Toutes les grandes classes d'actifs principales sont dans le rouge en 2025, sauf l'or. Les actions européennes, les actions américaines, les actions émergentes, l'immobilier coté, les obligations à haut rendement, les obligations de qualité, les matières premières et le bitcoin. Tout le monde baisse. Même la hausse historique de Wall Street mercredi (+10% pour le S&P 500 sur une séance) n'a pas suffi à rétablir l'équilibre outre-Atlantique.

La tempête déclenchée par les droits de douane de la Maison Blanche, puis les voltes-faces et les controverses qui ont suivi, ont cassé durablement quelque chose dans les relations économiques internationales. Les actions américaines ont rebaissé hier assez fort (-3,5% pour le S&P 500) malgré la poursuite des signaux de détente entre Washington et la plupart des pays qui avaient été foudroyés par la salve de tarifs douaniers que Donald Trump a fini par mettre en pause. Reste la question chinoise, avec une escalade un peu puérile de surtaxes délirantes, qui tourne au concours de quéquette. Oui maman, j'ai osé écrire le mot quéquette dans cette chronique. Deux fois, du coup. Trump a même ressorti sa vieille rengaine cette nuit, en parlant de son "ami" Xi, avec qui il aimerait conclure un accord commercial. Avec des amis comme ça, pas la peine de chercher des ennemis. Xi, pour sa part, va aller prêcher pour sa paroisse au Vietnam, en Malaisie et au Cambodge la semaine prochaine, histoire de marquer son territoire. Pékin a aussi mis le holà sur les importations de films hollywoodiens. Moins de visas pour les superhéros.

Pas facile de se positionner en tant qu'investisseur dans une telle configuration. Au final, un accord entre les deux superpuissances reste le scénario le plus probable, mais les dégâts dans les relations internationales sont considérables, au-delà même de l'opposition sino-américaine historique.

Le moteur derrière tout ça, c'est la perte de confiance dans l'administration américaine. Les décisions irréfléchies annoncées dernièrement ont accru le malaise. La stratégie de la Maison Blanche pour réduire les coûts de fonctionnement des Etats-Unis et courber la dette du pays repose sur la réussite de plusieurs tactiques juxtaposées. Or certaines d'entre elles sont en train d'échouer, ce qui explique cette impression d'improvisation, que l'on pense ou pas qu'il y a un plan structuré derrière tout ça à l'origine. Il n'y a qu'à regarder la sidération du représentant du commerce américain, Jamieson Greer, auditionné par une commission de la chambre des représentants mercredi, pour comprendre que tout n'est pas maîtrisé. Dans une vidéo devenue virale, il semble découvrir, médusé, que Donald Trump a suspendu sans le lui dire les droits de douane pour 90 jours, alors que Greer est censé être au centre du jeu commercial.

Comme nous l'avons beaucoup expliqué dernièrement, il faut regarder de très près le marché obligataire américain pour anticiper les coups suivants. Pour que le scénario ciel bleu de la Maison Blanche fonctionne, l'un des piliers est la baisse du rendement des bons du Trésor. Or après avoir reculé, ils ont réexplosé à la hausse de façon brutale et spectaculaire. C'est même la plus forte hausse hebdomadaire constatée sur le 10 ans US depuis 2001. Cette évolution est inquiétante parce qu'elle est la conséquence de ventes massives d'obligations américaines suite à des besoins en liquidités et à la perte de confiance des investisseurs, notamment des porteurs non-américains. Une tendance confirmée par la glissade violente du dollar. Cette situation n'est pas forcément durable, mais elle n'est pas tenable longtemps. Si la "période de transition" évoquée par Donald Trump, c’est-à-dire la période pendant laquelle les Américains seront en souffrance, dure trop longtemps, une spirale négative infernale pourrait se mettre en action. D'ailleurs, plusieurs voix influentes, à Wall Street, ont rappelé dernièrement que les Américains n'encaissent pas très bien la douleur. Le temps joue donc contre Trump, même s'il n'a pas abattu toutes ses cartes.

