Le plus dur n’est finalement pas de trouver des gagnants sur le long terme mais de trouver des gagnants qui vont bien performer au cours des trois prochains mois, surtout quand on ne peut pas les vendre en cours de route. Le but ici est donc de construire une sélection performante et résiliente. Pour cela, je m’appuie sur l’Evidence Based Investing, c’est-à-dire sur des recherches scientifiques qui ont prouvé la pertinence de certaines stratégies d’investissement à l’échelle du temps. Ce processus très rationnel de l’investissement a notamment permis de mettre en lumière la pertinence de certains facteurs d’investissement tel que le momentum. 

Au sens classique du terme, le momentum est une vision de l'investissement consistant à privilégier les actions qui suivent une tendance haussière au cours des six et douze derniers mois. Chez Zonebourse, le momentum intègre certes les données relatives à la tendance positive du titre à court (3 mois), moyen (6 mois) et long terme (12 mois), un momentum dit “technique”, mais également les révisions des bénéfices net par action et du chiffre d'affaires par les analystes à court et long terme, pondérées de la visibilité du business model des analystes qu'en à la divergence de leurs estimations chiffrées, en partant de l’hypothèse que les analystes sont plutôt conservateurs dans leurs révisions, il s’agit là d’un momentum plus “fondamental”. 

La sélection Momentum Picks se base principalement sur deux facteurs : Quality et Momentum. Le facteur qualité lui privilégie les sociétés ayant des fondamentaux solides, à savoir une profitabilité correcte, une rentabilité élevée, un bilan solide, une faible volatilité des marges et une bonne visibilité sur les prochains résultats. 

Analyse de la performance 

Lors de notre précédente sélection, nous avions choisi Copart, Mondelez International, Parker-Hannifin Corporation, Microchip Technology et Bruker Corporation. Un portefeuille équipondéré sur ces cinq positions vous aurez généré un rendement de+8,95% contre +8,30% pour notre benchmark, l’indice S&P 500, sur le deuxième trimestre 2023 (du 31/03/2023 au 30/06/2023), soit une surperformance de +0,65%. Au niveau individuel, Copart a gagné +21,27% sur le trimestre, Mondelez International +6,72%, Parker-Hannifin Corporation +16,05%, Microchip Technology +6,93% et Bruker Corporation -6,24%. Cette sélection a évolué en ligne, légèrement mieux, que l’indice large américain. 

La sélection Momentum Picks débutée le 31 décembre 2021 réalise une performance cumulée de +22,38% contre -6,63% pour l’indice large américain (S&P 500), soit une surperformance de +29,01% en 18 mois. Cette performance n’intègre pas le versement des dividendes aux actionnaires sur la période, la performance réelle est donc encore supérieure à ces chiffres. 

Performance par trimestre 

Performance cumulée 

La nouvelle sélection 

Regardons plus en détail les cinq valeurs américaines sélectionnées pour le troisième trimestre 2023 (juillet à septembre). 

Sélection équipondérée Momentum Picks

AutoZone (AZO) 

On encaisse les gains sur Copart et on achète AutoZone. AutoZone est un détaillant américain spécialisé dans la vente de pièces de rechange et d’accessoires automobiles avec près de 7000 points de vente à travers l’Amérique. Principalement implantée aux Etats-Unis, la société a également des magasins à Porto Rico, au Mexique et au Brésil. La société fait partie du secteur de la consommation discrétionnaire. AutoZone vend aux particuliers et aux professionnels. Elle fournit notamment des garages et des stations-service. Elle a une forte culture inspirée par ses fondateurs. Un des principaux moteurs de croissance de l’action a été les rachats massifs d'actions ces dernières années. Le TSR (Total Shareholder Return), incluant le versement de dividende, est de 18,5% par an en moyenne depuis 20 ans. Cette performance incroyable est due à la croissance régulière du chiffre d’affaires et des marges ainsi qu’une forte diminution du flottant. En effet,  AutoZone est une entreprise cannibale qui a mangé près de la moitié de son flottant sur la dernière décennie. Le nombre de titres en circulation est passé de 35.521 en 2013 à 18.156 en 2023. La marge opérationnelle s’établit à 20,1%, la marge nette à 14,9%, le retour sur capitaux investis (ROIC) à 28,2% et le coût moyen pondéré du capital (WACC) à 6,8%. Le bilan est solide et le levier financier (dette/EBITDA) est inférieur à 2. L’entreprise existe depuis 1979 et a traversé les dernières crises sont trop d’embuches. La montée en puissance des véhicules électriques ne devrait pas trop la pénaliser à moyen terme. La demande est soutenue et régulière. 

