Alors que la région était bien en avance sur les autres l'année dernière en matière de resserrement de la politique monétaire, elle veut maintenant être la première à mettre un terme aux hausses. La possibilité d'y parvenir dépendra en grande partie de l'atténuation des pressions salariales et de la mesure dans laquelle l'affaiblissement du marché nuira à ses monnaies.
Les banques centrales de Hongrie, de République tchèque et de Pologne entament un cycle de réunions politiques mardi, les responsables de la fixation des taux à Budapest envisageant ce qui pourrait être une dernière augmentation des taux.
La Banque nationale tchèque, qui se réunit jeudi, a déjà laissé ses taux inchangés en août pour la première fois depuis plus d'un an, tandis que le gouverneur de la Banque nationale de Pologne a signalé ce mois-ci qu'une dernière hausse cosmétique, ou même aucun changement, pourrait avoir lieu lors de sa réunion du 5 octobre.
Les mesures visant à mettre fin aux cycles de resserrement ne sont pas sans risques. Les marchés se détournent des actifs plus risqués des marchés émergents alors que la Réserve fédérale américaine relève agressivement ses taux - ce qui stimule le dollar - et que la croissance des salaires en Europe centrale est très rapide dans la plupart des pays.
Cela pourrait ajouter des pressions à une inflation qui n'a pas encore atteint son maximum et prolonger la lutte de la région contre la plus forte hausse des prix depuis des décennies jusqu'à l'année prochaine.
Les analystes estiment que cela pourrait conduire à maintenir les taux à un niveau élevé plus longtemps ou, éventuellement, à un nouveau resserrement de la politique monétaire.
"En Hongrie, je pense qu'il y a encore du chemin à parcourir (pour des hausses de taux)", a déclaré Juraj Kotian, économiste chez Erste Group Bank.
Le mois dernier, la Banque nationale de Hongrie a porté le taux principal à 11,75 %, soit une augmentation de plus de 1 100 points de base depuis juin 2021.
Le vice-gouverneur Barnabas Virag a déclaré la semaine dernière que la banque pourrait augmenter les taux d'intérêt de 50, 75 ou 100 points de base mardi, après quoi "toutes les options sont sur la table", y compris la fin des augmentations de taux en une seule fois ou l'achèvement progressif du cycle avec plusieurs étapes plus petites. Les analystes prévoient toutefois de nouvelles hausses de taux même après mardi. En août, l'inflation a atteint un taux de 15,6 %. Les salaires, cependant, suivent le rythme, augmentant de 15,3 % d'une année sur l'autre en juillet, soit la septième hausse consécutive à deux chiffres. De même, le forint a perdu plus de 9 % cette année et a atteint son plus bas niveau historique de 416,90 pour un euro en juillet, alors que Budapest est en conflit avec l'exécutif de l'UE sur des questions d'État de droit, ce qui bloque le versement des fonds nécessaires. L'euro s'est échangé autour de 408 lundi. "Le resserrement (au-delà de mardi) est justifié. La seule question est celle du niveau", a déclaré M. Kotian, ajoutant que des hausses moins importantes étaient possibles. PRESSIONS SALARIALES La Pologne connaît également une croissance des salaires à deux chiffres depuis février, et l'inflation dépasse les 16 %. Le gouvernement polonais dépense également beaucoup d'argent pour geler les prix de l'électricité pour les personnes touchées par la hausse des factures. Alors que le gouverneur de la banque centrale, Adam Glapinski, a prévu que les taux pourraient atteindre 7,00 % en octobre, Goldman Sachs a déclaré que la croissance des salaires, l'assouplissement fiscal et les pressions monétaires rendraient difficile la réalisation de cet objectif par la banque et que les taux pourraient encore augmenter. "Outre l'évolution de l'inflation, nous pensons qu'un facteur clé qui déterminera si la (banque centrale) sera en mesure de maintenir sa position actuelle est l'ampleur des pressions de dépréciation sur le zloty", a déclaré l'agence. La banque centrale tchèque est également confrontée à des pressions monétaires, mais elle a utilisé des milliards d'euros de ses énormes réserves internationales pour intervenir sur les marchés afin d'éviter un affaiblissement excessif. En août, le taux d'inflation a ralenti pour atteindre 17,2 %, premier signe d'un pic des prix en Europe centrale. Les pressions salariales tchèques sont également plus modérées qu'en Pologne ou en Hongrie, ce qui donne à la banque centrale du pays les meilleures chances de maintenir les taux à leur niveau actuel.
Mais les décideurs politiques restent attentifs aux signes d'augmentation des salaires sur un marché du travail tendu. Le soutien du gouvernement tchèque pour atténuer l'impact de la crise énergétique s'accroît également. "En Pologne et en République tchèque notamment, les banques centrales mettent fin à leurs cycles de resserrement au moment même où les gouvernements annoncent un soutien budgétaire accru", a déclaré Liam Peach, économiste chez Capital Economics, ajoutant que cela risquait de maintenir les pressions sur les prix de base à un niveau élevé. "Cela signifie que les banques centrales devront soit maintenir les taux d'intérêt à un niveau élevé jusqu'à l'année prochaine, voire 2024, soit, si ces pressions sur les prix restent fortes au cours des prochains mois, relever à nouveau les taux d'intérêt.