L'animation du jour, hors feuilleton des droits de douane, provient des premiers résultats trimestriels des groupes financiers US. JPMorgan Chase & Co, Wells Fargo, Morgan Stanley, BlackRock et Bank of New York Mellon essuient les plâtres. Il faudra aussi suivre les prix à la production et la confiance des consommateurs US, qui seront publiés cet après-midi. 

En Asie Pacifique, la baisse de Wall Street provoque des remous. Le Japon recule de 4% et perd du terrain pour la troisième semaine consécutive. La Corée du Sud et l'Australie cèdent 1%. Ça monte à Taiwan, parce que TSMC prend 10% et que l'action pèse 40% du marché. Hausse de 1% également en Inde, mais en rattrapage de la hausse américaine de mercredi, parce que la bourse de Bombay était fermée hier. Enfin la Chine tient le choc en progressant légèrement sur le continent et plus vigoureusement à Hong Kong (+0,9% pour le Hang Seng). Les indicateurs avancés européens montrent que le marché va tenter un rebond à l'ouverture, en s'appuyant sur des "futures" US ancrés dans le vert.

Le CAC40 gagnait 0,8% peu après l'ouverture, pendant que le SMI progressait de 0,7% à 11 324 points. Le Bel20 fait mieux, en hausse de 1,5% à 4044 points.

Les temps forts économiques du jour

Aux Etats-Unis l'indice des prix à la production (14h30) et l'indice du sentiment des consommateurs de l'Université du Michigan (16h00) sont en vue. Tout l'agenda ici.

Les cotations sont celles du jour autour de 7h00 :

Les principaux changements de recommandations

  • Adyen : BMO Capital Markets maintient sa recommandation de surperformance avec un objectif de cours réduit de 2000 à 1800 EUR.
  • Air France-KLM : AlphaValue/Baader Europe passe de vendre à alléger avec un objectif de cours relevé de 6,75 à 7,99 EUR.
  • ArcelorMittal : Jefferies reste à conserver avec un objectif de cours réduit de 33 à 27 EUR.
  • Bang & Olufsen : Carnegie Group dégrade d'acheter à conserver avec un objectif de cours réduit de 15 DKK à 14 DKK.
  • Bankinter : Renta 4 SAB dégrade sa recommandation de surperformance à sousperformance avec un objectif de cours de 9,85 EUR.
  • BMW : Deutsche Bank maintient sa recommandation d'achat et réduit l'objectif de cours de 100 à 90 EUR. HSBC maintient sa recommandation de conserver avec un objectif de cours réduit de 80 à 75 EUR.
  • BNP Paribas : Jefferies reste à l'achat avec un objectif de cours relevé de 90 à 95 EUR.
  • CaixaBank : Renta 4 SAB passe de surperformance à conserver avec un objectif de cours relevé de 6,74 à 7,36 EUR.
  • Capgemini : Goldman Sachs maintient sa recommandation d'achat avec un objectif de cours réduit de 200 à 175 EUR.
  • Dassault Systèmes : Goldman Sachs maintient sa recommandation d'achat et réduit l'objectif de cours de 46 à 43 EUR.
  • Delivery Hero : JP Morgan maintient sa recommandation de surpondérer avec un objectif de cours réduit de 47 à 38 EUR.
  • Euronext : Oddo BHF maintient sa recommandation de surperformance avec un objectif de cours relevé de 135 à 142 EUR.
  • Fresnillo : Peel Hunt améliore son conseil de conserver à accumuler avec un objectif de cours relevé de 835 GBX à 1010 GBX.
  • Givaudan : BNP Paribas Exane maintient sa recommandation neutre avec un objectif de cours réduit de 4300 à 4200 CHF.
  • Hexagon : Inderes améliore son conseil de réduction à accumulation avec un objectif de cours réduit de 125 SEK à 100 SEK.
  • HelloFresh : JP Morgan passe de surpondérer à neutre avec un objectif de cours réduit de 13 EUR à 9 EUR.
  • JCDecaux : JP Morgan maintient sa recommandation neutre avec un objectif de cours réduit de 20 à 16 EUR.
  • JTC : Barclays démarre le suivi à surpondérer avec un objectif de cours de 1120 GBX.
  • Orion Oyj : Carnegie Group dégrade son conseil d'achat à conserver avec un objectif de cours réduit de 61 EUR à 55 EUR.
  • Rémy Cointreau : Barclays maintient sa recommandation de souspondérer avec un objectif de cours relevé de 30 à 34 EUR.
  • Snam : Citi passe de neutre à vendre en visant 4,30 EUR.
  • Société Générale : RBC Capital maintient sa recommandation de performance de secteur avec un objectif de cours relevé de 37 à 40 EUR.
  • Stellantis : HSBC maintient sa recommandation de conserver avec un objectif de cours réduit de 13 à 9 EUR.
  • Zurich Insurance Group : Goldman Sachs maintient sa recommandation neutre avec un objectif de cours réduit de 599 à 581 CHF.

