Essilor peine à remonter la pente après avoir perdu plus de 2% vendredi suite à la publication de ses résultats annuels. Le titre sousperforme nettement le CAC 40 (+1,69%) s'adjugeant 0,82% à 110,25 euros, suite à des notes d'analystes ayant décidé d'abaisser leurs objectifs de cours sur le titre. Toutefois, ces derniers se montrent globalement plutôt compréhensifs concernant une perspective de marge inférieure à leurs attentes - au moins 18,8% en 2016 contre un consensus de 19,3% - en raison d'investissements importants prévus dans le marketing.

L'objectif du spécialiste de l'optique est de favoriser la croissance organique de son chiffre d'affaires. Une stratégie payante pour les analystes qui doit permettre à Essilor d'atteindre ses objectifs 2018 et qui devrait surtout attirer de nouveau les faveurs des investisseurs après la déception sur ces perspectives.

Même Exane BNP Paribas, qui s'attend à un abaissement du consensus pour les résultats 2016, a maintenu ses prévisions de long terme inchangées. En dépit de son opinion Neutre, qui le classe parmi les plus pessimistes sur Essilor, ce broker ne se montre donc pas vraiment inquiet pour le groupe.

De leur côté, Bryan Garnier, Oddo Securities ou encore Invest Securities ont maintenu leurs recommandations d'Achat sur le titre en dépit de la perspective d'une rentabilité décevante. Bryan Garnier observe que le groupe montre une belle capacité à saisir les opportunités de croissance, y compris dans des conditions macroéconomiques difficiles comme c'est le cas par exemple au Brésil.

Invest Securities note enfin que la valorisation du titre reste toujours attractive.


AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- Leader mondial des verres ophtalmiques avec près de 45 % du marché, soit plus d’1 milliard de Terriens équipés (marques Varilux, Crizal, Nikon…), également positionné dans les équipements de laboratoire (marque Satisloh, 3 % du chiffre d’affaires) et les lunettes prémontées et solaires (avec GFX, 9 % des ventes) ;
- Bonne répartition géographique entre l’Amérique du Nord (35 %), l’Europe (31 %), l’Amérique latine (7 %) et le reste du monde ;
- Marché très porteur : vieillissement de la population dans les pays développés et croissance des classes moyennes dans les pays émergents ;
- Leadership acquis principalement grâce à un rythme soutenu d'innovations (30 % du CA réalisé avec des produits de moins de 3 ans) et d’acquisitions qui relègue les concurrents au rang de « suiveurs » ;
- Capacité du groupe à maintenir ses marges, y compris dans les périodes de ralentissement économique et de forte concurrence ;
- Deux nouveaux piliers stratégiques : d’une part les lunettes pré-montées ou « readers » et les lunettes solaires, d’autre part la protection oculaire contre la lumière bleue des smartphones ou tablettes, qui élargit le marché ;
- Développement dans les émergents par « maillage » au travers de partenariats et d’acquisition, avec un objectif de 25 % de chiffre d’affaires pour 2015 ;
- Succès du marketing numérique, auquel sont consacrés 200 M€ d’investissements en 2015 ;
- Compétitivité renforcée par le recul de l’euro contre le dollar et le real brésilien ;
- Structure financière extrêmement solide avec un cash-flow supérieur à 10 % du chiffre d'affaires.

Les points faibles de la valeur
- Montée de la concurrence de la chirurgie ophtalmologique et des lentilles de contact, d’où un ralentissement de la croissance des ventes depuis six ans ;
- Apparition sur le marché de producteurs asiatiques aux produits moins chers ;
- Impact sur les ventes de la diminution des remboursements de lunettes par la Sécurité sociale dans les pays de l’OCDE ;
- Valeur à ses plus hauts historiques d'où un faible rendement (inférieur à 2%) et une rareté des points d’entrée.

Comment suivre la valeur
- Valeur de croissance défensive (achat de lunettes pouvant être reporté mais pas annulé) apparentée au marché de la santé ;
- Plan stratégique 2018 : croissance organique supérieure à 6 %, part des marchés émergents dans les ventes supérieures à 30 % et hausse des marges ;
- Acquisitions attendues en 2015 pour un montant de 1 Md€ au moins, notamment en Chine, 2ème marché du groupe avec une croissance organique annuelle de 20 à 25 % ;
- Réalisation de l’objectif 2O15 d’une nouvelle année de forte croissance du chiffre d’affaires –entre 8 et 11 %- et de la rentabilité opérationnelle – avec une marge de 18,9 % ;
- Groupe théoriquement opéable mais très valorisé en Bourse et hostilité à attendre du personnel, premier actionnaire avec 8,3 % du capital et 14,3 % des droits de vote.

Biens de consommation
Selon l'agence de notation Standard & Poor's, les intervenants du secteur bénéficient d'un environnement plus favorable, alors que le contexte économique s'améliore en Europe et demeure porteur dans les pays émergents. L'agence de notation prévoit des perspectives stables pour les multinationales de la grande consommation, qui sont résilientes. Les entreprises sont soumises à des mutations rapides, notamment à l'essor des ventes sur internet. L'Oréal a ainsi franchi la barre du milliard de chiffre d'affaires en ligne, sur des ventes totales de 20 milliards d'euros. Dans les produits d'entretien, les géants Johnson, Procter, Henkel, Reckitt Benckiser ont une part de marché si importante chacun dans leur créneau, que leurs perspectives sont très favorables. Ils savent innover et mettre en avant des produits qui permettent de dégager des marges solides.