Coty (COTY) 

Coty est une société de produits de beauté tels que des parfums et des cosmétiques. Elle possède à la fois des marques propres et des marques sous-licence pour des grandes entreprises telles que Hugo Boss, Adidas ou Burberry. La société classe ses produits en deux segments : “Consumer beauty” (40% du CA) représenté par les marques Adidas, Beckham, Biocolor, Bozzano, Bourjois, Bruno Banani, CoverGirl, Jovan, Mexx, Monange, Nautica, Paixao, Rimmel, Risque, Sally Hansen, 007 James Bond et “Prestige” (60% du CA) représenté par les marques Bottega Veneta, Calvin Klein, Cavalli, Chloé, Davidoff, Escada, Gucci, Hugo Boss, Jil Sander, Kylie Jenner, Lancaster, Marc Jacobs, Miu Miu, Orveda, SKKN BY KIM, Tiffany & Co. Les fondamentaux de Coty sont plus instables que les autres valeurs de cette sélection. La croissance est nulle depuis 10 ans et le parcours boursier assez chaotique depuis son IPO en juin 2013. Mais les choses sont en train de changer. L’endettement actuellement assez élevé peut à mon sens être maîtrisé grâce à une amélioration de la croissance, de la rentabilité et de la conversion en monnaie sonnante et trébuchante (free cash-flow). Les chiffres vont dans ce sens depuis plusieurs trimestres. La marge d’exploitation devrait se situer aux environs de 13% en 2023, tout comme le retour sur capitaux propres qui devrait lui aussi avoisiner les 13%. Les révisions de BPA et CA pour les prochaines années sont en nette hausse. La valeur est en hausse de 43% depuis le début de l’année. Plusieurs catalyseurs pourraient continuer de porter la valeur sur le reste de l’année : le travel retail, la Chine et même la récession si l’on en croît la théorie du rouge à lèvres appliquée aux parfums. 

Booking Holdings (BKNG) 

Booking Holdings figure parmi les principales agences de voyage en ligne. Le groupe propose un large choix de prestations liées aux voyages : réservation d'hôtels, location de voitures, réservation de billets d'avion, séjours combinés, voyages sur mesure, croisières, etc. La société emploie plus de 20.000 employés et est présente partout dans le monde. Tout d’abord, Booking est le n°1. La société dispose d’un incroyable avantage compétitif durable (appelé “moat” en anglais) et illustre parfaitement le cas d’une entreprise avec un “effet réseau”. Tout comme LinkedIn ou Wikipédia, Booking est "the place to go" pour réserver un hébergement hôtelier pour la simple et bonne raison qu'il détient le plus grand inventaire disponible dans le monde. La qualité de service est tout à fait incomparable, notamment avec la fameuse option de réservation gratuite. Il est rare qu'un business conjugue ainsi domination de son secteur et qualité de service hors-pair. Cela va directement au crédit du management. L'entreprise se paye 20 fois ses profits attendus pour 2023. C’est raisonnable au vu de ses fondamentaux solides (marge FCF de 30%, ROE de 50%, bilan solide). La société bénéficie encore de la réouverture de l’économie post-pandémie, l’année 2023 devrait - tout comme l’année dernière - être une année faste. Retrouvez une analyse complète ici. 

Fastenal Company (FAST) 

Fastenal est un distributeur de vis, d'écrous et d'autres petits outils fondé à Winona, dans le Minnesota, en 1967, et est le numéro un dans son secteur. Elle est très connue des investisseurs pour son succès inégalé, l'action ayant été pendant longtemps l'instrument financier le plus performant sur les marchés nord-américains. L’action fait partie des indices boursiers Nasdaq 100 et S&P 500. L’action suit une tendance haussière quasiment ininterrompue depuis son IPO en 1987 et a réalisé un parcours boursier de quelques 12 000 % à ce jour (sans compter les dividendes qui s’élèvent à 3,5 milliards de dollars en cumulé depuis ses préludes), face à un S&P 500 à la traîne à moins de 800% de hausse sur la même période. Elle est également célèbre pour sa culture d'entreprise particulière, héritée de son fondateur mythique, Bob Kierlin, que la presse a appelé "l'homme le moins cher d'Amérique". Pour Kierlin, chaque centime compte, et c'est naturellement cette culture de la frugalité qui explique le parcours étonnant d'une entreprise à l'activité apparemment si banale. Il s'agit d'une entreprise remarquablement bien gérée, dotée d'une culture saine, qui a su se réinventer et pivoter avant les difficultés, maintenant ainsi ses remarquables performances financières au fil du temps. Ce style de gestion en "bon père de famille" se retrouve également au niveau du bilan, puisqu'il n'y a pas de dette nette et que l'actif circulant couvre à lui seul plus de trois fois l'ensemble du passif. Cela n'empêche pas Fastenal d'afficher un rendement des capitaux propres très élevé de 30%. Retrouvez une analyse complète ici. 

Microchip Technology (MCHP) 

Déjà présent dans les deux précédentes sélections, Microchip est un fabricant américain de semi-conducteurs à destination notamment des secteurs des biens d’équipement domestique, de l’automobile, de l’informatique et des télécoms. Ces produits phares sont des microcontrôleurs qui représentent plus de 56% des revenus ainsi que les réseaux logiques programmables (FPGA pour les connaisseurs). Les microcontrôleurs permettent l’automatisation et deviennent de plus en plus indispensables sur bon nombre d’appareils, notamment dans l’automobile et les objets connectés. La société devrait continuer à croître cette année avec une forte demande de la part de ses clients. La rentabilité du groupe est exemplaire (marge nette de 26% en 2023 et ROE de 54%). La valorisation semble (encore) bon marché par rapport à la qualité de l’entreprise et ses perspectives futures (18 fois les bénéfices estimés pour 2023). Le momentum est porteur et les révisions du chiffre d’affaires et des BPA des analyses sont à notre avantage. En ligne avec ses semblables STMicroelectronics et Infineon Technologies, Microchip Technology devrait connaître (et connaît déjà) une bonne année. 

Nous nous retrouverons à la fin septembre (30/09/2023) pour faire le point sur son avancée et proposer une sélection pour le trimestre suivant. 

Retrouvez les précédentes sélections ici :