First Take - Chiffre d'affaires trimestriel

Transport Logistique | France

Clasquin

Achat | Objectif 41.00 EUR

Cours (26/10/2017) : 37.30 EUR | Potentiel : 10 %

Est.chg

2017e

2018e

$TypCap$ 1633271 43191

BPA

-

-

C

T3 au-dessus de notre attente - Forte dynamique confirmée

Date Publication: 27/10/2017 07:34 Date Rédaction: 26/10/2017 19:30

40

35

30

25

20

15

sept. 14déc. 14mars 15juin 15sept. 15déc. 15mars 16juin 16sept. 16déc. 16mars 17juin 17sept. 17déc. 17

Clasquin Clasquin Relative to CAC Small (Rebased)

Source : Oddo BHF Securities, Fininfo

Données produit ALCLA FP | ALCLA.PA

Capitalisation boursière (MEUR) 86

MB T3 de 15.8M€ en croissance de 8.7% (vs. +5%e)

Au titre du T3 Clasquin a publié une marge brute de 15.8M€ au-dessus de notre attente de 15.2M€. La croissance ressort à 8.9% (vs. 5%e) marquant la poursuite de la forte dynamique commerciale du groupe sur un marché porteur. Sur 9 mois, la marge brute atteint 45.9M€ (vs. 45.3M€e) en croissance de 8.8%.

Clasquin : marge brute T3

Publié Attendu N-1 Var° N/N-1

MB T3 15.8 15.2 14.5 +8.7%

MB 9 mois 45.9 45.3 42.2 +8.8%

Source : Oddo BHF Securities ; Société

Toujours une forte croissance des volumes et maintien des marges

VE (MEUR)

104

brutes unitaires

Extrêmes 12 mois 23.50 38.21

Flottant (%) 41.9

Performance (%)

1m

3m

12m

Performance absolue

-0.7

7.2

43.5

Perf. rel. Indice Pays

-2.5

4.9

25.4

Perf. rel. CAC Small

-3.4

3.6

8.2

Comptes

12/17e

12/18e

12/19e

CA (MEUR)

279

290

302

EBITDA (MEUR)

8.4

9.2

10.2

EBIT courant (MEUR)

6.1

6.9

8.0

RNpg (MEUR)

2.8

3.3

4.0

BPA (EUR)

1.20

1.42

1.74

DNA (EUR)

1.03

1.22

1.49

P/E (x)

31.0

26.3

21.5

P/B (x)

3.9

3.7

3.5

Rendement (%)

2.8

3.3

4.0

FCF yield (%)

0.1

2.9

3.6

VE/CA (x)

0.4

0.4

0.3

VE/EBITDA (x)

12.4

11.3

10.1

VE/EBIT courant (x)

17.2

15.1

13.0

Gearing (%)

50

44

38

Dette nette/EBITDA(x)

1.5

1.3

1.1

Next Events

22/02/2018 FY Sales

21/03/2018 FY Results

26/04/2018 Q1 Sales

30/08/2018 H1 Sales

La croissance du T3 confirme la très bonne tendance du commerce mondial et la surperformance systématique de Clasquin par rapport au marché.

Les marges commerciales brutes des activités aériennes et maritimes (81% de la MB groupe) pours uivent leur forte croissance, respectivement de 13.5% (vs. 6%e) et 13.9% (vs. 7%e). Le nombre d'opérations est en forte hausse sur les deux activités (+13.1% et +14.9%) et les marges brutes unitaires résistent bien (stables qoq), à la fois pour l'aérien et le maritime. De son côté, la marge brute de l'activité RO-RO se replie de 5.3% (vs. -5.5%e) en raison d'un nouveau mix client pesant sur les marges.

L'implémentation du logiciel opérationnel Cargowise se passe toujours bien : la Chine fonctionne à présent sous cette solution. L'Australie sera implémentée d'ici la fin de l'année avant la France début 2018.

