UBS dégrade sa recommandation sur H&M (Hennes & Mauritz) directement de 'achat' à 'vente' et son objectif de cours de 335 à 325 couronnes suédoises, estimant que les craintes concernant la marge brute de la chaine de vêtements refont surface.
L'intermédiaire financier souligne que le titre s'est revalorisé depuis début 2013, passant de 20 à 26 fois ses résultats, et qu'il se situe désormais à un plus haut depuis dix ans.
S'il estime que la croissance organique restera supérieure, lors des prochaines années, à sa moyenne de long terme de 2% par an, UBS juge que 'le grand débat va porter sur la marge brute, compte tenu de la dépréciation de l'euro face au dollar'.
Or, il ne pense pas que H&M répercutera les hausses de prix requises pour compenser l'inflation liée aux effets de changes, ce qui l'amène à anticiper des baisses de marge brute de 150 points de base en 2015 et de 100 points de base en 2016.
'Avec l'investissement dans la base de coûts, ceci va se traduire sur la marge opérationnelle', poursuit le courtier, qui réduit ses estimations de BPA de 6% pour 2015 et de 10% pour 2016, à des niveaux inférieurs de 3% et 7% au consensus respectivement.
'La chasse au rendement va s'intensifier et nous voyons peu d'espace pour une expansion des multiples, étant donnée la compression du rendement de dividende à environ 3%', ajoute-t-il.
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Hennes & Mauritz AB (H&M) est spécialisé dans la création et la distribution de vêtements, d'accessoires et de produits cosmétiques pour hommes, femmes et enfants. Les produits sont vendus notamment sous les marques H&M, H&M Home, COS, Monki, Weekday, Afound, & Other Stories et ARKET. La fabrication des produits est assurée par des sous-traitants.
A fin novembre 2023, la commercialisation des produits est assurée au travers d'un réseau de 4 369 points de vente (dont 282 franchisés) implantés essentiellement en Suède (91), aux Etats-Unis (508), en Allemagne (420), au Royaume Uni (238), en France (197), en Italie (160) et aux Pays Bas (107).
La répartition géographique du CA est la suivante : Allemagne (14,9%), Etats-Unis (14%), Royaume Uni (7,4%), France (4,8%), Suède (3,7%), Italie (3,2%), Pays-Bas (3,1%), Pologne (3,1%), Suisse (2,9%),
Canada (2,9%) et autres (40%).