Les banques centrales des économies de marché émergentes s'y préparent depuis des mois en relevant leurs taux d'intérêt de référence. Mais le moment réel où la Fed procède à des hausses de taux d'un demi-point et à une réduction rapide du bilan compte toujours.

Le procès-verbal de la réunion de mars de la Fed a montré que les responsables étaient généralement d'accord pour réduire le bilan de la banque centrale de 95 milliards de dollars par mois, ce qui a donné un coup de fouet au billet vert qui était déjà au plus haut.

Le dernier sondage Reuters auprès de plus de 50 stratèges en devises a montré que presque toutes les devises des marchés en développement s'affaibliraient au cours des 12 prochains mois.

Même les devises qui ont été tirées vers le haut par le cycle actuel des matières premières et le resserrement de la politique de leurs banques centrales respectives, comme le real brésilien et le rand sud-africain, devraient perdre environ la moitié de ces gains en un an.

Ces monnaies ont gagné environ 18 % et 9 % respectivement jusqu'à présent en 2022.

Le peso mexicain - une couverture de change classique des marchés émergents - devrait perdre plus de trois fois ses gains de cette année en 12 mois.

"Face à l'imminence de hausses brutales de la Fed et à la hausse rapide des rendements américains, la résilience des EMFX reste quelque peu surprenante", a noté Paul Meggyesi, responsable de la stratégie FX chez JPMorgan.

"Un risque particulier pour l'EMFX est qu'à mesure que la Fed commence à délivrer des hausses de taux, la poursuite de la hausse des rendements américains pourrait être principalement motivée par les rendements réels plutôt que par l'inflation au seuil de rentabilité."

Meggyesi ajoute que cela a historiquement été négatif pour les devises des marchés émergents.

Si la plupart des devises des marchés émergents ont réussi à échapper relativement indemnes aux assauts du resserrement de la politique de la Fed, le rouble russe et la livre turque ont constitué des exceptions notables.

Le rouble, qui a chuté de moitié au cours du mois dernier et a atteint un plancher historique de 150 par dollar après l'invasion de l'Ukraine par la Russie, devrait s'affaiblir de plus de 15 % pour atteindre 94,2 par dollar dans un an, contre 78,5 actuellement.

La devise russe est portée par les entreprises axées sur l'exportation qui vendent des devises étrangères et la faible activité des importateurs. Mais les analystes ont prévenu que le récent rallye du rouble ne durera pas.

"(Le récent gain) n'est pas le véritable reflet de la situation fondamentale en Russie. L'économie devrait se contracter très fortement et l'inflation va devenir plus élevée, ce qui, à plus long terme, devrait être plus cohérent avec un rouble plus faible", a déclaré Lee Hardman, analyste des devises chez MUFG.

Selon M. Hardman, la situation de la lire turque n'est pas très différente.

"Ils (le gouvernement) interviennent pour soutenir la lire mais ils ne vont pas vers le genre de mesures draconiennes comme les contrôles de capitaux que nous voyons en Russie."

La lire, qui s'est affaiblie de 44 % l'année dernière, devrait encore plonger de 15 % pour atteindre 17,27 par dollar en un an, car elle est aux prises avec une inflation galopante qui a atteint son plus haut niveau en 20 ans, soit 61,14 %, en mars.

Le yuan, étroitement contrôlé par la Chine, devrait se déprécier de 1,4 % pour atteindre 6,45 par dollar en un an, les analystes avertissant que la réduction de l'écart de rendement entre les obligations d'État chinoises et américaines à 10 ans pourrait déclencher des sorties de capitaux.

Ailleurs en Asie, le peso philippin et la roupie indienne devraient s'affaiblir de 1 à 3 %.