Le management confirme ses guidances 2017 à savoir une surperformance significative du marché, lui-même attendu en croissance supérieure à 3-4%. Le T4 semble être dans la même tendance que les 9 premiers mois sur l'aérien et le maritime.

Achat réitéré - TP maintenu à 41€

Suite à cette publication - au-dessus de nos attentes - nous laissons inchangé notre scénario 2017 à savoir une marge brute de 61.2M€ (+6.5%e) : au T4 la forte croissance du nombre d'opérations (proche de 10%e) devrait être en partie compensée par des marges unitaires en retrait par rapport au T4 2016 (stables qoq). Concernant la rentabilité, nous maintenons notre estimation d'un ROC de 6.1M€e, soit une Moc de 10%e (+120pb).

La forte dynamique du groupe nous conforte dans notre recommandation Achat avec un TP inchangé à 41€. Pour rappel, le titre fait partie de notre liste de convictions S2.

Jeremy Garnier (Analyste)

+33 (0)4 72 68 27 11

jeremy.garnier@oddo-bhf.com

Page 1/4

Risque de conflits d'intérêts:

Oddo BHF et/ou une de ses filiales peuvent êtreen situation de conflitd'intérêts avec certaines des émetteurs mentionnés dans cette publication. Vous pouvez consulter l'ensemble des mentions des conflits d'intérêts au dernière page de ce document.

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ALCLA.PA | ALCLA FP

Transport Logistique | France

Achat

Upside

9.92%

Cours actuel 37.30EUR

TP 41.00EUR

DONNEES PAR ACTION (EUR)

12/12

12/13

12/14

12/15

12/16

12/17e

12/18e

12/19e

BPA corrigé

0.91

0.95

0.93

1.45

0.94

1.20

1.42

1.74

BPA publié

0.91

0.95

0.93

1.45

0.94

1.20

1.42

1.74

Croissance du BPA BPA consensus Dividende par action

-31.4%

0.75

3.6%

0.80

-2.1%

0.80

57.0%

1.25

-35.4%

0.80

28.3%

1.03

18.1%

1.22

22.3%

1.49

FCF to equity par action

-0.15

0.96

1.47

2.19

-0.58

0.04

1.09

1.34

Book value par action

9.17

9.15

9.22

9.42

9.03

9.52

10.05

10.57

Nombre d'actions ordinaires fin de période

2.31

2.31

2.31

2.31

2.31

2.31

2.31

2.31

Nombre d'actions moyen dilué

2.31

2.31

2.31

2.31

2.31

2.31

2.31

2.31

VALORISATION

12/12

12/13

12/14

12/15

12/16

12/17e

12/18e

12/19e

Cours le plus haut

23.0

23.8

28.9

36.2

35.0

38.2

Cours le plus bas

17.4

18.3

20.3

20.8

23.5

27.3

(*) Cours de référence

19.5

21.0

25.6

29.4

29.6

37.3

37.3

37.3

Capitalisation

45.0

48.3

59.0

67.9

68.3

86.0

86.0

86.0

Endettement net retraité

-0.2

-0.1

0.7

5.3

11.0

12.6

11.9

12.0

Intérêts minoritaires réévalués

2.3

2.5

5.3

11.4

9.4

11.7

11.7

11.7

Immobilisations financières réévaluées

1.5

1.4

1.8

2.9

2.8

2.7

2.6

2.5

Provisions (y compris réserve)

1.4

0.2

-0.4

-1.9

-2.6

-2.6

-2.6

-3.6

VE

47.0

49.5

62.8

79.8

83.4

105

104

104

P/E (x)

21.4

22.2

27.6

20.3

31.6

31.0

26.3

21.5

P/CF (x)

13.0

9.7

14.5

8.5

14.6

16.0

14.2

13.0

Rendement (%)

3.8%

3.8%

3.1%

4.2%

2.7%

2.8%

3.3%

4.0%

FCF yield (%)

ns

4.6%

5.7%

7.4%

ns

0.1%

2.9%

3.6%

P/B incl. GW (x)

