La détermination de BHP à ajouter du cuivre à son portefeuille sera mise à l'épreuve par les investisseurs d'Anglo American qui exigent une offre plus simple pour l'ensemble de la société ou une prime en espèces pour conclure un accord qui pourrait devenir le plus important de l'histoire de l'industrie minière.

Mercredi, Anglo a donné à BHP, la plus grande société minière cotée au monde, un délai supplémentaire pour présenter une offre contraignante, après avoir rejeté trois propositions de rachat qui, selon elle, sous-évaluaient la société et seraient difficiles à mettre en œuvre.

Le délai d'une semaine offre à BHP une nouvelle chance de battre le plan de restructuration du PDG d'Anglo, Duncan Wanblad, en convainquant ceux qui s'inquiètent de la valeur et de la structure de l'opération, ont déclaré à Reuters des investisseurs et des analystes.

Le minier australien se bat pour s'approprier les actifs de cuivre de classe mondiale et à plus longue durée de vie d'Anglo en Amérique latine. Cependant, la structure compliquée de l'accord, le refus du conseil d'administration d'Anglo et les demandes des investisseurs pour un paiement plus important, mettront à l'épreuve jusqu'où la société est prête à aller pour obtenir les actifs, disent-ils.

L'accord de BHP offrait initialement aux investisseurs d'Anglo la perspective d'un paiement anticipé par rapport au plan de démantèlement de leur propre entreprise, mais les investisseurs commencent à s'interroger sur le portefeuille d'actifs de BHP et sur le montant dont elle a besoin pour développer ses activités dans le secteur du cuivre.

"(BHP) doit repositionner son portefeuille le plus tôt possible, sinon elle sera exclue des futures transactions car son papier sera trop mal noté", a déclaré Ian Woodley, gestionnaire de portefeuille chez Old Mutual, qui détient des actions des deux sociétés.

"BHP pensait probablement avoir trouvé un moyen d'obtenir le cuivre d'Anglo à un prix équitable en amenant Anglo à se débarrasser de ses pilules empoisonnées plutôt que d'avoir à nettoyer la structure elle-même, mais cela n'a pas vraiment fonctionné jusqu'à présent.

Anglo a repoussé les offres de BHP à trois reprises en l'espace d'un mois, y compris la dernière offre révisée, qui l'évaluait à 29,34 livres par action, soit 38,6 milliards de livres (49,05 milliards de dollars). Anglo a elle-même présenté un plan de cession de ses unités moins rentables de charbon, de nickel, de diamant et de platine, afin de se concentrer sur l'augmentation de la production de cuivre à plus d'un million de tonnes en dix ans.

Les mines géantes de Colluhuasi, Quellaveco et Los Bronces au Chili et au Pérou, dont les riches gisements de cuivre en font des actifs à plus longue durée de vie, sont en jeu. Ces trois mines devraient produire environ 532 000 tonnes de cuivre cette année.

Les analystes de Macquarie prévoient que la production de cuivre de BHP atteindra un pic d'environ 1,9 million de tonnes en 2026, puis diminuera progressivement jusqu'à environ 1,6 million de tonnes en 2028, en raison de l'augmentation des coûts. Cette baisse sera principalement due à l'effondrement prévu de la production de sa mine géante d'Escondida, qui passera d'un pic d'environ 1,3 million de tonnes en 2025 à environ 900 000 tonnes en 2028.

Le cuivre est un élément clé de l'énergie et de la construction, et on s'attend à ce qu'il bénéficie de la transition vers l'énergie verte grâce à la demande supplémentaire du secteur des véhicules électriques. De nouvelles applications, notamment les centres de données pour l'intelligence artificielle, créent une demande soutenue pour ce métal.

Les traders ont déclaré à Reuters que si les concentrés de cuivre de la plus grande mine de cuivre au monde, Escondida, au Chili, contiennent 24 % à 28 % de métal, un niveau standard pour l'industrie, les tonnages récents montrent que cette teneur se dirige vers le bas de la fourchette.

Les déboires d'Escondida, qui est exploitée depuis les années 1990, soulignent les difficultés rencontrées par l'ensemble de l'industrie en raison de la baisse des teneurs et du manque de nouveaux gisements chez les producteurs d'Amérique latine.

SUCRES D'ARGENT

Bien qu'Anglo ait accepté de s'engager, elle a réaffirmé que la condition posée par BHP, à savoir la séparation immédiate d'Anglo Platinum et de Kumba Iron Ore, rendait l'opération difficile à réaliser, créait des incertitudes sur les deux unités sud-africaines et risquait de compromettre la valeur de l'investissement.

Le projet d'Anglo de conserver Kumba dans une activité réduite pourrait être un exemple de la manière dont BHP affine la structure de son offre, a déclaré un gestionnaire de fonds de Sanlam Investment Management, qui possède des actions dans les deux sociétés.

"La structure est le principal point de discorde. Si elle (BHP) est prête à faire un compromis, par exemple avec une offre en espèces ou en ajoutant Kumba au mélange, alors cela pourrait être suffisant pour que le conseil d'administration d'Anglo franchisse la ligne", a-t-il déclaré.

BHP a déclaré mercredi que le ratio d'actions qu'elle offre aux actionnaires d'Anglo est définitif, à moins qu'une tierce partie ne fasse une offre ou que le conseil d'administration d'Anglo ait "l'intention de recommander une offre à de meilleures conditions".

Le minier ne prévoit pas de modifier la structure de son offre et n'ajoutera pas non plus de liquidités à la transaction, a déclaré une source à Reuters.

Un important investisseur d'Anglo a déclaré à Reuters que la troisième offre de BHP était encore inférieure au prix équitable minimum attendu par l'investisseur, à savoir 31,93 livres par action. L'actionnaire a déclaré que l'offre la plus élevée que BHP puisse faire est de 37,44 livres, afin de refléter la valeur totale d'Anglo.

Et si Anglo a déclaré qu'elle engageait BHP, ces pourparlers n'impliquent que des avocats et des banquiers des deux sociétés, a déclaré une source distincte.

La Public Investment Corporation d'Afrique du Sud, deuxième investisseur d'Anglo, a déclaré mercredi, avant la troisième offre de BHP, que la proposition initiale nécessitait une "révision significative".

Selon M. Woodley, de Old Mutual, il aurait été préférable que BHP achète la totalité d'Anglo et se sépare de ses actifs par la suite.

"Je ne suis pas sûr que l'offre de liquidités fasse une grande différence. S'agirait-il d'argent liquide maintenant ou d'argent liquide une fois que le dégroupage aura eu lieu ? a déclaré M. Woodley.

"A-t-on déjà vu, dans quelque secteur que ce soit, une transaction fonctionner sur la base d'un accord de reprise assorti de conditions datant de longtemps, mais dont les ratios et/ou les prix sont fixés aujourd'hui ?

(1 $ = 0,7870 livre) (Reportage de Clara Denina et Felix Njini, Reportage complémentaire de Julian Luk et Melanie Burton ; Rédaction de Veronica Brown et Susan Fenton)