Alphavalue - Coloplast est une des rares valeurs de l'univers AlphaValue (450 actions) bien orientées, et ce sans que cela ne soit dû à une offre publique d’achat en cours. La Med Tech danoise se porte également bien dans un pays qui a pourtant souffert en relatif avant le krach bancaire estival.

Coloplast est présent dans les domaines de l’ostomie, des produits de soins pour les plaies, de l'urologie et de l'incontinence. Cette dernière activité est devenue la principale (43% du CA total), avec un facteur de récurrence important, ce qui la rend d’autant plus rentable (26% de marges d’EBIT 2011, soit 46% de l'EBIT total), tout en donnant un biais défensif au titre. La concurrence et la pression sur les prix de la part des services de sécurité sociale sont les principaux catalyseurs de la baisse des coûts et d’un déplacement de la production vers des zones de main-d’œuvre moins chères (Hongrie, Chine), un mouvement amorcé il y a 18 mois.

Ce déplacement de la production semble avoir un impact positif sur les marges d'EBIT, qui furent supérieures aux attentes au T2 et T3 (à juin), atteignant environ 24,6%. Le resserrement des budgets de santé publique ainsi que la demande pour des produits moins onéreux exercent une pression continue sur Coloplast et ses pairs, mais le groupe semble réactif quand il s’agit de diminuer sa base de coûts.

Sa solide performance depuis le début de l’année (3,9% dans un marché en baisse de 21%) n'est d'aucune aide pour son objectif de cours. Coloplast est chère, avec un objectif de cours suggérant un potentiel de baisse de 7%. Les pairs sont en effet moins chers (même en incluant Synthes, dont la valorisation s’est envolée dans le sillage de son rachat), et son DCF ne serait attrayant (27% de potentiel) qu’en tablant sur un taux de croissance d’EBITDA à LT de 5%, et ce pour aider à compenser les exigences supérieures en termes de capex. Avec une croissance d’EBITDA à LT de 3,5%, le potentiel de hausse est limité à 5%.

Les caractéristiques défensives de Coloplast ont un prix, mais cela pourrait durer encore longtemps, du moins aussi longtemps que la peur dominera.