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Profits du CAC40 : TotalEnergies, l'arbre qui cache la forêt

03/06/2022 | 15:13

Dans un précédent article, j’avais abordé à votre attention, lecteurs de Zonebourse, quelques réflexions sur la croissance des résultats des entreprises qui composent notre cher indice du CAC40. J’étais convaincu (et je le suis toujours) qu’au cours de l’année, ces projections seront revues à la baisse compte tenu de l’environnement économique tendu dans lequel évoluent ces entreprises. Je me suis donc promis de vous partager, trimestre après trimestre, l’évolution de ces estimations. Maintenant que l’ensemble des résultats du Q1 ont été publiés, il est temps de faire un premier bilan.

Perspectives de croissance annuelle avant publication des résultats du T1

Sur ce premier visuel (heatmap), vous trouverez les bénéfices estimés pour l’exercice 2022  (moyenne des attentes des analystes avant la publication des résultats du T1) pour chaque entreprise composant l’indice du CAC40. La somme de ces estimations est de 148,5 Mds€. J’ai dû mettre les codes des valeurs pour simplifier le tableau : TTE pour TotalEnergies, MC pour LVMH, etc.

 

heatmap benef 2022 avant T1
Heatmap des bénéfices estimés des entreprises du CAC40 pour l'exercice 2022 en Mds€ (AVANT PUBLICATIONS DU T1)

 

Maintenant, à l’aide d’un deuxième visuel, nous allons voir la contribution de la croissance des bénéfices de ces mêmes entreprises sur l’évolution totale.

 

décomposition de la croissance des bénéfices CAC40
Décomposition de la croissance des bénéfices attendues des entreprises du CAC40 entre 2021 et 2022 en Mds€ (AVANT PUBLICATION DU T1)

Il convient de préciser que j’ai choisi de prendre comme base les résultats des activités poursuivies de 2021, qui éliminent les résultats exceptionnels des entreprises. Cet ajustement est important puisqu’en 2021, des opérations importantes ont eu lieu chez certains groupes comme Vivendi, qui a cédé UMG. Alors que le bénéfice net 2021 du groupe s'établit à 24,7 Mds€, le résultat des activités poursuivies est de -538 M€. 

Pour comprendre ce graphique en cascade, nous allons prendre l’exemple de TotalEnergies. En 2021, le bénéfice net des activités poursuivies du groupe s’établissait à 13,8 Md€. Les analystes en charge du dossier estiment qu’en 2022 les bénéfices seront de 20,2 Md€, soit une croissance de 6.4 Md€ environ (+46%). Il s’agit là de la contribution la plus importante pour la croissance du total des bénéfices du CAC40 entre 2021 et 2022. Ce n’est pas surprenant car le premier visuel nous montrait déjà que le poids des bénéfices de TotalEnergies était très significatif. Toutefois, certaines variations peuvent être plus intéressantes à analyser. Par exemple, la croissance attendue pour Orange est de 2 Md€ (4ème plus forte contribution selon le graphique en cascade, derrière Total Energies, ArcelorMittal et Société Générale) alors que si l’on s’en tient au premier visuel, sa contribution dans la somme des bénéfices attendus est moins significative.

Avant publication des résultats du T1, la croissance des bénéfices attendue pour l’ensemble du CAC40 était de 8,7% (136,7 à 148,5 Md€). 

Perspectives de croissance annuelle après publication des résultats du T1

Maintenant que les résultats du premier trimestre ont été publiés, voyons comment ont été revues les estimations de bénéfices pour l’ensemble de l’exercice.

Fin mai, voici à quoi ressemble la heatmap des bénéfices attendus pour l’ensemble de l’exercice 2022 :

 

heatmap benefices attendus cac40 2022
Heatmap des bénéfices estimés des entreprises du CAC40 pour l'exercice 2022 en Mds€ (APRES PUBLICATIONS DU T1)

Principaux changements à la hausse : TotalEnergies (20,2 Mds€ à 24,9 Mds€) et ArcelorMittal (9 Mds€ à 11.3 Mds€). Ces révisions s’expliquent par de bonnes publications dues à la hausse du prix des matières premières.

Principaux changements à la baisse : Crédit Agricole S.A (5,1 Mds€ à 3,8 Mds€) et Société Générale (2,6 Mds€ à 1,6 Mds€). Ces révisions s’expliquent notamment par les charges exceptionnelles liées à l’arrêt de leurs activités en Russie.

Fin mai, après publication des résultats du T1, voici à quoi ressemble la cascade de croissance des bénéfices :

 

cascade décomposition croissance benef cac40
Décomposition de la croissance des bénéfices attendues des entreprises du CAC40 entre 2021 et 2022 en Mds€ (APRES PUBLICATION DU T1)

 

Entre mi-février et mai 2022, les estimations relatives à la somme des bénéfices des sociétés du CAC40 sont passées de 148,535 Mds€ à 154,092 Mds€, soit une révision à la hausse de 5 557 M€. De ce fait, la croissance attendue est passée de +8,7% à +12,7% et me donne tort pour l’instant.

En revanche, regardons la décomposition de la croissance d’un peu plus près. TotalEnergies passe d’une croissance attendue de 6,386 Mds€ à 11,080 Mds€, soit une révision positive de 4,694 Mds€ et ArcelorMittal passe d’une décroissance attendue à -4,172 Mds€ à -1,909 Mds€, soit une révision positive de 2,263 Mds€. 

A elles deux, les révisions de ces deux entreprises (+6,957 Mds€) sont supérieures à la révision des bénéfices de l’indice (+5,557 Mds€), ce qui signifie simplement qu’en éliminant la contribution de TotalEnergies et ArcelorMittal, les révisions sur le reste des valeurs sont plutôt orientées à la baisse (en nominal). Autrement dit, ces deux entreprises qui vivent l’inflation différemment, sont les arbres qui cachent la forêt. Combien de temps vont-ils tenir face au vent sachant que le prix des métaux a nettement corrigé depuis avril et que celui du pétrole a potentiellement atteint un pic (sur le court terme) depuis les annonces d’un embargo finalement difficile à mettre en place.

On se retrouve bientôt (après le T2) pour un nouvel épisode !


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