La décision de la Bourse de Tokyo (TSE) de publier une liste d'entreprises ayant divulgué des plans d'amélioration de leur efficacité capitalistique est sa dernière tentative pour améliorer les valorisations japonaises, qui sont en souffrance depuis longtemps, et attirer les investisseurs étrangers.

Au cours de la dernière décennie, le TSE et le gouvernement ont constamment cherché à améliorer la gouvernance des sociétés cotées en bourse, efforts que les investisseurs ont salués comme un remède au nombre anormalement élevé d'actions qui se négocient en dessous de leur valeur comptable, c'est-à-dire en dessous de la valeur de leurs actifs.

Les mesures prises par la Bourse ont renforcé l'optimisme quant aux perspectives des actions japonaises, ce qui a permis au Nikkei, l'indice de référence, de faire un bond de 28 % l'année dernière.

QUELLE EST LA LISTE ?

À partir de lundi, le TSE commencera à publier chaque mois une liste des entreprises qui ont fait part de leur intention d'accroître l'efficacité de leur capital.

Les entreprises n'ont aucune obligation légale de divulguer ces plans et ne seront pas sanctionnées si elles ne s'y conforment pas. Néanmoins, la publication de la liste devrait servir à "nommer et couvrir de honte" indirectement celles qui n'ont pas été retenues - et les inciter à prendre des mesures.

POURQUOI LE TSÉ APPELLE-T-IL AU CHANGEMENT ?

Pendant des années, le Japon s'est efforcé de se débarrasser de sa réputation de "piège à valeurs" - un marché où les actions sont bon marché et le resteront.

Près de la moitié des sociétés japonaises cotées en bourse se négocient en dessous de leur valeur comptable. Le TSE a adopté une attitude de plus en plus proactive pour lutter contre ce phénomène, en resserrant les critères d'admission à la cote pour sa section "prime", en augmentant la capitalisation boursière et le flottant requis, et en appliquant des règles de divulgation plus strictes en matière de gouvernance, de diversité et de développement durable.

En mars, le TSE a appelé les sociétés cotées en bourse à améliorer l'efficacité de leur capital, mais en juillet, seules 20 % des sociétés cotées sur le marché "prime" avaient divulgué des mesures spécifiques.

La bourse a lancé un code de gouvernance d'entreprise en 2015 et ses principes de base sont respectés à près de 100 %. Toutefois, certaines demandes supplémentaires de la bourse, telles que la fixation d'objectifs pour la promotion des femmes, des ressortissants étrangers et des personnes recrutées à mi-carrière au sein de la direction, sont moins respectées. En juillet 2022, le taux d'adhésion était de 73 % pour les sociétés cotées sur le marché "prime".

QUE FONT LES ENTREPRISES JUSQU'À PRÉSENT ?

L'appel lancé l'an dernier par le TSE en faveur d'une meilleure efficacité du capital a déjà suscité une multitude de rachats d'actions, ainsi que le dénouement de participations croisées et de rachats d'entreprises par les cadres, qui privatisent les sociétés dans le but d'échapper à la pression des actionnaires.

En 2023, les rachats d'actions parmi les entreprises de l'indice TOPIX, qui comprend un large éventail de plus de 2 000 entreprises nationales, atteindront 9,39 billions de yens (65 milliards de dollars), le chiffre le plus élevé jamais enregistré et plus du double de celui de 2017, selon les données de SMBC Nikko Securities.

Le Japon a également connu une forte augmentation des rachats d'entreprises par les cadres. Dans un sondage Reuters réalisé en novembre 2023, 85 % des entreprises cotées en bourse ont déclaré qu'elles ressentaient davantage de "charges" liées à la cotation, la plupart d'entre elles citant comme charge les exigences accrues en matière de divulgation, y compris l'appel à une meilleure utilisation du capital.

POURQUOI LA BOURSE NE SANCTIONNE-T-ELLE PAS ?

Contrairement à d'autres pays, les entreprises japonaises ont tendance à bien réagir à la "dénonciation" et cette pratique est souvent utilisée par les régulateurs pour inciter les entreprises à modifier leur comportement.

L'année dernière, le directeur de l'unité de services bancaires fiduciaires du groupe financier Mizuho a déclaré à Reuters que la divulgation d'informations sur les entreprises respectueuses des règles avait entraîné des changements chez les retardataires, car de nombreuses entreprises "se soucient énormément de ce que font les autres dans le même secteur ou dans la même région".

(1 $ = 145,2100 yens) (Reportage d'Anton Bridge ; Rédaction de David Dolan et Miral Fahmy)