Les résultats semestriels publiés ce matin par Bouygues sont en baisse, à cause d'une météo capricieuse en début d'année, qui a pesé sur les activités de construction. Mais comme d'habitude, les marchés n'ont d'yeux que pour les chiffres de Bouygues Telecom, qui sont nettement plus séduisants. Cela permet à l'action de démarrer sur une forte hausse de 4% et de flirter avec les 39 EUR.
Quels sont les faits saillants des résultats ?
- Semestriels grevés par des conditions météorologiques compliquées pour le BTP en tout début d'année, mais supérieurs aux attentes de la place.
- Confirmation des objectifs annuels.
- Hausse de la rentabilité dans le BTP (sélectivité sur les contrats), chez TF1 (réorganisation) et chez Bouygues Telecom (redressement).
- Chez Bouygues Telecom, +901 000 clients mobiles au S1, soit 15,3 millions de clients fin juin dernier. +91 000 clients dans le fixe pour un parc de 3,5 millions d'abonnés.
- Dette nette en hausse à 5 milliards d'euros à cause des acquisitions (Miller McAsphalt, Auféminin.com).
- Journée investisseurs BTP le 2 octobre 2018.
Parc clients de Bouygues Telecom au 30 juin (Source Bouygues - Cliquer pour agrandir)
Pourquoi les investisseurs regardent surtout Bouygues Telecom ?
- Bouygues est un conglomérat, qui ne peut développer que peu de synergies entre ses divisions.
- Bouygues Telecom est la branche qui offre le plus de levier sur les résultats, alors qu'elle représente déjà 24% du résultat opérationnel pour seulement 15% du chiffre d'affaires.
- Longtemps menacé de cession, Bouygues Telecom a finalement été conservé dans le périmètre pour être redressé, avec succès, quoique sur un modèle d'investissement allégé.
- Dans l'illustration ci-dessous, tirée des comptes semestriels, on se rend bien compte que Bouygues Telecom est le plus gros contributeur à l'Ebitda du groupe, même si le premier semestre est biaisé par la faiblesse saisonnière du BTP. C'est aussi la branche qui nécessite le plus d'investissements… et le plus d'espoirs sur les cash-flows, qui sont négatifs au 1er semestre.
Part de BT dans les comptes semestriels au niveau de l'Ebitda, de l'investissement et des cash-flows (Source Bouygues - Cliquer pour agrandir)
L'avis des spécialistes
- "Encore un trimestre solide en Telco. Rattrapage en vue pour la construction", résume Oddo BHF, acheteur avec un objectif de 49 EUR.
- TF1, Colas et l'Immobilier ont affiché de solides performances, note de son côté Jefferies (achat, objectif 48 EUR), confiant pour le reste de l'année.
Bouygues SA est un groupe industriel diversifié organisé autour de 4 pôles d'activités :
- construction (48,8% du CA) : construction et entretien d'infrastructures de transport, de loisirs et d'aménagement urbain (58,4% du CA ; Colas ; n° 1 mondial de la route), activités de BTP et de travaux publics de réseaux, de génie électrique et thermique et de maintenance d'installations (35,2% ; Bouygues Construction), et promotion immobilière (6,4% ; Bouygues Immobilier) ;
- télécommunications (13,7% ; Bouygues Telecom) : prestations de téléphonie mobile, de téléphonie fixe, d'accès à Internet, etc. ;
- médias (4% ; TF1) ;
- autres (33,5%; Equans) : société acquise en octobre 2022.
La répartition géographique du CA est la suivante : France (49,6%), Union européenne (14,6%), Europe (14,8%), Amérique du Nord (12,8%), Asie-Pacifique (4,6%), Afrique (2,2%), Amérique Centrale et du Sud (1%) et Moyen-Orient (0,4%).
BOUYGUES SA 
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