En France

Annonces importantes (et moins importantes… Je précise que les informations sont données à chaud avant l'ouverture et ne préjugent pas de la couleur des actions pendant la séance)

  • Stellantis annonce que ses facturations ont diminué de 9% au T1 2025, à 1,2 million d'unités
  • Société Générale choisit William Connelly pour succéder à Lorenzo Bini Smaghi à sa présidence en 2026.
  • Colas (Bouygues) remporte un contrat pluriannuel d'entretien routier de 100 M€ au Canada.
  • Eurazeo investit dans Ekoscan Integrity Group.
  • Fitch relève la note crédit de Vallourec à "BBB-", retour donc en catégorie d'investissement.
  • GL Events signe un beau contrat en Asie pour les jeux asiatiques 2026.
  • Chez Rubis, le concert Molis (Compagnie nationale de navigation, familles Molis et Gravatte) détient 9,37% du capital.
  • Waga Energy porte à 124 M€ le montant de son crédit syndiqué vert.
  • Kleine TAN nommé CEO de SMCP
  • Drone Volt vend un Hercules 20 à un groupe européen.
  • Les principales publications du jour : Ekinops, Wallix, Toosla, Carbios, Hunyvers… Le reste ici.

Dans le vaste monde

Annonces importantes (et moins importantes)

D'Europe

  • Novartis prévoit d'investir 23 milliards de dollars aux États-Unis pour la fabrication et la recherche.
  • Logitech confirme ses prévisions 2025 mais retire celles de 2026, en raison des craintes pour le commerce mondial.
  • BP Plc prévoit une baisse de la production en amont au premier trimestre.
  • BMW envisage d'augmenter la production de son usine américaine de 80 000 unités.
  • Havas affiche une croissance organique de 2,1% au T1, pas encore d'impact des droits de douane.
  • Les résultats du premier trimestre de Gerresheimer sont affectés par la faiblesse de la demande de verre moulé.
  • La FDA approuve la version en seringue du médicament d'ArgenX contre les troubles immunitaires.
  • Les actionnaires de Tecan ont rejeté le rapport de rémunération 2024.
  • Les principales publications du jour : Tryg…

D'Amérique du Nord

  • Frontier Group renonce à ses prévisions.
  • Au Venezuela, PDVSA suspend les autorisations de chargement de pétrole à Chevron.
  • Google licencie des centaines d'employés dans le groupe Android et Pixel, selon The Information.
  • Harley-Davidson envisage la vente de sa filiale de financement pour un montant de plus d'un milliard de dollars, selon Bloomberg.
  • Lucid acquiert certaines installations et certains actifs de Nikola en Arizona.
  • Donald Trump a fait annuler les habilitations de sécurité de SentinelOne, coupable d'avoir embauché un cadre qu'il n'apprécie pas.
  • Les actions de Novavax chutent après que le ministre américain de la santé a exprimé des inquiétudes quant à l'efficacité du vaccin COVID de la société.
  • Tesla lance une nouvelle variante à long rayon d'action du Cybertruck aux Etats-Unis, au prix de 69 990 USD. Tesla qui suspend par ailleurs la prise de nouvelles commandes de Model S et Model X sur son site web chinois.
  • Les principales publications du jour : JPMorgan Chase & Co, Wells Fargo, Morgan Stanley, BlackRock, Bank of New York Mellon, Fastenal …

D'Asie Pacifique et d'ailleurs

Le reste de l'agenda mondial des publications ici.

Lectures