2.13

2.29

2.77

3.12

3.28

3.92

3.71

3.53

P/B excl. GW (x)

2.82

3.06

4.32

7.74

8.86

9.55

8.28

7.29

VE/CA (x)

0.25

0.25

0.30

0.34

0.35

0.38

0.36

0.34

VE/EBITDA (x)

7.8

7.9

9.9

9.7

11.8

12.4

11.3

10.1

VE/EBIT courant (x)

(*) cours moyen jusqu'à n-1 cours actuel à partir de n

11.0

10.8

14.5

11.9

16.2

17.2

15.1

13.0

COMPTE DE RESULTAT (MEUR)

12/12

12/13

12/14

12/15

12/16

12/17e

12/18e

12/19e

CA

185

198

211

234

235

279

290

302

EBITDA ajusté

6.0

6.3

6.3

8.2

7.1

8.4

9.2

10.2

Dotations aux amortissements

-1.8

-1.7

-2.0

-1.6

-1.9

-2.3

-2.3

-2.2

EBIT courant

4.3

4.6

4.3

6.7

5.2

6.1

6.9

8.0

EBIT publié

4.1

4.5

4.2

6.3

4.6

5.5

6.5

7.6

Résultat financier

-0.4

-0.4

-0.4

-0.2

-0.5

-0.4

-0.5

-0.2

Impôt sur les sociétés

-1.4

-1.6

-1.3

-1.9

-1.5

-1.9

-2.2

-2.7

Mise en équivalence

0.0

0.0

0.0

0.1

0.1

0.1

0.1

0.1

Activitées cédées ou en cours

0.0

0.0

0.0

-0.3

0.0

0.0

0.0

0.0

Minoritaires

-0.2

-0.3

-0.4

-0.6

-0.5

-0.5

-0.6

-0.7

RNpg publié

2.1

2.2

2.1

3.3

2.2

2.8

3.3

4.0

RNCpg ajusté

2.1

2.2

2.1

3.3

2.2

2.8

3.3

4.0

BILAN(MEUR)

12/12

12/13

12/14

12/15

12/16

12/17e

12/18e

12/19e

Survaleurs

5.5

5.6

8.3

14.2

15.0

15.0

15.0

15.0

Autres actifs incorporels

2.2

2.8

3.1

3.1

4.1

4.1

4.1

4.1

Immobilisations corporelles

5.8

5.5

6.2

3.8

5.2

7.1

9.4

11.8

BFR

8.6

8.0

6.2

6.3

9.2

10.6

9.4

8.1

Immobilisations financières

1.5

1.4

1.8

2.9

2.8

2.7

2.6

2.5

Capitaux propres pg

21.1

21.1

21.2

21.7

20.8

21.9

23.1

24.3

Capitaux propres minoritaires

1.1

1.2

2.1

2.1

3.0

3.5

4.0

4.7

Capitaux propres

22.3

22.2

23.3

23.8

23.8

25.4

27.1

29.0

Provisions

1.4

1.2

1.6

1.1

1.4

1.4

1.4

1.4

Endettement net

-0.2

-0.1

0.7

5.3

11.0

12.6

11.9

11.0

TABLEAU DE FLUX(MEUR)

