Giorgia Meloni, leader des Frères d'Italie nationalistes, semble en passe de devenir la première femme Premier ministre d'Italie à la tête de son gouvernement le plus à droite depuis la Seconde Guerre mondiale.

L'absence de la rhétorique anti-euro observée lors des élections de 2018 avait rassuré les investisseurs à l'approche du vote. Un mauvais résultat pour la Ligue de Matteo Salvini, le parti ayant la position la moins pro-européenne, pourrait également être un soulagement.

Toutefois, Mme Meloni et ses alliés doivent faire face à une liste impressionnante de défis, notamment la flambée des prix de l'énergie, la guerre en Ukraine et un nouveau ralentissement de la troisième économie de la zone euro.

Les marchés surveillant de près la situation, nous examinons cinq questions clés.

1/ La perspective de la stabilité politique est-elle un élément positif pour les marchés ?

C'est possible. Les commentaires de Mme Meloni durant la campagne électorale selon lesquels elle respecterait les règles budgétaires de l'UE ont rassuré les marchés et une légère sous-performance des obligations italiennes lundi pourrait être due autant au malaise des marchés mondiaux qu'à une réaction au résultat.

À environ 230 points de base, l'écart étroitement surveillé entre les rendements des obligations italiennes et allemandes à 10 ans est resté relativement stable.

Mais la pression sur les obligations pourrait s'accentuer à mesure que l'attention se porte sur la politique budgétaire en 2023. Malgré le ton rassurant de M. Meloni, l'inquiétude concernant un conflit potentiel avec l'Union européenne pourrait s'accroître si les partis de droite font pression pour une baisse des impôts et une augmentation des dépenses de retraite.

En outre, on ne voit pas la droite remporter une majorité des deux tiers dans les deux chambres du Parlement qui permettrait de modifier la constitution sans référendum, ce qui aurait pu provoquer une certaine angoisse puisque la constitution protège les questions liées à l'adhésion de l'Italie à l'UE.

"Nous ne nous attendons pas à une poussée immédiate pour un assouplissement fiscal majeur, mais nous voyons des risques à moyen terme que le programme politique de la droite entre en conflit avec les objectifs de l'UE", a déclaré Giada Giani, économiste de Citi.

"La première décision clé de Meloni sera la nomination du ministre des finances, avec une personnalité pro-européenne et fiscalement prudente qui semble être un choix probable pour le moment", a-t-elle ajouté.

2/ Le plan de financement de l'Italie par l'UE pourrait-il être modifié ?

Les Frères d'Italie estiment qu'il est possible de modifier le programme de fonds de relance de l'Italie soutenu par l'UE pour tenir compte du choc énergétique.

Pour recevoir la prochaine tranche de fonds en décembre, Rome doit atteindre 55 nouveaux objectifs, qui, selon un responsable du parti, devraient être ajustés. Bruxelles a déclaré que seul un ajustement fin du plan de relance convenu était possible.

Le parti a déclaré qu'il ne compromettrait pas l'accès au programme, mais un changement de plan pourrait mettre en danger les fonds, d'une valeur de 19 milliards d'euros (18,3 milliards de dollars), soit 1 % du PIB, a déclaré Maartje Wijffelaars, économiste de Rabobank, avant le vote.

3/ Que signifie un nouveau gouvernement pour la dette italienne ?

L'Italie est l'un des États les plus endettés au monde, avec une dette en pourcentage du produit intérieur brut de 151 %. Ce ratio devrait baisser cette année, mais pourrait encore augmenter si les paiements des fonds de l'UE sont insuffisants, ce qui nuirait à la croissance économique.

Les inquiétudes concernant la dette italienne ont poussé les rendements obligataires à 10 ans au-dessus de 4 %. Moody's et S&P ont réduit leurs perspectives pour la note de l'Italie après le départ de Mario Draghi en juillet.

"Nous nous attendons à une réaction plutôt modérée du marché en termes d'écart de crédit des BTP à court terme, car le résultat des élections était globalement conforme aux attentes", ont déclaré les stratèges d'UniCredit, ajoutant qu'une certaine couverture à court terme était également possible.

4/ La Banque centrale européenne pourrait-elle activer son outil anti-fragmentation ?

La hausse des coûts d'emprunt en Italie, pays très endetté, met à l'épreuve la détermination de la BCE à contenir la tension sur le marché obligataire.

L'élection de l'Italie avait été considérée comme un obstacle à court terme à l'activation par la BCE de son instrument de protection de la transmission (TPI) - un nouvel outil visant à empêcher les coûts d'emprunt des États plus faibles de trop s'écarter de ceux de l'Allemagne, qui est la mieux notée, sans qu'ils en soient responsables.

La BCE ne devrait pas utiliser le TPI prochainement, mais sa présence devrait contribuer à soutenir les obligations italiennes.

5/ Que signifient les résultats pour les banques italiennes ?

Le secteur est en meilleure forme qu'au moment des élections de 2018, lorsque la rhétorique anti-euro des partis populistes faisait trembler les investisseurs.

Les banques italiennes disposent d'une base de capital plus solide et sont moins exposées au stress souverain qu'il y a dix ans. Les valorisations bon marché, la hausse des taux et les commentaires rassurants de Meloni en faveur de l'UE font également que les créanciers italiens semblent attrayants, selon les analystes et les investisseurs.

Mais les perspectives économiques finiront par l'emporter et avec les risques de récession croissants, parier sur les banques pourrait être risqué. Les valeurs bancaires italiennes ont surperformé les banques de la zone euro tôt ce lundi.