Deux possibilités cependant. En premier, le vente de sa filiale Qualtrics à un consortium emmené par Silver Lake. SAP avait acquis Qualtrics pour $8 milliards en 2018 ; il le vend cinq ans plus tard pour un peu plus de $12 milliards, en ayant empoché en sus $2 milliards de dividendes. 

Le fondateur Ryan Smith fait partie du consortium de repreneurs dans une transaction qui n'est pas sans rappeler la privatisation de Dell par le même Silver Lake, à l'époque aussi avec le concours de Michael Dell. Une différence notable pourtant : Dell avait été retiré de la cote à six fois ses profits, là où Qualtrics l'est à dix fois son chiffre d'affaires. 

Coté face, l'opération reste une affaire correcte pour SAP, même si le groupe aurait pu espérer mieux pour Qualtrics, partiellement introduit en bourse en 2021 à une valorisation de $15 milliards, avant que celle-ci ne double dans la fureur spéculative d'alors.
 
Côté pile, la cession souligne hélas les difficultés de SAP à bien intégrer ses grosses acquisitions — éternel sujet chez l'éditeur de logiciels allemand. Ses critiques déplorent la perte de leadership technologique d'un groupe qui ne raisonne plus qu'en termes de M&A, devant surtout son ubiquité aux montants colossaux investis par les clients dans ses différentes infrastructures logicielles au fil des décennies. 

Par le passé, Zonebourse avait déjà mis en exergue la création de valeur douteuse délivrée par le groupe dans sa stratégie de croissance externe ou, au choix, l'absence de croissance organique — deux dynamiques préoccupantes dans un cas comme dans l'autre, a fortiori aux niveaux de valorisation actuels : plus de x35 les profits et un piteux rendement sur dividende de 1.4%.

Autre possibilité pour expliquer la récente vigueur du cours de bourse : le retour en force des fonds indiciels après le soudain coup de grisou de l'hiver 2022. En effet, les cinq poids-lourds du DAX — SAP, Siemens, Allianz, Munich Re et Deutsche Telekom — ont tous surperformé l'indice malgré des performances opérationnelles et financières discutables.