12/12

12/13

12/14

12/15

12/16

12/17e

12/18e

12/19e

EBITDA

6.0

6.3

6.3

8.2

7.1

8.4

9.2

10.2

var. BFR

-1.6

0.1

2.5

0.2

-2.7

-1.3

1.2

1.3

Frais financiers & taxes

-1.5

-1.6

-1.4

-2.1

-1.7

-2.1

-2.5

-3.0

Autres

-1.1

0.3

-0.8

1.9

-0.7

-1.0

-0.7

-0.7

operating Cash flow

1.8

5.1

6.5

8.2

1.9

4.0

7.2

7.9

Capex

-2.2

-2.5

-2.6

-2.2

-3.5

-3.9

-4.3

-4.3

Free cash-flow

-0.4

2.5

4.0

6.0

-1.6

0.1

2.9

3.6

Acquisitions / Cessions

0.1

0.2

0.0

-8.7

-0.6

0.2

0.2

1.2

Dividendes

-2.1

-2.0

-2.2

-2.1

-2.9

-1.9

-2.4

-2.8

var. Capitaux propres

0.0

0.0

0.0

0.6

0.0

0.0

0.0

0.0

Autres

0.3

-0.4

7.8

9.7

2.2

0.0

0.0

0.0

var. Endettement net

-5.1

-0.1

0.3

-3.8

-5.6

-1.6

0.7

2.0

CROISSANCE MARGES RENTABILTE

12/12

12/13

12/14

12/15

12/16

12/17e

12/18e

12/19e

Croissance du CA publiée

7.7%

7.3%

6.7%

10.8%

0.3%

18.9%

3.9%

3.9%

Croissance du CA organique

7.7%

7.3%

6.7%

4.2%

-1.6%

18.9%

3.9%

3.9%

Croissance de l'EBIT courant

-26.6%

7.4%

-5.5%

54.7%

-22.8%

18.5%

13.3%

15.3%

Croissance du BPA

-31.4%

3.6%

-2.1%

57.0%

-35.4%

28.3%

18.1%

22.3%

Marge net ajustée

1.1%

1.1%

1.0%

1.4%

0.9%

1.0%

1.1%

1.3%

Marge d'EBITDA

3.3%

3.2%

3.0%

3.5%

3.0%

3.0%

3.2%

3.4%

Marge d'EBIT courant

2.3%

2.3%

2.0%

2.9%

2.2%

2.2%

2.4%

2.6%

Capex / CA

-1.5%

-1.4%

-1.4%

-1.0%

-1.5%

-1.4%

-1.5%

-1.4%

BFR / CA

4.6%

4.0%

2.9%

2.7%

3.9%

3.8%

3.2%

2.7%

Taux d'IS apparent

36.7%

38.4%

34.8%

31.7%

37.1%

37.0%

37.0%

37.0%

Taux d'IS normatif

34.3%

34.3%

34.3%

34.3%

34.3%

34.3%

34.3%

34.3%

Rotation de l'actif (CA / Actif Economique)

9.7

9.0

9.2

9.2

7.7

8.0

7.8

7.8

ROCE post-tax (taux d'IS normatif)

14.6%

13.7%

12.4%

17.2%

11.2%

11.4%

12.2%

13.5%

ROCE post-tax hors GW (taux d'IS normatif)

19.8%

18.3%

17.9%

30.7%

21.5%

19.9%

20.4%

21.9%

ROE

10.0%

10.3%

10.1%

15.6%

10.2%

13.0%

14.5%

16.9%

RATIOS D'ENDETTEMENT

12/12

12/13

12/14

12/15

12/16

12/17e

12/18e

12/19e

Gearing

-1%

0%

3%

22%

46%

50%

44%

38%

Dette nette / Capitalisation

0.00

0.00

0.01

0.08

0.16

0.15

0.14

0.13

Dette nette / EBITDA

ns

ns

0.12

0.64

1.56

1.50

1.29

1.07

EBITDA / frais financiers nets

Source: ODDO BHF Securities, Fininfo

57.9

105.1

69.4

42.3

42.1

35.7

37.5

44.7

  • Méthode de valorisation

    Nos objectif s de cours sont établis à 12 mois et leurs f ixations reposent principalement sur trois méthodes de v alorisation. Tout d'abord l'actualisation des cash -f lows disponibles utilisant les paramètres d'actualisation f ixés par le groupe et af f ichés le site Internet de Oddo BHF. Ensuite la méthode dite des sommes des parties reposant sur l'agrégat f inancier le plus pertinent en f onction du secteur d'activ ité. Enf in, nous utilisons également la méthode dite des comparables qui permet d'év aluer la société analy sée par rapport à des entreprises similaires, soit car elles opèrent sur des segments d'activ ité identiques (et sont donc concurrentes) soit car elles bénéf icient de dy namiques f inancières comparables. Il peut arriv er de mixer ses méthodes dans des cas particuliers af in de ref léter au mieux les spécif icités de chaque entreprise couv erte et ainsi pouv oir en af f iner l'appréciation.

