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Le yen a chuté malgré la première hausse des taux d'intérêt au Japon depuis 2007 et l'optimisme concernant l'économie. Il s'échangeait à 153,24 pour un dollar le 10 avril, son niveau le plus bas depuis 1990 et, en termes réels, son niveau le plus bas depuis au moins les années 1970.
Un yen plus faible est une aubaine pour les bénéfices des exportateurs japonais et pour les touristes qui visitent le Japon et qui voient leur monnaie s'apprécier, mais il pèse sur les ménages en augmentant les coûts d'importation.
Voici quelques-unes des raisons de cette baisse :
TAUX
Les taux d'intérêt et la dynamique sont des forces puissantes sur les marchés des changes. Ces deux éléments jouent en défaveur du yen. Le yen est en baisse constante depuis plus de trois ans et a perdu environ un tiers de sa valeur depuis le début de l'année 2021.
Le yen est également la monnaie du G10 dont le taux ou le rendement est le plus faible. Cela signifie que les investisseurs l'empruntent à bas prix et le vendent pour investir dans des devises à rendement plus élevé, ce qui fait baisser son prix.
Ces opérations, connues sous le nom de "carry trades", sont particulièrement intéressantes lorsque la volatilité générale du marché est faible, comme c'est le cas actuellement, car c'est la différence fondamentale de taux qui détermine les marchés.
Les taux japonais à court terme sont maintenus en dessous de 0,1 % et ne devraient pas augmenter davantage.
Les taux américains à court terme se situent entre 5,25 et 5,5 % et une réduction des taux américains n'est pas attendue avant septembre ou novembre.
L'écart de rendement entre les obligations d'État américaines et japonaises à 10 ans est de près de 370 points de base.
RELOAD
La banque centrale du Japon a opéré un changement historique en abandonnant les taux d'intérêt négatifs en mars. Mais cette décision a été si bien annoncée qu'elle n'a pas mis sur la table de futures hausses importantes, ce qui a incité les investisseurs à augmenter leurs positions courtes sur le yen.
Les positions courtes sur le yen, en valeur, ont atteint leur plus haut niveau de la décennie en avril.
La situation des taux d'intérêt fait également que les gros investisseurs japonais conservent leurs liquidités à l'étranger, où ils peuvent obtenir de meilleurs rendements.
La Japan Post Bank et la Japan Post Insurance, qui comptent parmi les plus grandes sociétés financières, ont déclaré à Reuters que leurs portefeuilles ne changeraient pas radicalement en réponse au changement de politique de la BOJ.
RÉPONSE
Le taux de change du yen par rapport au dollar a dépassé le niveau qui avait entraîné une intervention en 2022 et les marchés s'inquiètent de l'éventualité d'un achat de yens par le gouvernement pour soutenir la monnaie.
Le ministre des finances, Shunichi Suzuki, s'est engagé à prendre des "mesures décisives" contre les mouvements spéculatifs à la fin du mois de mars, un langage qui a précédé les précédentes interventions d'achat de yens. Les traders se concentrent désormais sur la fourchette de 153 à 155 comme zone rouge d'intervention.
TERMES RÉELS
La valeur de 70,25 de l'indice du taux de change effectif réel du yen en février est la plus basse depuis que la Banque des règlements internationaux a commencé à enregistrer les données en 1994 et plus basse que toutes les projections rétrospectives de la Banque du Japon, qui remontent à 1970.
Cela signifie que les dollars des touristes vont plus loin qu'ils ne l'ont fait depuis des générations et que le tourisme est en plein essor. La balance courante du Japon est excédentaire depuis 13 mois grâce aux revenus du tourisme et les 2,79 millions de visiteurs enregistrés en février constituent un record pour ce mois.
La consommation intérieure a toutefois été un point faible de la fragile reprise économique du Japon, car les ménages ont tendance à être des importateurs nets et doivent faire face à des prix plus élevés en raison de la faiblesse du yen.
Au-delà du Japon, certains analystes estiment que la faiblesse du yen menace d'éroder l'avantage concurrentiel des produits manufacturés chinois et pensent qu'elle pourrait être à l'origine des récentes baisses du yuan - bien que les autorités chinoises maintiennent un contrôle étroit sur la monnaie.
