Le succès de la vente de titres de créance adossés à plusieurs opérations d'acquisition par emprunt (LBO) de grande envergure, dont on parle aux investisseurs, devrait provoquer une ruée sur les nouvelles obligations de pacotille ce mois-ci, de la part de sociétés cherchant à financer des acquisitions et à refinancer leur dette.

Selon plusieurs investisseurs en obligations à haut rendement et les données d'Informa Global Markets, les émissions américaines d'obligations à haut rendement pourraient s'élever à 20 milliards de dollars ou plus en septembre, contre un total de 17 milliards de dollars au cours des deux mois précédents.

Ce chiffre dépasserait largement les 9 milliards de dollars de septembre 2022, lorsque les émissions d'obligations avaient ralenti et que la volatilité du marché avait atteint son paroxysme en raison des craintes d'une augmentation des taux de défaillance dans un contexte de taux d'intérêt plus élevés.

Mais jusqu'à présent, les taux de défaillance ont été inférieurs aux prévisions et la demande des investisseurs pour les obligations de mauvaise qualité a augmenté en raison de la hausse des rendements, créant ainsi une opportunité d'émission pour les entreprises.

Les rendements totaux depuis le début de l'année de l'indice Morningstar LSTA U.S. Leveraged Loan 100 et de l'indice ICE BofA High Yield, à 8,98 % et 6,68 %, ont dépassé les rendements de 1,75 % depuis le début de l'année de l'indice ICE BofA U.S. Corporate, qui suit les obligations d'entreprises de qualité supérieure.

"La demande des investisseurs devrait être forte pour la plupart des nouvelles obligations à haut rendement, car elles paient des coupons élevés dans un environnement où les taux de défaillance ont été nettement inférieurs aux prévisions", a déclaré Manuel Hayes, gestionnaire de portefeuille senior chez le gestionnaire d'actifs Insight Investment.

"Vous pourriez manquer cette phase actuelle de rendements de près de 9 % sur les nouvelles obligations de pacotille si vous attendez que les conditions du marché se stabilisent", a-t-il ajouté.

Mercredi, un groupe de banques dirigé par Goldman Sachs a déclaré qu'il mettrait sur le marché 1,7 milliard de dollars d'obligations garanties de premier rang la semaine prochaine pour aider à financer le rachat du fabricant de médicaments Syneos Health par Elliott Investment Management, Patient Square Capital et Veritas Capital, pour un montant de 7,1 milliards de dollars.

Les banques dirigées par JPMorgan et Goldman Sachs ont commencé cette semaine la pré-commercialisation d'une dette de 9,4 milliards de dollars pour soutenir le rachat en juillet du prestataire de services aux commerçants Worldpay par la société de rachat GTCR, selon des personnes familières avec le dossier.

Les banques dirigées par JPMorgan ont également entamé des négociations préalables à la commercialisation d'une dette de 1,75 milliard de dollars qui a contribué à financer l'achat par le fabricant de médicaments Bausch+Lomb d'actifs de soins oculaires à Novartis, selon deux des personnes familières de l'affaire.

JPMorgan et Goldman Sachs n'ont pas souhaité faire de commentaires.

"Nous nous attendons à ce qu'environ la moitié de l'offre totale serve à financer des fusions et acquisitions et l'autre moitié à des fins de refinancement", a déclaré Scott Macklin, directeur des prêts à effet de levier chez le gestionnaire d'actifs AllianceBernstein.

Les investisseurs s'attendent également à ce qu'il y ait plus de tranches garanties que de tranches non garanties.

"Traditionnellement, sur le marché des obligations à haut rendement, les émissions sont réparties entre un tiers de tranches garanties et deux tiers de tranches non garanties", a déclaré Brian Gelfand, co-responsable du crédit mondial chez le gestionnaire d'actifs TCW. "À la fin de l'année 2022 et jusqu'à présent cette année, la tendance a été inversée. (Reportage de Matt Tracy ; Rédaction de Shankar Ramakrishnan et Nick Macfie)