Les actions de la Chine continentale et de Hong Kong ont considérablement sous-performé les pairs mondiaux ces dernières années, car les tensions commerciales, les mesures de répression réglementaires, la pandémie et maintenant les nouveaux blocages du COVID-19 ont nui à la confiance et aux bénéfices des entreprises.

De plus, le secteur immobilier, autrefois puissant, est en contraction, coupé du crédit depuis que le grand promoteur Evergrande a fait défaut sur le paiement de ses obligations l'année dernière.

Les espoirs se concentrent sur de vagues promesses d'aide - la semaine dernière de la part du puissant Politburo et en mars de la part du vice-premier ministre Liu He - ainsi que sur la possibilité qu'une réunion de haut niveau puisse signaler la fin d'une longue répression du secteur Internet.

"Il y a beaucoup de potentiel de hausse ici", a déclaré Mohammed Apabhai, stratège commercial Asie-Pacifique de Citibank à Hong Kong, qui a déclaré que les investisseurs semblent maintenant enclins à acheter des creux en attendant que la rhétorique de soutien se transforme en action.

"Le positionnement est si léger ... qu'il ne faut pas grand-chose pour que ce marché soit capable de mettre en place un mouvement assez substantiel", a-t-il ajouté.

Les pourparlers entre les entreprises technologiques et les dirigeants chinois, qui auraient lieu vendredi, sont une source d'optimisme prudent, même si cela ne déclenchera peut-être pas une ruée immédiate vers le secteur fortement vendu.

Le géant de la livraison de nourriture Meituan fait partie des invités, a déclaré une personne, tandis que le South China Morning Post a rapporté la semaine dernière qu'Alibaba, Tencent et ByteDance, propriétaire de TikTok, avaient également été invités.

"Les investisseurs ont eu une peur extrême de la réglementation de l'Internet en Chine, ce qui a conduit à des ventes sans discernement", a déclaré Jian Shi Cortesi, directeur des investissements pour les actions de Chine et d'Asie chez GAM Investments.

"Plutôt que des actions spécifiques, les investisseurs veulent probablement voir moins d'actions en termes de réglementation de l'internet (et) peuvent avoir besoin d'un certain temps pour retrouver la confiance."

En un peu plus d'un an, l'indice MSCI China, très axé sur la technologie, a presque été divisé par deux, contre une hausse de 2 % pour les actions mondiales et de 10 % pour le S&P 500.

SURSIS OU REPRISE ?

Les perspectives économiques à court terme de la Chine sont sombres, car les lockdowns dans certaines de ses plus grandes villes semblent devoir se prolonger jusqu'en mai.

L'activité industrielle s'est contractée pour le deuxième mois consécutif en avril et à son rythme le plus rapide en deux ans, les mesures antivirus ayant perturbé la production et les chaînes d'approvisionnement, tandis que l'activité des services a plongé, des centaines de millions de personnes ayant reçu l'ordre de rester chez elles.

Mais les responsables politiques chinois se sont montrés prudents dans le déploiement de nouvelles mesures de relance. Si les travailleurs sont bloqués à la maison et que les usines ne peuvent pas acheminer leurs marchandises sur le marché, les outils traditionnels de stimulation politique tels que les réductions de taux d'intérêt ou les injections de liquidités pourraient n'avoir qu'un impact limité, ont noté les analystes.

"Nous pensons toujours que les marchés doivent rester concentrés sur le développement de la pandémie et la stratégie zéro-COVID correspondante", ont déclaré les économistes de Nomura, qui ont noté des baisses précipitées des voyages et des dépenses pendant les vacances de la Fête du travail.

"Toutes les autres politiques sont d'une importance secondaire", ont-ils écrit.

La profondeur des nerfs des investisseurs mondiaux - en particulier depuis que les sanctions contre la Russie ont mis en évidence les risques existentiels liés aux investissements à l'étranger - freine également les capitaux.

"Nous pensons que l'assouplissement réglementaire n'est qu'un sursis et non un changement permanent de politique", a déclaré Brian Jacobsen, stratégiste d'investissement senior chez Allspring Global Investments.

"Après avoir fait redémarrer le moteur économique, (les autorités) pourraient à nouveau imposer des restrictions aux entreprises. Nous pensons que les actions chinoises ont un prix attractif, mais il existe des risques peu attrayants."

Pourtant, les dernières semaines ont donné à certains gestionnaires de fonds suffisamment d'espoir pour recommencer à tremper leurs orteils.

"Cela dépend de votre appétit pour le risque", a déclaré George Boubouras chez K2 Asset Management à Melbourne.

"Notre fonds asiatique n'a pas détenu de position importante sur les actions chinoises depuis la mi-2021 en raison des messages panoramiques provenant de Pékin.

"Cependant, au cours du mois dernier, avec les nouveaux planchers, nous avons commencé à construire des positions à partir d'une base basse."