  • Sensibilité du résultat de l'analyse/classification des risques:

    Les av is exprimés dans ce document sont des av is basés sur une date particulière - la date indiquée en première page du présent document. La recommandation peut changer selon des év ènements inattendus susceptibles, par exemple d'av oir un impact tant sur la société étudiée dans le présent document que sur l'ensemble du secteur.

  • Nos recommandations boursières

    Nos recommandations boursières ref lètent la perf ormance RELATIVE attendue sur chaque v aleur à un horizon de 12 mois.

    Achat : perf ormance attendue supérieure à celle de l'indice de réf érence, sectoriel (large caps) ou non (petites et moy ennes v aleurs). Neutre : perf ormance attendue v oisine de celle de l'indice de réf érence, sectoriel (large caps) ou non (petites et moy ennes v aleurs). Alléger : perf ormance attendue inf érieure à celle de l'indice de réf érence, sectoriel (large caps) ou non (petites et moy enne s v aleurs).

  • Les cours des instruments financiers utilisés et mentionnés dans le présent document sont des cours de clôture.

  • L'ensemble des publications des sociétés suivies et mentionnées dans le présent document est disponible sur le site de la rec herche : www.oddosecurities.com

Historique des changements des recommandations et des objectifs de cours sur les 12 derniers mois

Date

Recomm.

Objectif (EUR)

Cours (EUR)

Analyste

23/06/17

Achat

41.00

34.80

Jeremy Garnier

28/04/17

Achat

34.00

28.44

Jeremy Garnier

22/02/17

Achat

33.00

29.00

Jeremy Garnier

28/10/16

Achat

31.00

26.50

Harold De Decker

Répartition des recommandations

Achat

Neutre

Alléger

Ensemble de la couv erture

(423)

46%

43%

12%

Contrats de liquidité

(148)

39%

53%

7%

Contrats de recherche

(58)

50%

48%

2%

Serv ice de banque d'inv estissement

(50)

64%

28%

8%

Risque de conflits d'intérêts:

Services de banque d'investissement et/ou Distribution

Oddo BHF, est-il interv enu, au cours des douze derniers mois, en qualité de chef de f ile ou de chef de f ile associé d'une of f re portant sur des instruments f inanciers de l'émetteur rendue publique?

Non

Oddo BHF, a-t-il reçu un paiement de la part de l'émetteur concernant la prestation de serv ices d'inv estissement réalisée au cours des 12 d erniers mois ou s'attend à recev oir ou à rechercher une rémunération de la part de l'émetteur pour des prestations de serv ices d'inv estissement réalisés au cours des 12 derniers mois?

Non

Contrat de recherche entre le groupe Oddo et l'émetteur

Oddo BHF et l'émetteur sont conv enus de la f ourniture par le premier au second d'un serv ice de production et de dif f usion de la recommendation d'inv estissement sur ledit émetteur

Non

Contrat de liquidité et market-making

A la date de la dif f usion de ce rapport, Oddo BHF, agit -il en tant que teneur de marché ou est-ce que Oddo BHF, a conclu un contrat de liquidité en ce qui concerne les instruments f inanciers de l'émetteur?

Oui

Prise de participation

Oddo BHF, détient-il plus de 5% de la totalité du capital émis de l'émetteur?

Non

L'émetteur détient-il plus de 5% de la totalité du capital émis d'Oddo BHF ou de toute personne morale qui lui est liée?

