs tout au long de l'année.
Une perturbation prolongée du trafic par le canal de Suez résultant des attaques des militants houthis contre les navires en mer Rouge pourrait faire grimper les prix des marchandises, après six mois de baisse de l'inflation.
Une hausse de la confiance des consommateurs pourrait permettre d'augmenter les dépenses à venir.
L'assouplissement des conditions financières, avec un rendement à 10 ans revenu à son niveau de juillet, lorsque la Fed a relevé ses taux pour la dernière fois, pourrait stimuler l'emprunt et l'investissement.
Enfin, la croissance de l'emploi pourrait continuer à dépasser les attentes, comme elle l'a fait pendant une grande partie de l'année dernière.
"Nancy Vanden Houten, d'Oxford Economics, a déclaré qu'il existait des risques certains que la progression de l'inflation s'essouffle. Mais dans l'ensemble, elle pense que la Fed n'ajustera pas sa politique pour contrer un choc géopolitique à moins qu'il ne soit considéré comme très durable, et avec le taux directeur aussi élevé qu'il l'est, la table semble mise pour des dépenses et des gains d'emploi plus faibles l'année prochaine.
La rotation des électeurs de la Fed aura probablement moins d'importance que les données elles-mêmes, a-t-elle déclaré, ce qui, selon elle, soutient les trois réductions de taux d'un quart de point auxquelles s'attendent la plupart des décideurs politiques.
