La BOJ a maintenu son objectif de taux d'intérêt à court terme en dessous de zéro, mais a secoué les marchés en ajustant une politique qui avait effectivement plafonné le rendement des obligations d'État à 10 ans à 0,5 %.
Les fluctuations sauvages du yen, qui a connu sa journée la plus volatile depuis des mois, reflètent la confusion initiale des traders et des investisseurs quant à la signification de cette décision.
Mais deux choses sont d'ores et déjà claires : les transactions sur le yen seront agitées et auront un impact sur les marchés au-delà du Japon.
Une flambée du yen a des implications majeures pour les actifs à risque qui ont été, au moins en partie, soutenus par les milliers de milliards de dollars de liquidités mondiales que la Banque du Japon a effectivement exportés.
Dans le cadre de ce que l'on appelle le "carry trade", les investisseurs ont emprunté à bas prix en yens pour financer des paris dans des monnaies à rendement plus élevé, comme le dollar ou le peso mexicain, en gagnant de l'argent sur la différence.
"Tous ces marchés sont liés entre eux en termes de flux de liquidités mondiaux. Les gens empruntent en yen pour acheter des dollars, les dollars restent là à chercher quelque chose à faire, les gens disent que nous pourrions acheter des bons du Trésor ou Apple", a déclaré Simon Edelsten, gestionnaire de fonds d'actions mondiales chez Artemis.
"Toute cette création de liquidités à partir d'argent japonais bon marché alimente les actifs à risque - à la marge, mais suffisamment pour faire bouger les prix.
Signe de ce qui pourrait advenir, vendredi, le yen s'est renforcé de 1,2 % par rapport au dollar, puis a reculé de 1 %, avant de s'établir non loin d'un niveau stable autour de 139 dollars.
La monnaie a été soumise à de fortes pressions au cours des 12 derniers mois, les autres banques centrales ayant relevé leurs taux, tandis que la Banque du Japon a maintenu les coûts d'emprunt à un niveau très bas. Toutefois, on estime aujourd'hui que le yen est en train de se raffermir.
Le changement de cap de la BOJ "souligne la tendance au renforcement du yen. Je ne serais pas surpris de voir le yen atteindre la zone basse ou moyenne des 130, car nous assistons à une compression des rendements", a déclaré Aninda Mitra, responsable de la stratégie macro et d'investissement pour l'Asie chez BNY Mellon Investment Management.
UN FILON D'OR PLUS RISQUÉ
Les faibles rendements du Japon par rapport à ceux des autres pays - un écart qui s'est considérablement creusé en 2022 - ont incité les investisseurs nationaux et étrangers à se débarrasser des actifs japonais au profit d'alternatives à rendement plus élevé à l'étranger.
Le yen a été une base évidente pour les opérations de portage - au cours des 12 derniers mois, il a perdu 25 % de sa valeur par rapport au peso mexicain et 10 % par rapport à la livre, par exemple - mais cette tendance pourrait être sur le point de changer.
Selon M. Mitra, les opérations de portage "seront probablement mises sous pression si le yen s'apprécie de 2 à 4 % à partir de maintenant. Si vous vous attendiez à un rendement de 5 à 6 % par rapport au yen, il est clair que cela commencerait à s'éroder".
Le yen n'a pas encore fini de servir de monnaie de financement, car les rendements japonais restent nettement inférieurs à ceux des autres pays.
"Le carry trade va devenir moins rentable. Vous exploitez la partie la plus risquée du filon d'or", a déclaré Kit Juckes, responsable de la stratégie de change à la Société Générale, qui s'attend à ce que l'appréciation du yen soit progressive.
"Mais pour l'instant, vous avez l'impression que cela en vaut toujours la peine.
DES DIFFICULTÉS POUR S'EN SORTIR
La compréhension de la nouvelle politique par les investisseurs constitue une autre difficulté lorsqu'il s'agit de prédire ce que le changement de position de la BOJ signifiera pour les marchés.
"Ils se creusent essentiellement un trou plus profond en rendant très, très difficile pour le marché de retirer des choses simples. Ils essaient de contrôler trop de variables", a déclaré James Malcolm, responsable de la stratégie de change à la banque d'investissement UBS.
"Vous savez, avoir toujours un plafond de 50 points de base mais dire que vous n'allez pas le contrôler et que vous allez avoir un plafond dur au-dessus que vous allez contrôler", a-t-il ajouté. "C'est un concept très difficile à faire comprendre à ceux qui ne sont pas prêts à y consacrer beaucoup de temps et d'efforts.