Non

Disclosure lié à la publication

Cette analy se f inancière a été transmise à l'émetteur pour relecture, sans objectif de cours ni recommandation, av ant sa dif f usion, af in de v érif ier l'exactitude de données f actuelles contenues dans l'analy se ?

Non

Les conclusions de cette analy se f inancière ont été modif iées suite à sa relecture, av ant dif f usion, par l'émetteur?

Non

Autres conflits d'intérêts

Oddo BHF, est-il au courant de conf lits d'intérêt supplémentaires?

Non

Conflits d'intérets personnels

Les personnes en charge de la rédaction de l'analy se f inancière ont-elles acheté des instruments f inanciers de l'émetteur concerné par la présente analy se f inancière?

Non

Les personnes en charge de la rédaction du présent document ont -elles perçues une rémunération directement liée à des opérations de serv ice d'entreprise d'inv estissement ou à un autre ty pe d'opération qu'elles réalisent ou aux f rais de négociation qu'elles ou toute personne morale f aisant partie du même groupe reçoit?

Non

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Toutes les déclarations relatives aux conflits d'intérêts de toutes les sociétés mentionnées dans le présent document peuvent être consultées sur le site de la recherche de Oddo BHF: www.oddosecurities.com

Disclaimer:

Av ertissement relatif à la distribution par ODDO BHF SCA à des inv estisseurs autres que des ressortissants des Etats -Unis :

La présente étude a été réalisée par ODDO BHF Corporate & Markets, div ision d'ODDO BHF SCA (« ODDO »), agréée par l'Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution (ACPR) et réglementée par l'Autorité des Marchés Financiers (AMF).

Lorsqu'elle est distribuée hors des Etats-Unis, l'étude est exclusiv ement destinée à des clients non américains d'ODDO ; elle ne saurait être div ulguée à un tiers sans le consentement préalable et écrit d'ODDO. Le présent document n'est pas et ne doit pas être interprété comme une of f re de v ente ni comme la sollicitation d'une of f re d'achat ou de souscription à un quelconque inv estissement. La présente étude a été préparée dans le respect des dispositions réglementaires destinées à promouv oir l'indépendance de l'analy se f inancière. Des « murailles de Chine » (barrières à l'inf ormation) ont été mises en place pour év iter la dif f usion non autorisée d'inf ormations conf identielles ainsi que pour prév enir et gérer des situations de conf lit d'intérêts. Cette étude a été rédigée conf ormément aux dispositions réglementaires applicables en France aux f ins de promouv oir l'indépendance de l'analy se f inancière. La recommandation contenue dans ce document est rev ue et mise à jour au moins trimestriellement à chaque publication par l'émetteur de son rapport trimestriel.

A la date de publication du présent document, ODDO et/ou l'une de ses f iliales peuv ent être en conf lit d'intérêts av ec le ou les émetteur(s) mentionnés. Tous les ef f orts raisonnables ont été déploy és pour v eiller à ce que les inf ormations contenues dans les présentes ne soient pas erronées ou m ensongères à la date de la publication, mais aucune garantie n'est donnée de même qu'aucune conv iction ne doit être f ondée sur l'exactitude ou l'exhaustiv ité de ces inf or mations. Les perf ormances passées ne préjugent pas des perf ormances f utures. Toutes les opinions exprimées dans le présent document sont le ref let du contexte actuel ; elles sont susceptibles de modif ication sans préav is. Les opinions exprimées dans cette étude ref lètent exactement les points de v ue personnels de l'analy ste sur les titres et/ou les émetteurs concernés et aucune partie de la rémunération de ce dernier n'a été, n'est, ni ne sera directement ou indirectement liée aux opinions spécif iques contenues dans la présente étude. Cette étude ne constitue pas une recommandation personnelle de même qu'elle ne tient pas compte des objectif s d'inv estissement, de la situation f inancière ni des besoins propres aux clients. Ceux-ci sont inv ités à s'interroger sur l'adéquation entre un av is ou une recommandation quelconque, exprimés dans l'étude, et leur situation personnelle et, si besoin est, à consulter un prof essionnel, y compris un conseiller f iscal.

Ce rapport de recherche s'adresse uniquement aux inv estisseurs institutionnels. Il peut ne pas contenir l'inf ormation nécessa ire pour que d'autres prennent des décisions d'inv estissement. Consultez v otre conseiller f inancier ou un prof essionnel de placement si v ous n'êtes pas un inv estisseur institutionne l.

Av ertissement relatif à la distribution par ODDO BHF SCA à des inv estisseurs ressortissants des Etats -Unis :

La présente étude a été réalisée par ODDO BHF Corporate & Markets, div ision d'ODDO. Cette étude est distribuée aux inv estisseurs ressortissants des Etats-Unis exclusiv ement par ODDO BHF New York Corporation (« ONY »), MEMBER: FINRA/SIPC. Elle s'adresse exclusiv ement aux cl ients d'ONY ressortissants des Etats-Unis et ne saurait être communiquée à un tiers sans le consentement préalable et écrit d'ONY. Ce document n'est pas et ne doit pas êt re interprété comme une of f re de v ente ni comme la sollicitation d'une of f re d'achat ou de souscription à un quelconque inv estissement. La présente étude a été préparée dans le respect des dispositions réglementaires destinées à promouv oir l'indépendance de l'analy se f inancière. Des « murailles de Chine » (barrières à l'inf ormation) ont été mises en place pour év iter la dif f usion non autorisée d'inf ormations conf identielles ainsi que pour prév enir et gérer des situations de conf lit d'intérêts. Cette étude a été rédigée conf ormément aux dispositions réglementaires applicables en France aux f ins de promouv oir l'indépendance de l'analy se f inancière. La recommandation contenue dans ce document est rev ue et mise à jour au moins trimestriellement à chaque publication par l'émetteur de son rapport trimestriel.

A la date de publication du présent doc ument, ODDO, et/ou l'une de ses f iliales peuv ent être en conf lit d'intérêts av ec le ou les émetteur(s) mentionnés. Tous les e f f orts

raisonnables ont été déploy és pour v eiller à ce que les inf ormations contenues dans les présentes ne soient pas erronées ou mensongères à la date de la publication, mais aucune garantie n'est donnée de même qu'aucune conv iction ne doit être f ondée sur l'exactitude ou l'exhaustiv ité de ces inf or mations. Les perf ormances passées ne préjugent pas des perf ormances f utures. Toutes les opinions exprimées dans le présent document sont le ref let du contexte actuel ; elles sont susceptibles de modif ication sans préav is.

Les opinions exprimées dans cette étude ref lètent exactement les points de v ue personnels de l'analy ste sur les titres et/ou les émetteurs concernés et aucune partie de la rémunération de ce dernier n'a été, n'est, ni ne sera directement ou indirectement liée aux opinions spécif iques contenues da ns la présente étude. Cette étude ne constitue pas une recommandation personnelle de même qu'elle ne tient pas compte des objectif s d'inv estissement, de la situation f inancière ni des besoins propres aux clients. Ceux- ci sont inv ités à s'interroger sur l'adéquation entre un av is ou une recommandation quelconque, exprimés dans l'étud e, et leur situation personnelle et, si besoin est, à consulter un prof essionnel, y compris un conseiller f iscal.

Ce rapport de recherche s'adresse uniquement aux inv estisseurs institutionnels. Il peut ne pas contenir l'inf ormation nécessa ire pour que d'autres prennent des décisions d'inv estissement. Consultez v otre conseiller f inancier ou un prof essionnel de placement si v ous n'êtes pas un inv estisseur in stitutionnel.

Inf ormations à communiquer conf ormément aux exigences de la FINRA (Financial Industry Regulatory Authority ), Règle 15a -6 :

Conf ormément à la Règle 15a-6 (a)(3), toutes transactions réalisées par ODDO, et/ou par une de ses f iliales av ec une entité américai ne sur les titres décrits dans cette recherche réalisée hors des Etats -Unis, sont ef f ectuées par l'intermédiaire d'ONY. En tant que membre de la FINRA, ONY a rev u ce document af in de pouv oir le di stribuer aux inv estisseurs américains, conf ormément aux dispositions du 2241(h) du règlement de la FINRA applicable à la dif f usion de l'analy se f inancière produites par ODDO.

Ni ONY, ni ODDO, ni ODDO BHF Corporate & Markets ne détiennent ef f ectivement 1 % ou plus de toute catégorie d'actions ordinai res de la société concernée ; A la date de publication de la présente étude, l'analy ste d' ODDO BHF Corporate & Markets n'a pas été inf ormé ni n'a eu connaissance de mê me qu'il n'a aucune raison d'av oir connaissance d'un quelconque conf lit d'intérêts réel et signif icatif le concernant ou concernant ODDO, ODDO BHF Corporate & Markets, ou ONY à l'exception des cas mentionnés dans le paragraphe intitulé « Risques de conf lits d'intérêts » ;

ODDO BHF Corporate & Markets, ou ODDO peuv ent, dans les trois prochains mois, percev oir ou réclamer une rémunération au titre de serv ices de banque d'inv estissement auprès de la société objet de la présente étude, étant entendu qu'ONY ne sera pas partie prenante à de tels accords ;

Ni ONY, ni ODDO, ni ODDO BHF Corporate & Markets, n'ont perç u une rémunération de la part de la société objet de l'étude au cours des 12 derniers mois au titre de la f ourniture de serv ices de banque d'inv estissement à l'exception des cas mentionnés dans le paragraphe intitulé « Risques de c onf lits d'intérêts » ;

Ni ONY, ni ODDO, ni ODDO BHF Corporate & Markets, n'ont été le chef de f ile ni le co-chef de f ile d'une émission de titres par of f re publique pour le compte de la société objet de l'étude au cours des 12 derniers mois à l'exception des cas mentionnés dans le paragraphe intitulé « Risques de conf lits d'intérêts » ;

ONY n'est pas teneur de marché (ni ne l'a jamais été) et, en conséquence, n'était pas teneur de marché pour les titres de la société objet de l'étude à la date de publication de cette dernière.

Réglementation AC (Regulation AC) :

ONY est dispensé des obligations de certif ication au titre de la réglementation AC (Regulation AC) pour la distribution par s es soins à un ressortissant américain aux Etats - Unis de la présente étude préparée par un analy ste d' ODDO BHF Corporate & Markets car ODDO n'a pas de dirigeants ni de personnes exerçant des f onctions similaires ni des salariés en commun av ec ONY et ONY conserv e et applique des politiques et procédures raisonnablement destinées à l'empêch er, de même que toute personne exerçant le contrôle, tous dirigeants ou personnes exerçant des f onctions similaires, ainsi que des salariés d'ONY, d'inf luencer les activ ités de l'analy ste d'une société tierce ainsi que le contenu des études préparées par un tel analy ste tiers.

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Coordonnées de la société chargée de la distribution de la recherche aux inv estisseurs ressortissants des Etats -Unis : ODDO BHF New Y ork Corporation, MEMBER: FINRA/SIPC est une f iliale à 100 % d'ODDO BHF SCA ; Philippe Bouclainv ille, Président (pbouclainv ille@oddony .com) 150 East 52nd Street New Y ork, NY 10022 212-481- 4002.

La Sté Clasquin SA a publié ce contenu, le 27 octobre 2017, et est seule responsable des informations qui y sont renfermées.
Les contenus ont été diffusés par Public non remaniés et non révisés, le27 octobre 2017 07:16:00 UTC.

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